节后冲到12万6又砸回11万5！库存连降12周，11万5节点敢抄底吗？

10月9日收盘，碳酸锂主力LC2701报117000元/吨，结算价118740，单日暴跌4540元，跌幅3.74%。成交26.05万手，持仓42.16万手，较节前增加0.89万手。

把节后两天连起来看：

• 10月8日：开盘118280，盘中最高冲至125900，最低117200，收盘117300，结算121540，跌1.28%。

• 10月9日：开盘117860，最高121500，最低115400，收盘117000，结算118740，跌3.74%。

节前9月30日结算118820。节后两个交易日，结算价从118820到118740，表面上只跌了8块钱。但盘中经历了什么？从118280开盘拉到125900，又砸到115400。48小时内，振幅超过10500块，幅度9%。

10月8日那天，整个化工板块因为霍尔木兹海峡集体暴涨。碳酸锂跟着情绪从118000一路冲到125900，日内涨幅接近6%。但125900那个位置，抛压像一堵墙——从高点直下8600点，收盘117300，几乎把全天涨幅全吐了回去。

第二天，也就是10月9日，多头直接放弃抵抗。开盘117860，盘中最高只摸到121500，最低一路砸到115400，收盘117000。一根大阴线，把10月8日的反弹全部吞没。

125900追进去的那批人，两天浮亏8900块，7%的跌幅。

一、125900是谁在卖

先看持仓变化。10月8日成交22.77万手，持仓40.97万手，较节前41.27万手减少3000手。10月9日成交放大到26.05万手，持仓反而增加到42.16万手，增仓1.19万手。

这个量仓关系很关键：

• 10月8日冲高时，持仓在减少——说明那波125900的上涨，是空头平仓推动的，不是新多进场。

• 10月9日下跌时，持仓在增加——说明有人在高位新开空单，而且是主动卖压。

谁在125900附近卖？

第一类是锂盐厂套保。当前SMM电池级碳酸锂现货均价122350元/吨，期货冲到125900已经比现货高了3500多块。对于有套保需求的锂盐厂来说，期货升水现货就是送钱的窗口——盘面卖出锁定利润，等交割。这个价位对应外购锂辉石加工的冶炼厂，成本大约12-13万，盘面125900刚好覆盖成本还略有盈余。锂盐厂没有理由不卖。

第二类是节前空单的反手。9月份碳酸锂从13万跌到11万8，空单赚了一波。节后借着板块情绪冲高，空单在125000附近获利平仓，但平完之后反手在更高位置重新开空。10月9日增仓1.19万手，就是这批新空单在进场。

第三类是节前抄底的多头止盈。9月底在118000附近进场的抄底资金，节后冲到125900正好浮盈7900块。这个位置落袋为安，反手做空，也在情理之中。

三股力量在125900汇合，这根上影线不是偶然。

二、现货跟着崩，基差还在扩大

期货暴跌的同时，现货也在跟跌。

SMM数据，10月9日电池级碳酸锂现货报价119000-125700元/吨，均价122350，较节前下跌2600元，跌幅2.08%。

算一下基差：现货均价122350减去期货结算118740，基差+3610元/吨，现货升水期货。节前9月30日，现货均价约125000，期货结算118820，基差+6180。

基差从6180收窄到3610，说明什么？期货跌得比现货快，但现货也在补跌。更关键的是SMM的描述——"节后下游采购依旧谨慎，按需小单拿货，无批量补库动作"。

下游不拿货，是这轮下跌的核心原因。

三、成本曲线：118740到底贵不贵

这是多空分歧最大的地方。

把碳酸锂的成本曲线拆开看：

产能类型 完全成本（元/吨） 当前价格下利润

盐湖提锂（自有资源） 30000-50000 70000-90000

自有矿锂辉石 60000-70000 50000-60000

外购锂辉石加工 120000-140000 亏损至微利

锂云母提锂 80000-120000 微利至亏损

当前期货118740，现货122350。这个价格意味着什么？

盐湖提锂和自有矿锂辉石，吨利润仍然有5-9万。这些产能没有减产动力。

但外购锂辉石加工的冶炼厂，成本12-14万，现在现货12.2万，已经到了亏损边缘。澳洲锂辉石精矿价格在2000美元/吨附近，8-9吨矿石提一吨碳酸锂，仅矿石成本就折合11-12万。加上加工费，完全成本在13万以上。

这部分产能占比不小——国内锂辉石提锂周产量13998吨，占总产量25895吨的54%。其中相当比例是外购矿石冶炼。

也就是说，碳酸锂价格跌到12万附近，已经开始压缩边际产能的利润。但问题在于：盐湖和自有矿的利润还很厚，总产量并没有实质性下降。周度产量25895吨，环比只减了699吨，减幅2.7%。

要让价格真正见底，需要看到高成本产能的产量出现断崖式下降。现在这个减幅，远远不够。

高盛最新报告把尾部5%产能的边际成本定在13.1-14.6k美元/LCE，折合人民币9.6-10.7万/吨。80分位成本在11万附近。当前11.8万的价格，刚好在80分位成本线上方——也就是说，前80%的产能还在赚钱，只有最后20%的高成本产能开始难受。

这个位置，不是成本支撑位，是"刚开始难受"的位置。

四、库存连降12周的真相

SMM数据，当前现货库存57973吨，周环比减少6522吨。冶炼厂库存6582吨（+172），下游库存34362吨（-6497），其他库存17029吨（-197）。大样本库存66163吨。

已经连续12周去库了。按道理这应该是利多。但市场不买账，为什么？

拆库存结构就明白了：

• 冶炼厂库存微增172吨——上游出货并不紧张

• 下游库存暴减6497吨——这是去库主力

• 其他库存微降197吨——贸易商库存基本持平

下游库存暴减，表面上看是电池厂在拿货消耗库存。但SMM的描述是"下游谨慎采买，按需小单"。这说明什么？说明下游不是在主动补库，而是在被动去库——电池厂手里原料快用完了，被迫补一点，但补完之后就停手。

更关键的是绝对库存水平。57973吨的社会库存，对比今年年初的8.6万吨确实降了不少，但对比2021-2022年的2-3万吨低位，仍然高出一倍。库存从8.6万吨降到5.8万吨，用了三个月。要降到真正紧张的3-4万吨，还需要至少两个月。

在这个过程中，价格缺乏向上弹性。

五、需求排产其实在涨，但市场不认

这是最矛盾的地方。

10月排产数据其实不差：

• 磷酸铁锂正极排产64万吨，环比+4%

• 三元正极排产8.4万吨，环比+3%

• 电芯排产320GWh，环比+6%

◦ 动力电芯207GWh，+7%

◦ 储能电芯102GWh

• 10月碳酸锂总需求预计18.45万吨，环比+4.5%

需求在增长，为什么价格还在跌？

因为市场交易的不是当下，是预期。

银河期货分析师陈婧的观点很有代表性：当前下游需求增速已经下调，远月预期偏悲观。2026年国内新能源车销量修复不及预期，动力电池增长主要靠单车带电量提升和出口拉动。更关键的是，市场普遍预期2027年行业需求偏弱。

还有一个变量：锂电池出口退税明年全部取消。这意味着年底可能有一波抢出口，但之后2027年的出口需求会断崖式下降。期货LC2701合约对应的是2027年1月交割，正好落在这个预期的空窗期。

资金在远月合约上交易的是2027年的过剩预期，而不是2026年10月的排产数据。这就是为什么排产涨、库存降，期货还在跌。

六、光大期货说的"负反馈"是什么意思

10月10日光大期货日报标题直接写："碳酸锂负反馈风险仍存，期价延续承压下挫。"

负反馈链条是这样的：

期货下跌 → 锂盐厂利润压缩 → 但高成本产能还没停产 → 供给继续释放 → 库存去化速度放缓 → 期货进一步下跌 → 现货跟跌 → 冶炼厂利润更差……

这个循环要到什么时候打破？要等到高成本产能真正减产，供给曲线左移，价格才会见底。

当前周产量25895吨，还在高位。9月预计产量128517吨，环比+10%。供给不但没收缩，还在增加。

七、后续走势推演

短期（下周）：115000是多空分水岭。

10月9日最低115400，离115000只差400块。这个位置是9月中旬的前低平台。如果下周跌破115000，下一个支撑在110000整数关口——也就是高盛说的80分位成本线附近。

上方压力位：121500（10月9日反弹高点）、125900（10月8日套牢盘密集区）。125900那根上影线套了几千手多单，短期不可能回去。

中期（10月-11月）：宽幅震荡，重心下移。

参考机构四季度展望，碳酸锂大概率走"底部磨底、脉冲反弹、中枢缓降"的三段式：

• 10月是空头舒适窗口：旧标准货源抢注册仓单，叠加旺季不旺、出口退税退坡前的排产真空，期价可能再度下探成本支撑区。

• 11月多空分歧最大：如果高成本产能开始实质性减产，可能出现脉冲式反弹；如果供给继续释放，下探11万甚至10万。

什么时候真正见底？盯三个硬信号：

1. 周度产量跌破24000吨——说明高成本产能开始退出

2. 社会库存降到4万吨以下——进入真正紧张水平

3. 仓单注册量见顶回落——说明锂盐厂交割压力减轻

三个信号出现两个之前，115000附近只能观察，不能抄底。

节后这两天，碳酸锂走了一个标准的"假突破"——借板块情绪冲到125900，然后被产业套保盘和空头联手砸回115400。

这个走势告诉我们三件事：

第一，碳酸锂现在没有独立行情，它跟着板块情绪涨，但跌的时候是自己的逻辑在跌。情绪推上去的高度，终会被基本面拉回来。

第二，库存连降12周不代表见底。5.8万吨的社会库存仍然偏高，下游只是被动去库不是主动补库。真正的紧张还没到。

第三，11.8万不是底部。外购锂辉石冶炼厂刚到成本线，盐湖和自有矿还在赚大钱。供给端没有出清之前，任何反弹都是套保盘的出货窗口。

做期货最容易死的姿势，就是看到库存下降就以为要反转，冲进去抄底。底部不是一个点，是一个区域。在这个区域里反复磨，把高成本产能磨到停产，把库存磨到真正紧张，价格才会起来。

现在，还不到时候。

#碳酸锂#​#期货#​​

（本文仅为市场客观分析，不构成任何投资建议。期货交易具有高风险，投资者需结合自身风险承受能力，独立做出交易决策，自行承担交易结果。）