啊，创历史新高了，但我很不开心！

“这是价值事务所的第2224篇原创文章”

国庆长假期间，外围市场的表现其实都是非常不错的，尤其是台湾股市，连续创造历史新高，我很不高兴，因为大 a 阶段性新低了……关键咱们一开盘，把他们也带下来了……

有很多同学看不上A股，觉得A股都是制造业，只有人家美股才是高大上，但是台股的大牛市其实也不比美股差，09年次贷危机以后，纳斯达克涨了20倍，道琼斯指数涨了8倍，台湾综合指数也涨了10倍，虽然没超过纳斯达克，但超过了道琼斯，收益也是非常炸裂的。

当然台股有台积电，台积电一样也是制造业，还是给英伟达苹果打工的，A股也有中芯国际，虽然现在相比台积电还很弱，但台积电20年前的江湖地位还不如现在的中芯国际，谁也不敢说20年后中芯不会比台积电更强。

台湾有的制造业大陆也都有，其实很多台湾上市公司主要的工厂就在中国，所以说大陆的制造业不如台湾估计是没人信的，但现在大把的人其实就是认为A股就是不如台股，这个道理又在哪里呢？

同样的这三天A股科技股大跌，表面上的原因是美国又开始限制中国的光模块厂商，还有就是openAI上市文件中的ARR年化收入仅500亿美元，比市场之前传的700亿少了200亿。

但是我们看美股理论上最受益的纯正光模块上市公司AAOI也没怎么涨，说明美国人也不信美国光模块厂商能竞争过中国，毕竟光模块现在价值量也非常大了，下游的CSP不傻，不希望花冤枉钱买美国工厂生产的质次价贵的光模块。

openAI的ARR也并不是真的不好，是统计口径的关系，美股也没怎么担心这个。现在一个非常有意思的现象是美国老百姓很不喜欢AI，老是担心AI毁灭地球，但特朗普特别喜欢，资本市场对AI的前景也特别有信心。但中国就完全相反，老百姓都很愿意使用AI，没有几个人担心AI杀死人类，但散户和资本市场对AI担心的要死，总觉得明天AI就要不行了。

作为全球综合实力最强的制造大国，台股的例子说明A股未来的牛市还远远没有走完。即使我们拿创业板最低点的585点看10倍涨幅，现在的创业板，也至少还有一倍的空间。

本文来自《所长会客厅》10月8日的文章，因《价值事务所》已是一个全网超过100万关注者的账号了，考虑到舆论影响的问题，无论是跟投资决策直接相关，还是比较敏感的内容，都没办法深入讲，甚至都不能涉及。所以建议大家最好尽可能加入所长会客厅。对比《价值事务所》，《所长会客厅》有更加深度的研究、更加敏感的内容、更全面的陪伴（有问必答）、更及时的解读以及更多精品内容补充……

节前所长说看好929行情，昨天直播也说长假外围走势应该利好A股，结果今天被市场无情打脸了，当然核心的原因还是情绪，国内市场信心为何疲弱昨天也提到了，今天文字版已经做好了，大家也可以再回顾一下。

今天大跌的催化剂其实周初的文章所长就提到了，长假期间大摩写了一篇报告，内容是分析师和华盛顿某政策专家交流下来的一个判断：就是FCC(联邦通信管理局)下一步很有可能在3.2T光模块时代开始对中国进行限制，具体而言，就是要求光模块至少65%的价值量要采购自美国本土。

光模块里面大头是DSP，其次是激光器(也就是光芯片)，也就是说要满足FCC的要求，基本上DSP和光芯片都要用美国货。DSP没所谓，这个高级货国内还做不了，因此受影响最大的是光芯片，具体而言，就是源杰科技、仕佳光子、东山精密、长光华芯这几家。

所以这几家跌也算正常，周初的文章所长也提示了这方面的风险，但没想到的是光芯片暴跌把光通信其他公司全都带到沟里去了。其实其他板块都是不受影响的，甚至可以说是利空出尽，比如H股因为长假还在交易，中际旭创H还因此反弹了一下。本来所长觉得港股就够弱了，没想到A股更差劲。

但这也还是和A股散户市、跟风市有关，涨的时候鸡犬升天，杂毛有时涨的还更多，跌的时候泥石俱下，错杀一大片，我们也只好去适应。

其他方面和直播中说的都差不多，油价今天又涨了，海能直接涨停，恒逸石化涨的也非常不错，所长仍然认为油运、成品油板块值得看好。

包括今天煤化工的第一个预喜也出来了，广汇能源三季度实现归母净利润14.2-15.2亿，同比+795%-858%，环比+36.3%-45.9%，还是非常炸裂的。前三季度公司的净利润已经达到28亿左右，今年市场一致预期盈利33.4亿，目前看来有望超过最乐观券商预计的40亿，市盈率回到10倍以下。

其他的煤炭、煤化工企业也有望跟涨，包括兖矿能源、中煤能源、昊华能源、宝丰能源等。

虽然疫苗、AI4S今天也有较大回调，但所长仍然看好，看美股映射仍有机会。

01

价值事务所

致尚科技

今天AI板块也并不是普跌，比如PCB整体表现就还可以，小票里面的宏昌电子涨幅达到了+7.8%，而光通信板块里面的致尚科技涨幅甚至逆势达到+10%。致尚之所以大涨，是因为假期里的一则公告，获得了某大客户27年框架订单5亿美元。

所长在年初讲CPO的那一期直播中有提到致尚科技，是CPO的主要受益者之一。这是因为致尚是日本Senko的核心代工方之一，而Senko是英伟达CPO的主要供应商。

在CPO产品上，致尚科技给Senko主要代工两大产品：MPO和FAU。MPO就是多芯光纤连接器，我们在覆盖太辰光的时候详细介绍过MPO，到了CPO时代，对于MPO的要求更高了，Senko就是升级版MPO的核心供应商之一，所以致尚的代工能力还是很有两把刷子的。

FAU是光纤阵列单元，一般用于连接光纤和光芯片或者光引擎，是一种非常精密的无源光器件。同样在CPO时代FAU也要升级成DFAU，难度和成本又提高了一个层级。

之前致尚拿到的所有MPO订单也就是4个多亿，这次一下子拿到近34亿的年度订单，相当于一下子放卫星了。按照20%的净利率，能够贡献近7个亿的利润，把致尚的市盈率从100多倍直接拉低到40倍，之前的业绩就没有必要特别关注了。

这还只是MPO，还没有算FAU/DFAU，未来CPO交换机的放量可能会很快，因此这个框架对于致尚的意义是直接把预期接近变成了现实。当然这还不是最终的订单，理论上还会有变数，但应该不会出什么岔子了

如果看好CPO，致尚科技现价值得关注。

02

价值事务所

东岳集团

今天还有好几个业绩盈喜，其中一个是东岳硅材。

东岳硅材三季度实现归母净利润1.18-1.38亿，同比+401%-451%，环比-49.8%-41.3%。

去年有机硅全行业陷入价格战，利润是极低的，所以同比大幅暴涨并不奇怪。环比下降是因为三季度属于行业淡季，还受到建筑行业需求继续下滑的拖累。

三季度有机硅上游的工业硅价格也在下滑，有机硅失去了原材料价格的支撑。

所以市场之前对于有机硅行业三季报是比较担心的，但东岳的有机硅业务仍然保持了不错的利润水平，这和整个行业已经形成了一定的价格保护同盟机制有关。

东岳硅材的盈喜，对于同板块的合盛硅业、兴发集团等也应该是利好。同时氟化工行业的第一个盈喜也出来了，就是永和股份。

永和股份三季度实现归母净利润2.47-3.47亿，同比+25%-75%，环比-25.8%-4.2%。这个利润范围比较大，所长的理解应该是偏上限的可能性大，也就是环比持平。

公司在预告中表示三季度含氟高分子的收入增长是非常不错的，那么三季度制冷剂的销售收入可能环比会比较弱，因为今年国内受厄尔尼诺气候现象影响，夏季比较凉爽，导致空调销售比较一般，也影响了国内制冷剂的销量。

但所长之前也说过，国内制冷剂因为是配额制，价格趋势一直是向上的，需求好大涨，需求不好小涨，总体来说价的环比上涨幅度可能略低于量的环比下降幅度。

整个氟化工行业跟着AI板块调整，幅度已经相当大了，其中也包含了对于制冷剂需求和价格一定的担心，所长觉得永和的这个业绩如果真的落在上限，那么还是偏利好的。

综合来看，重申对于巨化股份、东岳集团、昊华科技的看好。

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