量化对冲策略重回规划清单，多家基金酝酿布局新产品

【导读】量化对冲策略重回公募规划清单 多家公司酝酿布局新产品

中国基金报记者 闫军

下半年以来，A股市场从科技单边上涨切换至再平衡风格。震荡行情之下，量化对冲策略再度进入基金公司产品布局视野。中国基金报记者获悉，有基金公司计划发行对冲策略基金，以应对当前市场变化。

曾被誉为“震荡市避风港”的量化对冲基金，在经历规模缩水九成、业绩分化的寒冬之后，似乎正迎来新一轮布局窗口。

与此同时，政策端也释放出积极信号。10月9日，证监会发布《公开募集证券投资基金运作管理办法（征求意见稿）》，明确允许股指期货、国债期货按照有关规定，将买入、卖出期货合约价值合计经轧差计算后计入股票资产、债券资产，公募基金运用期货工具的制度约束得到优化，为重新布局对冲策略产品提供了更为灵活的政策空间。

多家公募酝酿布局对冲策略产品

记者了解到，不少基金公司将对冲策略基金纳入新产品储备清单，部分机构已经在专户渠道开展成熟实践。

沪上某基金经理表示，公司在专户上布局中性策略基金已久。具体运作上，多头方面，专户通常通过量化多因子选股模型构建一个指数增强策略；空头方面，做空股指期货或融券卖出来进行反向对冲，以减弱整体市场涨跌收益对股价的影响，只赚股票组合自身的相对趋势收益。

他表示，中性策略作为底仓策略品种，起到债券替代的作用。截至今年6月25日，该公司专户中性策略年化收益率为4.6%（费后）。今年以来，市场中性策略显著跑赢纯债基金指数。

机构积极布局对冲产品，源于对后市环境的判断。多家基金公司指出，今年以来，A股在“总量偏弱、结构分化”的格局下反复震荡，指数整体小幅收跌，而行业与风格轮动加快。展望四季度，盈利修复与政策托底对权益市场构成支撑，而全球流动性偏紧与结构分化仍是阶段性扰动因素，风格与行业的再平衡或继续演绎。在此背景下，中性对冲策略重新进入基金公司的产品规划视野。

五年规模缩水九成

事实上，对冲策略基金在公募领域虽然小众，但也曾有过“高光时刻”。

2019年至2020年，这类产品迎来爆发式增长，2019年末整体规模突破百亿元，2020年巅峰时期规模接近700亿元。彼时，汇添富绝对收益策略规模最高达到244亿元，海富通阿尔法对冲规模一度触及150亿元，富国绝对收益多策略、华宝量化对冲等十余只产品规模突破10亿元，成为投资者眼中震荡市的避险工具。

高光过后，行业迅速步入寒冬。Wind数据显示，截至2026年6月底，全市场21只公募量化对冲基金合计规模仅42.12亿元，与2020年近700亿元的峰值对比，规模缩水超九成。

多只老牌对冲策略基金规模断崖式下滑。截至2026年6月底，规模超10亿元的公募对冲策略基金仅剩汇添富绝对收益策略，该基金今年二季度末规模为21.5亿元。与此同时，海富通阿尔法对冲的规模从149.91亿元降至1.43亿元，华宝量化对冲的规模从30.8亿元降至8.9亿元，海富通安益对冲的规模从28.91亿元降至0.31亿元，广发对冲套利的规模从28.26亿元降至0.33亿元，大成绝对收益、嘉实对冲套利、德邦量化对冲策略等产品规模已跌破0.2亿元。

清盘案例也陆续出现。2022年至2025年间，中金绝对收益策略、中金汇越量化对冲策略3个月定开、国联智选对冲策略3个月定开等多只对冲基金相继清盘。

规模缩水的同时，这些产品的业绩表现也相对平淡。截至10月9日，对冲策略基金年内复权单位净值增长率排名榜中，汇添富绝对收益策略以6.07%暂居榜首，中邮绝对收益策略、华夏安泰对冲策略3个月定开、申万菱信量化对冲策略分别以4.10%、3.12%、2.87%位列其后，而富国绝对收益多策略、工银优选对冲收益告负。

“量化对冲基金规模的大幅萎缩，核心原因是超额收益的持续衰减。”上海一家量化私募人士表示，对冲成本高企，市场风格切换频繁，加上股指期货基差波动加大，导致这类产品风险收益比明显下降。

事实上，不只是公募对冲策略超额衰减，有头部量化私募在2024年10月公开宣布放弃中性（对冲）策略，将产品线转向量化多头，其判断依据是，市场环境变化导致对冲系列产品难以同时取得收益和缩小风险敞口，潜在风险收益比明显下降，未来收益将明显低于投资人预期。

公募对冲策略仍存现实制约

经历一轮行业洗牌之后，政策与市场条件边际改善，让机构重新看到公募对冲策略的发展契机。一方面，当前大盘股指期货年化贴水较浅，对冲成本低，对中性对冲策略相对友好；另一方面，公募对冲策略产品市场定位发生变化，更强调绝对收益目标下的低波动策略，而非高收益产品。

公募对冲基金在政策层面也迎来了利好。10月9日，证监会发布《公开募集证券投资基金运作管理办法（征求意见稿）》，其中，完善了股票基金、债券基金定义，明确允许股指期货、国债期货按照有关规定，将买入、卖出期货合约价值合计经轧差计算后计入股票资产、债券资产。

在基金公司看来，新规落地后，公募基金运用期货工具的制度约束得到优化，管理人可以在符合相关规定及基金合同约定的前提下，更灵活地利用股指期货调整组合风险敞口，提高组合管理效率。

不过，公募发展对冲策略仍有不少现实约束。沪上某量化基金经理直言，虽然新规优化了计算口径，但现有基金合同约定以及监管对净多头头寸、反向交易等限制仍然存在，公募基金运用股指期货实现对冲策略预期效果依然受限。

沪上某基金公司人士进一步表示，基差波动率风险、策略拥挤度以及分红季节性扰动都是中性策略的风险点。投资者在选择量化对冲基金时，应重点关注基金管理人的对冲能力、策略容量以及长期风险控制水平。

编辑：黄梅

校对：纪元

制作：鹿米

审核：许闻

注：本文封面图由AI生成

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