运动鞋服板块股价三季度集体下滑，谁可能被错杀？ | BrandBeat

运动鞋服板块的股价在刚刚过去的第三季度经历了一轮集体下滑，15个主要国内外品牌中只有安踏和361度两家本土品牌季度收盘上涨。

跌幅最大的当属安德玛，超过30%。HOKA母公司Deckers、阿迪达斯以及亚玛芬体育下跌幅度或超过或接近20%；彪马、VF集团、李宁、昂跑、耐克、lululemon下滑幅度均超过15%；Columbia哥伦比亚的股价跌幅也接近两位数；亚瑟士和特步的跌幅则控制在5%以内，是跌幅相对最小的两个品牌。

这些品牌的跌幅，普遍高于运动鞋服板块的整体跌幅。据Investing.com报道，Raymond James在10月1日发布的报告显示，服装鞋类品牌在今年第三季度平均下跌8%，运动鞋服板块跌幅达到15%，市盈率从五年平均的19倍收缩到约14倍。报告将下跌归因于油价上涨、利率走高以及通胀对消费者购买力的持续影响。

多家机构在这个季度的评级调整，直接反映了它们对行业前景的判断。

9月中下旬，多家机构集中下调运动鞋服板块的评级。Baird分析师Jonathan Komp一次性把耐克、阿迪达斯、VF Corp等五只股票全部下调至“中性”；美国银行将耐克评级下调至“跑输大盘”并把销售复苏预期推迟到2028年，花旗认为耐克“正在变成一家削减成本的公司”；BMO Capital首次对lululemon进行评级就给出了“跑输大盘”；摩根士丹利对当前环境的判断是，需求分散、打折加剧、消费者花钱更谨慎。

耐克股价在8月一度跌至40美元以下，随后因为低价买入而小幅反弹，但年内累计跌幅仍然超过40%。据彭博社报道，分析师对耐克的看涨比例已经降到至少25年来最低。

阿迪达斯的股价第三季度跌幅达到20.21%，但它在9月22日获得StoneX的“买入”评级后，股价单日大涨3.7%至148.50欧元，突破21日均线。市场将此解读为机构对阿迪达斯基本面触底的认可。这是国际品牌中比较明显的一次反弹，但没有改变整体走势。

昂跑在第三季度的股价走势波动明显。7月股价一度接近40美元，9月一度跌至26美元附近，随后因9月22日投资者日宣布10亿美元回购计划而反弹，9月30日收于29.61美元。年初至今，昂跑股价累计跌幅仍超过40%。回购通常被投资者视为公司对自身现金流和未来前景有信心的信号。但昂跑作为高估值成长股，在利率高企的环境下遭遇估值压力。

中国本土运动品牌，361度和安踏是第三季度唯二实现正收益的。建银国际在稍早的一份报告中指出，361度零售折扣稳定在七折水平，表现优于同业。高盛在9月16日维持安踏“买入”评级，认为中国运动市场中长期可实现中至高单位数同比增幅。李宁该季度股价跌幅和昂跑基本在同一区间。野村在9月发布的一份报告中指出，李宁7-8月份销售增速较上一季度仍有放缓。特步期内股价跌幅小于大多数国内外同类品牌，但也没有实现正收益。但实际上，今年的市场整体情况欠佳，以年初至今而论，本土四大运动品牌的股价均呈下跌态势：安踏（-6.81%）、361°（-20.35%）、李宁（-29.09%）、特步（-29.89%）。

这些品牌在第三季度所遭遇的挑战来源不同。三季度中的一个影响因子来源于各家品牌上半年财报的发布，以整体的营收和利润而言，上半年仍能保持高速增长的品牌数量已较过去几年减少。且不论是否下滑乃至亏损，即便增速不及预期，仍然会使当下的二级市场风声鹤唳。不过财报造成的股价波动放到整个季度，终归还是短期的。

全球品牌面临的一大眼前挑战是批发渠道需求疲软和打折压力，中国品牌面临的是国内需求疲软，以及包括龙头公司耐克渠道调整带来的价格压力影响因子。其他品牌为了保持价格竞争力只能跟着打折，中银国际在9月24日的研报中也指出，耐克经销商对其他同业造成的压力可能会持续更长时间，部分中小型电商渠道的价格扰动或无法完全遏制，预计这种竞争在双十一期间会达到高峰，届时可能对中国品牌的零售折扣和售罄率造成更大压力。

投资机构当下对整个板块的盈利预期自然不如过去几年乐观，但花无百日红，运动鞋服行业本就有较强的周期性，如今的下滑一定程度上亦是对过去持续上涨的价值回归。也是在这种时候，往往会有被大势一起错杀的公司，挖掘基本面与估值背离、已具备安全边际的标的，这正是考验你对运动鞋服领域认知的时刻。

以下是过去一周的运动品牌要闻

财报/资本

1、耐克2027财年Q1营收112亿美元，宣布推进Pace运营模式转型

10月1日，耐克发布2027财年第一季度财报。本季度营收112亿美元，同比下降4%；净利润7亿美元，同比下降2%；毛利率42.8%，同比提升60个基点；库存78亿美元，同比减少3%。分品牌看，NIKE品牌营收110亿美元，同比下降4%，主要受大中华区和EMEA下滑影响，部分被北美增长抵消；Converse营收2.63亿美元，同比下降28%，所有区域均下滑。分渠道看，NIKE品牌批发营收68亿美元，同比下降1%；NIKE直营营收41亿美元，同比下降8%，其中数字业务下降13%，自营门店下降5%。

耐克宣布推进Pace运营模式转型，将业务调整为三大区域市场：美洲、亚太+大中华、EMEA。预计到2031财年累计节省约25亿美元。展望2027财年，预计营收下降高个位数。

2、安踏完成收购PUMA 29.06%股权，正式成为最大股东

10月7日，安踏集团宣布完成以15.055亿欧元收购PUMA SE 29.06%股权的交易，正式成为彪马第一大股东。购股协议项下所有交割条件已获达成，交割于10月5日生效，10月7日完成实际转让，涉及约4301.48万股，相当于PUMA全部已发行股本约29.06%。安踏表示，将充分尊重PUMA的体育传承、品牌身份、企业文化及独立治理架构，并寻求在PUMA监事会取得适当席位，目前没有发起全面要约收购的计划。

战略/合作

3、李宁与NBA中国达成多年市场合作伙伴关系

10月7日，NBA中国与李宁宣布达成多年市场合作伙伴关系，合作于2026 NBA中国赛赛前公布。双方将依托NBA Hoop Park、NBA House等重点赛事及线下项目开展球迷互动，并通过数字及社交平台推出相关内容，展示李宁合作运动员矩阵及品牌与篮球文化的联结。此外，双方将在全国范围内开展基层及青少年篮球发展项目，内容包括篮球训练、教练指导及比赛相关活动。

活动/赛事

4、李宁重新携手中国奥委会后首次征战亚运会

李宁作为2025-2028年中国奥委会体育服装合作伙伴，为2026年名古屋亚运会中国体育代表团提供了领奖鞋服装备，并为乒乓球、跳水、射击、击剑、水球、滑板等国家队提供专业比赛装备。本届亚运会，中国射击队和跳水队延续了绝对统治力：射击队拿下16金8银4铜，跳水队则包揽全部10枚金牌。

5、安踏助力20支中国队征战名古屋

安踏为20支中国国家队提供专业比赛及训练装备，中国运动队赞助覆盖数量为所有运动品牌之最。中国体育代表团斩获169枚金牌，约43%来自安踏赞助的20支国家队。其中，中国游泳队以30金13银11铜共54枚奖牌收官，创造中国游泳队单届亚运会历史最佳战绩，并位列游泳项目金牌榜和奖牌榜首位。

6、迪桑特助力中国铁人创下多项历史新突破

DESCENTE迪桑特以专业运动装备陪伴中国铁人征战赛场，中国国家铁人三项队在男子个人、女子个人及混合接力三个项目中共收获2枚金牌、2枚银牌。男子个人比赛中，张玺瑞斩获银牌，这不仅是本届赛事中国队首枚奖牌。女子个人比赛中，中国国家铁人三项队队员林鑫瑜斩获金牌，黄安琪获得银牌，中国队包揽该项目冠亚军。

7、FILA助力中国香港代表团以11枚金牌收官，再创历史佳绩

本届赛事，FILA位香港代表团提供从开幕礼服、领奖服、比赛服到休闲服的全套装备。中国香港代表团在本届亚洲体育盛事中创造历史最佳成绩，斩获11金19银24铜，共计54枚奖牌，一举突破2023年单届8金的历史纪录。自2011年成为港协暨奥委会官方合作伙伴以来，FILA陪伴中国香港运动员征战多场亚洲及世界体育盛会，助力中国香港代表团登上国际体育盛会领奖台207次。

8、Arc'teryx始祖鸟运动员潘愚非完成第三次亚运会征程

攀石赛场的稳定发挥，到难度线路的全力以赴，始祖鸟运动员潘愚非取得攀石与难度双项第四的佳绩。这是他个人第三次亚运会征程，此前他曾参加杭州亚运会并获个人两项全能季军。本届亚运会男子难度比赛中，潘愚非身着Arc'teryx始祖鸟Lithos SL运动攀岩安全带出赛。

9、361°助力多支亚洲代表团斩获多枚奖牌

作为连续五届亚运会官方合作伙伴，361°为本届赛事火炬手、护跑手、志愿者、工作人员、技术官员等岗位提供官方体育服饰。此外，361°赞助本届亚运会中国国家空手道队、手球队2支国家队及中国澳门、柬埔寨、蒙古国、塔吉克斯坦、吉尔吉斯斯坦、土库曼斯坦6个国家及地区代表团，护航亚洲健儿征战亚运，驰骋赛场。

渠道

10、Wilson威尔胜青邸城市概念店落地上海新天地

9月29日，Wilson威尔胜全新“青邸”城市概念店在上海新天地自忠路338号正式揭幕，演员谭卓、胡一天亮相开幕现场。门店设置历代球拍展示区、穿线工坊与水吧台，探索网球运动与都市生活方式融合的线下新场景。

11、全国首家特步X-RUN跑者俱乐部成都锦城湖店试营业

近日，特步全国首家X-RUN跑者俱乐部在成都锦城湖正式开启试营业。俱乐部集专业训练、装备体验、跑友文化、教练指导、赛事训练营与休闲社交功能于一体，覆盖入门慢跑、日常训练、竞速突破、马拉松备赛全场景需求。

12、ALO内地首店落地上海张园

10月1日，生活方式品牌ALO上海首店落地百年地标张园，这是品牌中国内地首家线下限时体验空间，营业至2027年2月。门店共三层搭配户外庭院，一层售卖全系列产品并设置冥想中庭，户外庭院设有泳池社交区与ALO Café，二楼疗愈空间、三楼瑜伽普拉提教室将分时段开放，提供音疗、私教、团体课程等wellness体验。继香港尖沙咀门店9月底开业后，ALO计划陆续布局北京、深圳、成都等城市。

13、Outopia三城四店同步开业，全国门店扩至7城11店

9月30日，中国专业户外品牌Outopia在上海、北京、深圳三城同步开业四家门店。其中上海兴业太古汇店为上海城市概念店，主打“即刻入野”；西岸中环店毗邻徐汇滨江，以“风的回廊”连接城市与自然；北京apm店带来“深入长城”的探索感；深圳湾万象城店则是华南首店，以“城市绿洲”将山野气息带入都市。

14、Crocs全球首家体验型零售门店Crocs by You落地武汉

9月23日，Crocs全球首家体验型零售门店Crocs by You在武汉武商梦时代正式启幕。门店以体验为核心导向，围绕灵感、表达与共创三大维度打造互动场景，支持顾客全程定制专属个人鞋款。

15、亚洲首座Golden Goose Arena落地西安SKP

9月23日，Golden Goose携手SKP在西安开设亚洲首座Golden Goose Arena，这是品牌首次将以板式网球为核心的复合型运动生活方式空间带到亚洲。该店核心设置两片户外板式网球场，同时集合室内外健身房、康养及运动恢复区域、Golden Goose零售门店和咖啡馆等业态。

16、Smartwool西南首店落地昆明顺城

9月28日，VF威富集团旗下专业户外品牌Smartwool西南首店正式亮相昆明顺城购物中心。品牌1994年诞生于美国科罗拉多州，起家于高性能美丽诺羊毛袜，现已拓展贴身层、户外服饰、功能配件等完整产品矩阵。依托专属混纺技术，产品释放美丽诺羊毛控温、抑味、透气特性，兼顾徒步、滑雪等硬核户外与城市轻户外穿搭。门店开业邀请品牌挚友陈靖可助阵，以年轻化艺人与艺术化空间打破专业装备刻板印象，触达泛户外年轻群体。

17、Brooks Running在波士顿开设首家实体零售店

近日，Brooks Running于10月9日在波士顿纽伯里街408号开设品牌历史上首家独立实体零售店。该店位于后湾区核心跑步商圈，是Brooks除西雅图总部附属“Trailhead”商店之外的首个完整零售形态门店。Brooks Running美洲区高级副总裁兼总经理Mike Billish表示，该门店是品牌“以社区驱动的增长战略”的首个概念落地。

赞助/代言

18、李宁成为世界体操联合会全球合作伙伴

10月4日，世界体操联合会在泰国曼谷2026年代表大会上宣布，李宁正式成为其全球合作伙伴，合作将从2026年10月持续至2033年。李宁将为世界体操联合会旗下全部八个项目及多项重要赛事与活动提供裁判员及官员装备支持，2026年内合作率先落地竞技体操、跑酷、蹦床与单跳项目。

人事

19、lululemon重组高管团队，前耐克高管加盟

10月7日，lululemon宣布调整高级管理团队架构，新设总裁兼首席产品官和首席运营官两个职位。Maggie Gauger被任命为总裁兼首席产品官，Joseph Godsey被任命为首席运营官，两项任命均自10月26日起生效。

Maggie Gauger此前担任Athleta总裁兼CEO，在此之前曾在Nike任职超过20年，包括担任Nike北美女性业务副总裁兼总经理。Joseph Godsey此前担任Walmart Canada首席增长官，更早前曾在adidas任职15年。同时，首席品牌及产品激活官Nikki Neuburger和首席供应链官Ted Dagnese将于11月6日离职。lululemon目前正在招聘首席品牌官、首席传播官、首席技术官和首席战略官。

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