理财公司竞逐投研能力建设

今年是“十五五”开局之年，“十五五”规划纲要提出“丰富满足居民财富管理需求的金融产品和服务”等任务。围绕这一方向，银行理财市场正在经历一轮深层转型，投研能力建设成为理财公司从“规模扩张”走向“价值创造”的关键，也直接关系到1.51亿理财投资者的持有体验。记者就此采访多位专家，结合多家理财公司的实践，对投研能力建设的路径与深层挑战进行分析。

投研能力成必答题

数据显示，截至2026年6月末，银行理财市场存续规模增至33.66万亿元，同比增长9.7%。具体来看，国有行、股份行、区域行理财子公司管理规模同比分别增长8.5%、11.7%、13.8%，分别占据32%、47%、13%的市场份额。

低利率环境正从深层次影响着行业竞争规则，竞争核心从“渠道驱动”转向“投研与资产配置驱动”。业内人士认为，股份行理财子公司市场化程度较高，能更快适应净值化转型的需要，在“固收+”、含权产品等收益弹性品种上布局更积极。

与此同时，行业呈现“增量不增利”的状态。从半年报数据看，32家理财公司中有23家披露净利润数据，多家理财公司净利润同比降幅超过20%。

过去，理财公司的核心竞争力更多体现在渠道和固收资产配置上。背靠母行渠道，产品销售便利，固收资产回报尚可，投研能力对规模的直接影响有限。如今，行业面临新的课题：资产端收益持续走低，客户端预期尚未同步调整，利差空间收窄，过去靠渠道和固收就能做大规模的模式需要调整和优化。

监管方面，今年3月，国家金融监督管理总局发布《理财公司监管评级暂行办法》，设置公司治理、资管能力、风险管理、信息披露、投资者权益保护和信息科技六大评级模块，其中资管能力和风险管理各占25%，合计权重达50%，管理规模指标未被单独列为核心模块。评级结果分为1至6级和S级，直接影响市场准入和监管资源配置。此外，理财估值整改已于2025年底全面完成，行业今年进入“真净值”深水区。市场波动将更直接地传导至产品净值，行业竞争加速回归资管本源。

理财公司要实现从“重规模”转向“重投研”，一方面应将监管评级中资管能力与风险管理各占25%的导向转化为内部长期激励，弱化规模排名，强化风险调整后收益和投资者长期回报；另一方面应在坚持审慎合规的同时，培育独立判断与产业价值发现能力。招联首席经济学家董希淼表示，母行稳健审慎的经营风格与投研能力建设并不冲突，特别是股份制商业银行，可以凭借灵活机制吸引市场化人才。

“长期以来，银行机构对固收有较为深入的研究，但在估值定价、组合管理等权益领域存在短板。二者的衔接需要理财公司用好母行优势但不依赖母行，同时采用市场化机制引入权益领域的投研人才，实现固收长板与权益短板的融合。”中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏说。

天府立言金融研究院院长曾刚认为，理财公司从规模思维向价值思维的转变，本质上是治理结构和激励机制的转变。需要打破“规模考核—渠道驱动—产品同质化”的循环，把资产配置能力、宏观研究能力和风险定价能力真正嵌入产品设计与销售前端。

多种方式补短板

面对投研短板，行业正在从体系化建设、数智化赋能、考核机制优化等方向展开探索。

一份投资策略从研判到落地，需要经过怎样的流程？中银理财锻造出“研—策—投”一体化的决策体系，让个人智慧沉淀为组织能力。决策链条上，宏观研究提供顶层方向判断，覆盖海内外经济周期与政策走向；策略研究将宏观研判转化为可执行、可追溯的标准化策略模板，构建策略库；投资团队根据产品定位和风险偏好，从策略库中选取适配方案落地执行。投资端的实盘效果反向验证策略有效性，策略端再将验证结果反馈至宏观研究，形成“研究—策略—投资—后评价”的循环迭代。

另一条提升投研能力的路径从工具切入。浙银理财自主研发的智能投研平台把人工智能（AI）直接嵌入研究流程的关键节点：AI承担宏观数据解读、行业动态跟踪、标的财务分析等规模化基础研究，把研究员的时间还给深度思考；研究员提出假设后，AI辅助完成数据清洗、因子测试与回测报告，“提出想法、看到结果”的反馈周期从天级压缩到小时级；风控前置到策略研发环节，在规格定义阶段就明确风险约束，AI生成代码时自动内嵌进回测逻辑。浦银理财同样以数智化战略为引领，落地“智浦小鹿”“北极星”智能投研等应用，将AI嵌入投研、风控全核心场景。

除了体系和工具之外，还有一根重要的杠杆——考核。过去理财行业有短期博弈的倾向，追求业绩排名、迎合市场热点，投研被短期结果绑架。浦银理财的做法是把长期主义写进投研文化内核与考核激励设计，以长周期大类资产配置统筹投资节奏，从理念引领与制度约束两头发力。农银理财则弱化规模考核导向，加大对投资经理的长期业绩考核力度，并适配科创产业建立相应的投研考核框架。

面对行业加强投研能力建设的多种路径，娄飞鹏认为，最需要重视的是人才队伍与长期考核机制。AI赋能、体系化建设更多的是工具，但若缺乏适配的投研人才和科学合理的长期考核，无法有效强化能力，特别是在理财产品净值化转型之后、与公募基金等直接竞争的情况下，不利于形成理财公司的竞争优势。考核机制作为指挥棒，只有将资源导向投研而非短期规模，其余环节才能落地见效。

董希淼补充道，理财公司还需要深化产业研究。“产业研究水平决定理财公司多资产与权益投资能力，也决定其能否摆脱对现金管理类产品和传统固收产品的依赖。如果缺乏深度产业研判，策略创新可能就停留在指数化和量化层面。”

净值背后的深层挑战

需要看到，当前理财资金对A股结构性机会的把握还不够充分，权益相关资产配置尚处于较低水平，部分“固收+”产品净值出现阶段性回撤。

补上投研这门课，难点不只在有形的制度层面，更在无形的文化层面。银行系机构天然偏向信贷文化和风控思维，而投研需要的是容忍波动、鼓励独立判断的文化。此外，理财投资者长期形成的“保本保息”心理预期与净值化转型后产品必然承受的市场波动之间也存在一定程度的错配。这些是理财公司投研能力建设更深层的挑战。

曾刚认为，当前理财公司的多资产投研面临双重制约。从自身投研能力看，多数理财公司在权益、衍生品、跨境资产等领域的研究积累和风控经验仍显薄弱。更深层的约束是，一旦产品净值出现阶段性回撤，投资者的赎回行为往往会打断策略的完整周期，迫使投研团队采取更保守的仓位和更短的持有期假设。

“在客户风险偏好保守的约束下，理财公司多资产投研应坚持回撤控制优先，让收益来源清晰、可解释、可复制，更多运用高股息、分散化、指数化及多策略工具，并通过差异化权益中枢分层匹配客户。”董希淼说，除了通过人才培养和平台建设逐步突破投研能力上限，还要通过长期陪伴与教育提升投资者金融素养，形成正向循环。（经济日报记者 赵东宇）