“工业具身智能一哥”通过上市聆讯，微亿智造抵近港股

"物理AI"走向工厂，上市进程亦快速推进。

10月9日，具身智能工业机器人公司微亿智造通过港交所聆讯，冲刺港股主板上市。按灼识咨询数据，以2025年收益计，该公司是中国最大的具身智能工业机器人（EIIR）产品提供商，市场份额约20%。

这一赛道被视为工业自动化破局的下一个变量。传统产线长期受困于部署成本高、调试周期长、柔性不足与智能缺失等瓶颈，而将AI无缝融入机器人本体、使其具备类人的环境理解、学习与适应能力的具身智能，被寄望于打开新的市场空间。

灼识咨询预计，全球工业AI赋能设备市场规模将以23%的复合年增长率扩张，由2025年的人民币4657亿元增至2030年的人民币13106亿元；具身智能工业机器人占中国工业AI赋能设备行业的比重也将从1.2%升至14.2%。

从财务表现看，得益于具身智能业务增量兑现，公司业务近些年增长显著。招股书显示，公司于往绩记录期间收益由2023年的人民币约4.34亿元增至2025年的约7.96亿元；在2023年因战略性前置投资录得净亏损约1.14亿元后，公司财务状况好转，2024年、2025年分别录得净利润约1570万元与510万元，连续两年实现盈利，不过2025年净利润较2024年明显回落。

不过有分析人士称，短期内具身智能未必会对传统机械臂形成全面替代。全联并购公会信用管理委员会专家安光勇向北京商报记者表示，工业产线看重节拍、精度、稳定性和成本，传统机械臂在焊接、搬运、喷涂、装配等几乎完全标准化的工序上，现阶段仍有一定优势；而"具身智能"更适合非标准、需要感知、移动、判断和多任务切换的长尾工位。

01、8万亿元的蓝海窗口

据招股书，工业场景被视为AI技术的最佳落地领域——与开放场景相比，工业现场拥有广泛的高质量数据、相对明确的操作参数和可量化的降本增效目标，为AI价值的持续迭代提供了更结构化的环境。

这样的基础在中国尤为深厚。中国工业体系规模庞大、门类齐全，2024年工业增加值总额达40.5万亿元，连续15年保持全球最大制造业经济体地位。工业智能化随之加速：中国工业AI赋能设备行业市场规模已从2020年的391亿元增至2025年的1891亿元，年均复合增长率达37.1%；灼识咨询预计，到2030年这一规模将进一步增至6418亿元，2025年至2030年的复合年增长率为27.7%。

需求侧的推力同样有着被认为拥有确定性。全球主要经济体普遍面临人口老龄化与劳动力短缺，高强度工厂作业进一步推高用工成本；订单结构从大批量标准化转向小批量、多品类甚至定制化，对产线柔性提出更高要求。

落到具身智能本身，可及市场空间颇为可观。灼识咨询数据显示，在产线技术升级推动下，全球具身智能工业机器人市场空间超过8万亿元，其中约30%来自技术进步、70%来自劳动力替代；中国凭借全球最大制造业经济体地位与领先的AI技术，对应市场空间超过2.5万亿元，占全球的33.8%。

02、底层仍是数据

此前交流中，有多位具身智能业内人士曾对北京商报记者提及，数据已成为行业公认的基础生产资料，而利空具身智能规模化的瓶颈之一就是数据供给的缺口。这套理论不只适用于人形，工业领域具身智能似乎亦然。

微亿智造将数据积累视为核心逻辑。基于平台化技术，公司形成EIIR产品、AI赋能设备及模组类产品三条互补产品线，随着产品在生产线上持续部署，通过机器人运行与人机互动沉淀训练数据，形成自我强化的数据飞轮。

招股书显示，公司已积累由真实工业场景产生的非结构化精标数据库，数据量超23TB、精标数据记录超16亿条，灼识咨询称其为业内规模最大；而2025年具身智能工业机器人行业大多数公司的同类数据据称"不足5TB"。此外，截至2026年5月31日，公司研发团队275人、占员工总数57.9%，已形成超800项自主知识产权，其中发明专利超210件、软件著作权310件。

不过，数据量的领先尚未直接转化为份额上的优势。按2025年收益计，微亿智造以约4.53亿元居中国具身智能工业机器人行业首位，市场份额20%；第二名收益约4.3亿元、份额约19%，双方差距仅约2300万元、约1个百分点。而头部两家与后续玩家之间反而拉开了身位——第三至第五名份额分别约9.7%、8.4%、5.3%。23TB对不足5TB的数据代差何时转化为更陡峭的份额曲线，仍有待观察。

北京商报记者就相关业务问题向公司发去采访函，截至发稿未能得到回复。

03、波动的账面

立于新兴行业，微亿智造的账面尚未稳定，波动既来自收入结构，也来自费用端。

2025年，公司EIIR产品收益约4.53亿元、同比增长66.7%，占总收益比重由45.3%升至57%，成为绝对主引擎；AI赋能设备收益约2.09亿元、基本持平，模组类产品收益1.27亿元、微增，占比均被摊薄。EIIR内部，单工序产品销量由261件增至371件，均价基本稳定；多工序产品销量由189件增至252件，均价由71.9万元升至108.3万元、涨幅50.6%，公司称系推出面向更大规模、更复杂结构产品的高端型号所致。

毛利率整体小幅上行，由47.9%升至48.4%，但各分部表现有所分化：EIIR毛利率由55.1%小幅回落至53.5%；AI赋能设备毛利率由47.5%降至44.4%，公司称系在新能源行业承接了若干低毛利项目；模组类产品毛利率则由28.4%升至37.7%。

利润端的波动则主要来自费用与营业外因素。2025年研发开支约2.35亿元、同比增长42.8%，其中算力成本增加约7350万元；其他收入因政府补助减少，由约1870万元降至约240万元；融资成本净额增至约3860万元。多重因素叠加，2025年净利润由2024年的约1570万元降至约510万元。

不过，公司最新一期账面已明显回升。截至2026年5月31日止5个月，公司收益约4.24亿元，较2025年同期的约3.46亿元增长22.6%；期内净利润约2250万元，较2025年同期的约710万元增长逾两倍，超过2025年全年；经营溢利约3425万元，已达2025全年（约4713万元）的七成以上——伴随行业红利，其业务放量节奏明显加快。

北京商报记者 王天逸