十大券商看后市｜A股短期性价比明显改善，反击力量逐步酝酿

上周A股出现一定程度震荡，接下来市场将作何表现？

澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，市场短期性价比已明显改善，拥挤度明显缓和，叠加支撑因素逐渐积累，反击力量逐步酝酿，短期修复窗口开启。

申万宏源证券表示，短波段，市场短期性价比已明显改善，各维度悲观预期都已有所反映。市场已经验证了，上证综指在3800点以下配置需求释放，足以支持反弹。

“A股经过‘大幅下探-大幅回弹’的过程后，市场抛压已经明显释放，反击力量逐步酝酿。同时从技术结构看，8月中旬以来的主跌阶段或已结束，后市即使再有震荡，也很难重复之前的下跌斜率。”浙商证券指出。

大部分券商认为A股市场短期性价比已明显改善 资料图

光大证券进一步指出，短期内，市场或迎来“风险释放后的修复窗口”。向后看，四季度市场的核心锚点将由盈利端的超预期转向政策预期的变化，叠加外部环境改善，风险偏好的下限相对清晰。

配置上，当前时点多家券商提醒投资者关注三季报情况。华泰证券便指出，基本面上，科技部分细分仍有景气与盈利支撑，部分材料与消费细分出现边际改善，三季报将检验修复成色。

“结合三季报窗口，配置标准应由远期空间转向当期景气兑现，短期仍应优先关注三季报业绩有望高增或改善的领域，如AI产业链、资源品、中高端制造业、医药、证券、纺织制造等。”招商证券称。

择时方面，浙商证券建议投资者，当前中线仓位保持克制、静待中级底部重构成形，增配部分应等待中线底部结构重构以后再度考量。

中信证券：密切跟踪AI投资周期拐点

油价回稳、非农数据低于预期、美联储加息预期下修，均未改变全球长债利率走高。背后的原因是持续强劲的私人部门投融资需求，在万亿美元投资带动下，北美率先走出了金融危机后低增长和低利率的“非常态”，全球高利率环境，在AI投资周期拐点前，是必须应对的常态。

对海外高利率不敏感的需求，只有北美AI以及与中国中央财政扩张相关的领域，而过去几年持股体验极佳的出海、资源板块都存在压力。在弱需求环境下，凸显出供给出清品种的稀缺性，反内卷进程在明年依然值得重视。

配置策略上，短期只能用景气品种和供给出清品种来应对高利率环境，建议密切跟踪AI投资周期拐点。

国泰海通证券：横盘震荡

展望后市，没有过高的预期，也没有过低的预期，大盘横盘震荡。大级别的行情仍需要时间和等待。

近期市场持续调整，展望后市，目前处于“转型牛”的休整期，现阶段大盘指数既没有大涨新高的预期，也没有大跌新低的预期，预计将较长时间维持上有顶、下有底的横盘震荡。

一方面，在上半年A股充分定价产业叙事后，现暂缺新的大级别增长叙事和投资故事推动整体预期的上修，在逻辑层面进入“等待期”。

另一方面，8月份以来，增量资金入市出现较为明显的放缓，市场状态也阶段性的从增量状态转为存量博弈状态，因此微观结构对市场的影响会提高。

此外，美联储加息、通胀形势与紧张的国际关系及增多的科技制裁与贸易冲突等“灰犀牛”短期也会约束风险偏好。

市场对上述因素并非没有认识，在预期分歧不高但风险评价未下降的阶段，短期股市在大跌后会有所反弹，但目前总体是个高度不高的弱震荡；更有力度/更大级别的行情会仍然需要时间、条件和等待。

行业上，当前投资重点在“微观结构健康”+“预期能够上修”的板块与个股，更均衡更分散，“小而美”以及轮动特点明显。

华泰证券：支撑因素逐渐积累

上周市场较节前放量，煤炭、传媒、石油石化等领涨，电子、通信、机械设备等调整。交投较节前有所改善，ETF承接与政策呵护信号有助于稳定预期，后续关注量能与赚钱效应的进一步扩散。

海外利率高位震荡，10月加息概率约两成，但年内再加息预期仍高，长久期资产估值约束尚未解除。基本面上，科技部分细分仍有景气与盈利支撑，部分材料与消费细分出现边际改善，三季报将检验修复成色。

配置方面，可继续沿盈利与景气寻找性价比，兼顾科技硬件、部分顺周期与基建链，红利仍作底仓。

申万宏源证券：市场短期性价比已明显改善

国庆假期后两个交易日的行情，构成支持长中短期波段定位的证据。中长波段，A股处于两个大波段上涨之间的震荡休整期，且仍偏向于弱势震荡。这个阶段，大类资产和产业利空，容易引发脉冲式调整。

短波段，市场短期性价比已明显改善，各维度悲观预期都已有所反映。市场已经验证了，上证综指在3800点以下配置需求释放，足以支持反弹。

配置方面，短期AI链仍偏逆风，但中期机会增加阶段，有效的AI链审美不变：一是少数基本面预期能够超过6月底的方向。二是2027年景气相对2026年继续改善的趋势，可能是业绩消化估值后，分化走强的方向。三是重视科技和非科技方向的主题投资。非科技方向跑赢的时间拉长，高股息绝对收益时间拉长。

非科技赛道方向，重点方向不变：CXO、创新药、煤炭、航运、贵金属、工业金属和基础化工。房地产销售新规后，进入历史遗留问题化解，增量政策布局期阶段；叠加短期地产销售有亮点，房地产中短期内可能反复有脉冲机会。高股息和科技赛道是“跷跷板效应”，据此关注银行和公用事业。在市场重回强势线索显现前，仍可以基于防御持有高股息。

招商证券：优先关注三季报业绩有望高增或改善领域

市场反弹之后，配置核心在于高利率下的分子端景气溢价，短期以盈利最硬、筹码干净的科技龙头加红利打底，等待美债利率转向后的科技宽度修复。

上周市场是微观流动性托底下的温和反弹，宽基ETF放量净流入、10月9日下午出现脉冲式净买入，指向稳市操作。

外部方面，美伊谈判窗口重新打开、中欧贸易摩擦出现实质性缓和，地缘风险短期下降；但10年期美债利率仍处5.2%—5.3%高位，美联储9月纪要偏鹰、10月暂停加息为基准情形，期限溢价上行使利率判断难度加大。

产业上，AI景气未发生系统性恶化，资金进一步向盈利和现金流最强的龙头集中。结合三季报窗口，配置标准应由远期空间转向当期景气兑现，短期仍应优先关注三季报业绩有望高增或改善的领域，如AI产业链、资源品、中高端制造业、医药、证券、纺织制造等。

国信证券：拥挤度已经明显缓和

十一假期前，市场已经经历了一轮较为明显的再平衡，前5%个股成交额集中度从49.8%的高位明显回落，拥挤带来的筹码压力正在缓解。市场“长叙事未破、新叙事未出、拥挤度初步缓和”，基准路径或仍是“反弹—高波震荡”。

但三个边际变化值得重视，一是盈利现实斜率开始放缓；二是内需政策重要性提升；三是海外科技环境边际改善。此外，相比节前，科技反弹的土壤有所改善，而地产及内需资产的重要性也在同步上升。

短期看，拥挤度已经明显缓和，基准路径仍是“反弹—高波震荡”，继续把握赚钱效应扩散带来的再平衡机会。中期看，市场逻辑尚未破坏，但需要适度降低斜率预期，继续寻找“科技内部二次点火+内需政策抬升+低位行业基本面改善”的交集。

浙商证券：反击力量逐步酝酿

A股经过“大幅下探-大幅回弹”的过程后，市场抛压已经明显释放，反击力量逐步酝酿。从技术结构看，8月中旬以来的主跌阶段或已结束，后市即使再有震荡，也很难重复之前的下跌斜率。

具体来看，上证指数上周挑战了7月20日低点3741，该点位与“924行情”高点3674一道，有望构筑上证本轮中线支撑。创业板指上周最低2932点，刚好触及本轮牛市回撤的0.5分位，后续有望在该点位附近震荡重构中线底部。

基于“中线底部开始重构，保持信心等待成型”的判断，建议择时方面，当前中线仓位保持克制、静待中级底部重构成形，增配部分应等待中线底部结构重构以后再度考量。

行业方面，仍然建议选择前期跌幅较大的板块、行业并适当均衡配置，以均衡结构继续参与后续行情。此外，恒生科技指数去年10月率先下跌，当前领先A股构筑中长线底部，值得关注。

光大证券：短期修复窗口开启

短期内，市场或迎来“风险释放后的修复窗口”；展望四季度，市场的核心锚点或将由盈利端的超预期转向政策预期的变化。

一方面，国内基本面稳中向好，9月制造业PMI升至扩张区间，在调查的21个行业中有12个行业PMI高于临界点，比上月增加4个，制造业行业景气面有所扩大，且国庆假期消费数据较好，有望提振市场信心。

另一方面，资金并未离场，Wind数据显示，10月8日，股票型ETF整体净流入179.07亿元，其中，宽基ETF净流入最多，达109.97亿元；10月9日午后，大批宽基ETF持续放量。

向后看，四季度市场的核心锚点将由盈利端的超预期转向政策预期的变化，叠加外部环境改善，风险偏好的下限相对清晰。

配置上，关注三条均衡方向。一是政策链，即沿着政策发力的重点方向进行布局，涵盖基建链、地产链、消费链以及各类细分领域。

二是硬科技赛道。聚焦半导体、AI、高端制造等具有核心技术壁垒与国产化逻辑的领域，这些板块既受益于全球科技产业周期的上行，也契合国家科技创新与自主可控的政策导向，具备较强的成长确定性与估值弹性。

三是有自下而上景气的其他板块，例如农林牧渔、医药、非银金融等，这些行业更多依靠自身基本面逻辑驱动而走出独立行情，不依赖宏观政策的强刺激，能够在市场震荡中提供一定的超额收益。

东吴证券：短期反弹可能来临

今年节后市场出现调整，除了宏观因素外，还有今年假期的特殊性，国庆后仅两个交易日，当前量能水平尚不能代表节后的稳态。因此需要关注后续成交量的变化。

展望后市，政策延续“存量托底”主基调，AI产业趋势进展积极。节前政策端密集出台：央行下调PSL利率并扩围至“六张网”等新基建领域，科技创新及技改再贷款进一步加码支持重点项目；居民房贷贴息自10月1日起正式实施等。政策组合拳覆盖货币、财政与结构性工具等多个维度，既释放出稳增长、稳预期的明确信号，也凸显出本轮调控更加注重精准滴灌与存量优化。

AI方面，产业层面虽无重磅的新共识形成但积极进展充足：模型发布加速，AI的新应用场景个人Agent出现渗透的早期信号。科技硬件作为即期和下期EPS能见度更高的品种在高息环境下具有分子端优势。

微观层面：情绪指标见底，ETF持续净流入。ETF自9月28日起5个交易日连续净流入748亿元，尤其是节后两日净流入412亿元。后续需观察成交量是否能够进一步放量，若资金回流以及交易情绪回暖，有望推动市场触底反弹。

华安证券：震荡期后程

10月美联储加息预期弱化，美国中期选举前美伊形势缓和，外部风险偏好有限修复。但国内三季报存在盈利增速边际回落担忧，尤其体现在AI产业链，同时海外FCC政策预期扰动。

虽然当下较难展开有效持续反弹，但亦无须过于担忧持续调整，市场仍处于第二阶段中段震荡期后程。

配置上，AI硬件虽仍处于弱势震荡期，但展望到年末“吃饭”行情下有望占优，当下正是布局期为尾声加速上涨行情做准备。此外有事件催化的AI应用以及景气支撑的农产品链条具备强阿尔法支撑，亦需重视。