浙商早知道 | 10月12日

来源：市场投研资讯

（来源：浙商证券研究所）

注：音频如有歧义以正式研究报告为准。

本期精华

【浙商轻工 史凡可/傅嘉成】紫江企业：紫江企业聚焦饮料包装主业、以"无菌OEM代工+深度一体化"升维商业模式，兼具5%股息。

【浙商策略 廖静池/王大霁/赵闻恺】近期科技板块调整幅度较大，若科技反弹，CXO、CPO、PCB、CPU、GPU上涨逻辑和关注点在哪里？

【浙商策略 廖静池/王大霁/赵闻恺】借助三大思维，基于申万二级行业，寻找分析师预期边际变化相对占优、估值较低、且动量较强的方向。

【浙商固收 郑莎】缺口的识别及应对策略系统梳理。

【浙商策略 廖静池/王大霁/赵闻恺】A股经过“大幅下探-大幅回弹”的过程后，市场抛压已经明显释放，反击力量逐步酝酿。

【浙商固收 胡建文】如果权益市场维持较高波动，银行间资金面或迎来阶段性宽松，DR001或将维持在1.30%附近。

【浙商计算机 刘雯蜀/郑毅】AI 从内容生成向多模态理解和任务执行发展，终端提供贴近用户与现场的数据入口。

【浙商资产配置&ESG 何佳烨】大类资产面临切换。

【浙商宏观 李超/林成炜/费瑾/王瑞明/汤子玉】新质生产力政策重在打通“原始创新—成果转化—产业应用”链条，以研发激励、人工智能和科技金融提升全社会。

内容详情

01 重要推荐

【浙商轻工 史凡可/傅嘉成】紫江企业（600210）公司深度：聚焦塑包主业、强化一体化能力，高股息价值突出

1、轻工-紫江企业（600210）

2、推荐逻辑：

紫江企业是全国性布局的塑料包装龙头，收缩战线聚焦主业、竞争格局优，有望保持稳健增长的同时高股息价值突出。公司聚焦饮料包装主业，传统基本盘稳固，商业模式加速向高附加值“无菌冷充填OEM代工”及深度一体化服务升维；同时，纸塑包装加速渗透新茶饮与餐饮龙头，第二曲线高增，海外产能紧跟核心大客户开启全球复制。随着非核心资产有序出清、地产迎集中结算以及持续高分红回报，公司盈利质量与ROE迎来持续上行。

1）超预期点：

①饮料包装主业聚焦提速，无菌OEM高增

核心包装业务营收占比由2024年69.31% 提升至2025年80.67%（2026H1达 90.08%）；2025年饮料OEM销量同比+11%，其中非战略客户同比+54%，高毛利代工占比提升直接改善盈利结构。

②纸塑第二曲线放量，海外产能落地

纸塑包装 2025年营收29.67亿元（+9.38%，占比30.89%→2026H1 32.40%），切入蜜雪冰城、霸王茶姬、星巴克等新茶饮/餐饮龙头；越南紫日包装2025年投产批量供货，开启产能全球复制。

2）驱动因素：

①商业模式升维：从"卖包材"到"高附加值无菌冷充填OEM代工"？

无糖茶/功能饮料不含防腐剂、无菌要求严苛，品牌方为控 Capex、加快试错，倾向将"吹瓶+灌装+贴标"全流程外包；紫江承接东鹏"补水啦"、东方树叶、三得利等爆款红利，单条产线数千万元投入构筑资金+技术双重壁垒。

②多维成本防线，重资产竞争壁垒深化

老设备折旧基本见底（年折旧 5–6 亿，产能从30亿瓶扩至200亿瓶以上）、全国 7 大区 50 余家工厂/9 大OEM 基地就近供货、分布式光伏年省电费4000–5000万元、来料加工+1–2季度调价机制隔离原料波动，单位成本显著低于行业。

③客户深度绑定 + 随行出海，需求基本盘稳固且可复制

"厂中厂"连线+托管运营模式提升转换成本，CR5稳定在 15%–25%；紧跟可口可乐、东鹏等核心客户出海（越南+埃塞俄比亚），直接锁定高确定性本地化订单。

3）目标价格，现价空间：无

4）盈利预测与估值：

预计2026-2028年公司营业收入为9166/9875/11499百万元，营业收入增长率为-4.56%/7.73%/16.44%，归母净利润为851/974/1299百万元，归母净利润增长率为-17.93%/14.46%/33.33%，每股盈利为0.56/0.64/0.86元，PE为11.40/9.96/7.47倍。

3、催化剂：

无糖茶/功能饮料赛道持续爆发，驱动无菌OEM高毛利代工订单加速释放； 地产"紫月桃院"集中结算，平滑利润并支撑50%+高分红； 紫江新材/大飞机航电期权（C919/C929配套、低空经济）带来潜在估值弹性； 海外产能爬坡放量，开启产能全球复制。

4、风险因素：

原材料价格波动、下游需求季节性波动、市场竞争加剧、海外产能爬坡不及预期。

报告日期：2026年10月7日

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02 重要观点

【浙商策略 廖静池/王大霁/赵闻恺】策略专题研究：科技若反弹，哪些细分领域值得关注？

1、所在领域：策略

2、核心观点：

近期科技板块调整幅度较大，若科技反弹，CXO、CPO、PCB、CPU、GPU五大方向主要的关注点在哪里？

1）市场看法：

近期科技板块调整幅度较大。

2）观点变化：

科技若反弹，哪些方向值得关注。

3）驱动因素：

CXO、CPO、PCB、CPU、GPU五大方向主要集中在基本面的催化。

4）与市场差异：

我们梳理了CXO、CPO、PCB、CPU、GPU上涨潜在的逻辑，以及未来五大方向需要密切关注的点。

3、风险提示：

海外流动性与国际环境变化超预期、产业景气与盈利兑现不及预期、微观筹码结构失衡。

报告日期：2026年10月8日

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【浙商策略 廖静池/王大霁/赵闻恺】策略专题研究：基于分析师预期，构建三因子行业配置模型

1、所在领域：策略

2、核心观点：

行业轮动的本质是机构在最低股票仓位限制下的调仓行为，以EPS为代表的基本面是调仓的重要依据之一。

1）市场看法：

本文以申万二级行业wind EPS 一致预期为出发点，同时考虑PE和动量，构建“基于分析师预期的三因子行业配置模型”。

2）观点变化：

借助三大思维，基于申万二级行业，寻找分析师预期边际变化相对占优、估值较低、且动量较强的方向。

3）驱动因素：

行业轮动的本质是机构在最低股票仓位限制下的调仓行为，以EPS为代表的基本面是调仓的重要依据之一。本文以申万二级行业wind EPS 一致预期为出发点，同时考虑PE和动量，构建“基于分析师预期的三因子行业配置模型”。

4）与市场差异：

寻找分析师预期边际变化相对占优、估值较低、且动量较强的方向。分析师预期往往乐观，EPS预期随披露临近逐步下调，逐渐收敛。因此，对于EPS预期的分析，核心逻辑是在预期普遍乐观的情况下， 寻找“真景气”（即EPS出现上调，或者下调较少）的行业。

3、风险提示：

EPS一致预期统计偏差、模型与历史数据存在局限、国内经济修复及稳增长政策落地不及预期。

报告日期：2026年10月8日

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【浙商固收 郑莎】债券市场专题研究|裂隙中的趋势密码：缺口的识别与策略应对

1、所在领域：固收

2、核心观点：

缺口的识别及应对策略系统梳理。

1）市场看法：

“缺口”是K线图上信息密度较高的价格形态之一。

2）观点变化：暂无。

3）驱动因素：无。

4）与市场差异：

技术分析结合基本面。

3、风险提示：

技术分析具有一定局限性；宏观经济政策或超预期；机构行为具有不可预测性。

报告日期：2026年10月8日

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【浙商策略 廖静池/王大霁/赵闻恺】A股策略周报：中线底部开始重构，保持信心、等待结果

1、所在领域：策略

2、核心观点：

A股经过“大幅下探-大幅回弹”的过程后，市场抛压已经明显释放，反击力量逐步酝酿。

1）市场看法：

从技术结构看，8月中旬以来的主跌段或已结束，后市即使再有震荡，也很难重复之前的下跌斜率。

2）观点变化：

具体来看，上证本周挑战了7月20日低点3741，该点位与“924行情”高点3674一道，有望构筑上证本轮中线支撑。创业板指本周最低2932点，刚好触及本轮牛市回撤的0.5分位，后续有望在该点位附近震荡重构中线底部。

3）驱动因素：

A股经过“大幅下探-大幅回弹”的过程后，市场抛压已经明显释放，反击力量逐步酝酿。

4）与市场差异：

基于“中线底部开始重构，保持信心等待成型”的判断，我们建议：择时方面，当前中线仓位保持克制、静待中级底部重构成形，增配部分应等待中线底部结构重构以后再度考量。行业方面，仍然建议选择前期跌幅较大的板块、行业并适当均衡配置，以均衡结构继续参与后续行情。此外，恒生科技指数去年10月率先下跌，当前领先A股构筑中长线底部，值得大家关注。

3、风险提示：

国内经济修复不及预期；全球地缘政治存在不确定性。

报告日期：2026年10月10日

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【浙商固收 胡建文】债券市场专题研究：金融稳定目标下的阶段性资金宽松

1、所在领域：固收

2、核心观点：

金融稳定是中国央行的职责之一，如果权益市场维持较高波动，银行间资金面或迎来阶段性宽松，DR001或将维持在1.30%附近。

1）市场看法：

如果DR001能维持在1.30%左右，债市收益率曲线或有走陡动力。

2）观点变化：

较上周乐观。

3）驱动因素：

金融稳定是中国央行的职责之一，且权益市场维持较高波动。

4）与市场差异：

较市场乐观。

3、风险提示：

美联储加息的外溢效应显著；人民币超预期贬值，央行稳汇率压力加大；政府债发行提速，资金超预期走紧。

报告日期：2026年10月10日

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【浙商计算机 刘雯蜀/郑毅】计算机行业深度：端侧AI，万众创新

1、所在领域：计算机

2、核心观点：

AI 从内容生成向多模态理解和任务执行发展，终端提供贴近用户与现场的数据入口。云端模型与本地处理协作，使眼镜、玩具、健康穿戴及机器人能够较快增加交互功能；持续使用推动连接、计算、续航和结构设计升级。

1）市场看法：无

2）观点变化：无

3）驱动因素：

AI 从内容生成向多模态理解和任务执行发展，终端提供贴近用户与现场的数据入口。

4）与市场差异：无

3、风险提示：

模型与生态进展不及预期；终端需求及商业化不及预期；技术路线变化与竞争加剧；供应链及可靠性风险；数据隐私与应用安全风险。

报告日期：2026年10月10日

报告详情：

【浙商资产配置&ESG 何佳烨】宏观专题研究：大类资产面临切换窗口

1、所在领域：资产配置&ESG

2、核心观点：

重视债券投资机会。

1）市场看法：

认为权益优于债券。

2）观点变化：

更加看好债券。

3）驱动因素：

国内经济、国际形式。

4）与市场差异：

更加看好债券。

3、风险提示：

科技业绩低于预期；杠杆资金引发踩踏；石油高位及波动风险。

报告日期：2026年10月10日

报告详情：

【浙商宏观 李超/林成炜/费瑾/王瑞明/汤子玉】宏观经济点评：新质生产力最新指引几何？

1、所在领域：宏观

2、核心观点：

《意见》推动新质生产力发展从技术突破向产业应用与制度配套深化，重点关注原始创新、企业研发激励、人工智能规模化应用及科技金融风险分担，产业发展更强调质量、协同与商业化能力。

1）市场看法：

关注政策支持向研发投入、应用需求和经营效益的传导。人工智能赋能传统产业、关键核心技术攻关、绿色制造与碳管理服务值得重视，新兴及未来产业需结合技术成熟度、实际需求和商业化进度判断。

2）观点变化：

相较“十五五”既有部署，本次政策更突出企业研发投入的全周期激励，提出建立研发准备金制度、提高研发费用加计扣除比例；未来产业更强调形成比较完备的产业生态；人工智能进一步明确终端、中试基地及高价值应用场景；产业布局更重视安全有序、区域协同和防止重复建设。

3）驱动因素：

一是基础研究与关键核心技术攻关强化源头供给；二是研发准备金、税收优惠与成果转化机制提升企业创新动力；三是算力、算法、数据供给与应用场景建设降低人工智能落地成本；四是耐心资本、信贷创新及风险分担机制改善科技企业融资条件；五是科技评价、人才激励与市场制度改革提升资源配置效率。

4）与市场差异：

本报告侧重政策落地机制：既关注前沿产业培育，也重视传统产业和服务业的生产率提升；既关注资金支持，也强调长期考核、风险分担与成果转化。对未来产业财政支持，重点观察现有政策工具如何发挥作用；对提高研发费用加计扣除比例，倾向关注结构性、差异化安排，具体幅度仍待后续政策明确。

3、风险提示：

政策配套及执行进度不及预期；关键核心技术突破与科技成果产业化不及预期；终端需求和商业化回报不足，部分领域重复建设及竞争加剧；长期资本供给和风险分担机制完善不及预期；国际科技合作受阻及技术、设备获取限制加剧。

报告日期：2026年10月11日

报告详情：

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