北京
来源：市场资讯
（来源：财信证券研究）
事件：2026年10月8日，中国人民银行发布《中国人民银行关于人民币汇率的政策立场》，并同步提供中英文双版本。全文由导语七条要点与正文七个章节构成，涵盖汇率制度安排、汇率水平变化、贸易与汇率的关系、汇率与经常账户的关系、对国际评估方法的质疑、全球失衡的责任归属、中国经济增长方式转型七个方面。以往央行涉及汇率的表述篇幅有限、议题单一；此次独立成文，体系完整、论证层层递进，同步发布英文版，意在回应国际上部分针对人民币汇率的观点，重申浮动汇率制度的底线，以稳定市场预期。
央行重申中国实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，总结出三大特征。一是坚持让市场在汇率形成中发挥决定性作用，以官方立场文件形式确认“2017年后退出常态化外汇干预”，等于从程序上否定“汇率操纵”指控。二是重点防范汇率短期大幅波动尤其是急剧贬值影响金融稳定，且对升值与贬值的容忍度不对称。三是不断增强汇率政策透明度，主动加码数据透明度。
央行以数据批驳“汇率—贸易”关系的刻板印象，认为汇率受到多重因素的影响。央行数据证伪贬值促出口，指出中国多次出现升值期出口份额上升，贬值期出口份额下降。此外，约30%的贸易采用人民币结算，企业外汇套保比例也达30%左右，进一步降低了贸易对汇率波动的敏感性。中国从未竞争性贬值且干预实力有限。中国是负责任大国，在过去多轮次、高强度外部冲击中，从未搞竞争性货币贬值。央行不仅无意干预汇率，也释放“自认干预实力有限”这一强信号。央行进一步强化观点，汇率与经常账户非简单线性关系。央行认为，汇率本身受到经常账户、金融账户、经济基本面、预期等多重因素的影响，单纯拿贸易及经常账户顺差来论证人民币汇率被低估，有失偏颇。
经过论证后，央行从四个维度质疑国际汇率评估方法的说服力。一是工具误用，外部平衡评估（EBA）的主要定位是外部失衡分析工具，而非专门的均衡汇率测算模型。二是方法不一致，EBA各方法得到的结果差异很大。三是概念混淆，EBA评估的是实际有效汇率，不应被曲解为对名义汇率的看法。四是稳健性不足，模型未区分时间与国别维度的结构性变迁，调整变量后结果显著变化，残差值较大，无法成为评估一国均衡汇率水平的严格依据。
央行最后总结，全球经济失衡是产业分工格局演进、国际货币体系固有矛盾、各国投资储蓄缺口等因素共同作用的结果，不是顺差国或逆差国单方面的责任，需要各方共同应对。向前看，影响人民币汇率的因素较为多元，推动升值和贬值的因素都存在，汇率走向还有不确定性。考虑到央行对未来汇率方向的表态更为中性，任何单边押注汇率方向的策略，都缺乏政策层面的依据。回归市场来看，我们认为在强美元的背景下，人民币汇率大概率从“单边升值”切换至“双向波动、震荡偏强”格局，美元兑离岸人民币汇率年内预计在6.6—6.8区间。
风险提示：政策解读偏差、外部环境超预期变化、模型与数据局限等风险。
本文来自财信证券研究发展中心于2026年10月11日发布的报告《《中国人民银行关于人民币汇率的政策立场》学习体会：坚守浮动汇率的底线》。
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