险资举牌降温：今年举牌9次！权益投资策略生变？

来源：市场资讯

　　来源：中保新知

　　继举牌中航科工后，险资巨头新华保险又举牌国泰海通。

　　10月9日，中保协官网披露的信息显示，9月29日，新华保险举牌国泰海通H股。新华保险通过港股通增持国泰海通H股995.96万股股份，约占国泰海通已发行H股股本的0.28%。增持后，新华保险及其一致行动人新华资产、新华资产（香港）合计持有国泰海通H股70961.272万股，约占国泰海通H股股本的20.24%。

　　新华保险的连续举牌引发资本市场关注，因今年以来，险资举牌降温颇为明显。中保新知根据中保协披露的信息梳理，2026年以来，险资举牌9次。今年的险资举牌中，平安人寿是举牌主力，共举牌4次，举牌对象为农业银行（01288.HK）、招商银行（03968.HK），还有中国人寿（02628.HK）被举牌2次。中国太保举牌上海机场（600009.SH），富德财险举牌亚康股份（301085.SZ），利安人寿举牌中山公用（000685.SZ），新华保险举牌中航科工（02357.HK）和国泰海通（02611.HK）。

　　从数量来看，相较于2025年全年30多次的举牌，今年险资似乎在举牌上不再热情高涨。

　　从高频举牌到明显降温

　　根据此前中保新知的梳理，2025年险资举牌上市公司至少33次，远超2024年全年的20次水平。从举牌对象来看呈现一些特征：拥有高股息、现金流稳定的特点，港股成为主战场。

　　从今年险资举牌情况来看，险资青睐的资产特征和去年大致保持一致。从交易方式来看，以竞价交易为主，还有部分举牌是协议转让和大宗交易。从举牌主体看，大型险企仍是主力，中小险企参与度下降。

　　业内人士认为，这一变化并非偶然。在经历了2024年、2025年的密集举牌后，险资正在重估股票市场投资的“性价比”与风险。

　　今年的资本市场接连受到地缘政治危机、美联储货币政策可能转向等冲击。2月底，美伊冲突爆发，原油大涨，引发全球股市剧烈震荡。与此同时，美国的通货膨胀数据进一步走高，让美联储在9月的议息会议上选择加息。伴随着美债10年期收益率突破5.2%，高估值的科技股带来结构性的调整压力。

　　这些冲击也反映在股市数据上。今年前三季度，A股方面，上证指数、深证成指、创业板指均呈现跌势，分别跌3.19%、4.71%、2.12%。H股方面，恒生指数跌3.97%，恒生科技指数跌超20%。

　　节奏调整背后

　　险资举牌降温的背后，受到多重因素影响。

　　首先，不少红利股估值修复后配置性价比减弱。2024年“9·24国新办发布会”后，中国资产迎来一波强势上涨。经过一轮上涨之后，部分标的的估值已有所修复，举牌的“性价比”有所减弱。以银行股为例，雪球数据显示，2024年、2025年银行板块分别上涨37.55%、10.15%。今年以来（截至2026年10月9日收盘），银行板块上涨幅度为5.30%。

　　其次，低利率环境下的权益资产配置压力暂缓。为稳经济增长，近两年我国进入低利率的市场环境，如果险资延续此前资产端配置策略，不加大对权益资产配置，将难以覆盖负债端的成本。监管披露的2026年第一季度保险资金运用数据显示，截至今年一季度末，人身险公司和财产险公司的股票合计为3.84万亿元，已经接近同期主动权益基金规模。

　　最后，监管与会计规则约束仍在。为了鼓励“险资入市”“长钱长投”，政策层对险资资产端进行了一定程度的“松绑”，但是“松绑”之后并不意味着险资资产端投资没有约束，权益资产的布局对险企的偿付能力、利润波动和会计处理均有影响。

　　与此同时，在“偿二代”二期（《保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）》）下，监管对险资权益投资的风险因子和资本占用采取了更精细、更具风险导向的规则。针对保险资金运用存在的多层嵌套等问题，要求按照“全面穿透、穿透到底”的原则，识别资金最终投向，基于实际投资的底层资产计量最低资本，准确反映其风险实质。

　　减速不等于转向

　　需要指出的是，险资举牌降温，并不意味着险资对于权益市场“看空”。中短期之内，低利率环境将会持续，权益资产仍是险资的重要配置方向。

　　今年三季度保险资金运用情况监管尚未披露，从前两个季度数据来看，险资依旧在加大股票配置。从五家A股险企的资产端配置来看，除了中国平安，其他A股上市险企在股票上的投资占比均有所提升，权益资产的总体投资特征是“固收打底+高股息股+科技成长股”。

　　可以预见的是，高股息、现金流稳定的标的仍然受到险资青睐。从险资对长鑫科技、宇树科技的投资来看，具有高成长性的科技公司也会成为险资资产配置的重要选项。

　　另一方面，险资在权益资产的配置选择上将更加多元化，不局限于举牌，险资可以通过港股通ETF、加大一级市场布局力度等方式参与权益市场的投资。

　　据媒体报道，多家险企近日收到《关于明确保险资金投资港股通ETF监管口径的函》，其中明确，按照监管规定可投资港股通股票的保险机构，可以投资港股通ETF，并参照保险资金投资港股通股票的相关监管规定执行，该监管口径自9月20日起实施。

　　东吴证券研报指出，此前险资主要通过QDII投资香港ETF，而港股通渠道不占用QDII额度，配置规模可以更加灵活。港股通ETF中包含跨境投资产品，或将成为内地险资开展境外投资的新突破口。当然，对内地险资而言，海外高息固收资产更符合当前配置需求，海外权益资产尚不足以在短期内成为配置的主力方向。

　　此外，近期，新华保险联合中信金石等机构，在湖北成立了总规模20亿元的金石科技创新产业投资基金，中国人寿拟出资不超过45亿元参与设立青岛城鑫致达股权投资中心（有限合伙），重点投资人工智能和半导体领域的优质未上市股权。

　　中金公司近日的一篇主题为《国际比较视角下，我国险资的权益配置比例是否过高？》研报指出，对比来看，我国寿险存量负债以传统型业务为主、风险承受能力低，当前或已超配权益；头部财险公司承保盈利能力稳固、资本相对充裕，对比海外其权益配置比例并不算高。

　　中金预计，寿险资金未来将逐步提升负债端的风险承受度，以此滞后对冲资产端提前抬高权益配比的影响。这也意味着向后短期内行业继续提升权益配比的理论空间较小，结构上进一步转向高股息资产或是在权益超配状态下平衡风险、尽量实现资负匹配的重要方向。更长期视角下，若行业未来负债刚性成本能够进一步下行、浮动收益型业务的占比能够跃升到接近海外部分地区的水平，行业权益配置中枢或仍有抬升空间。

　　总体而言，险资举牌节奏放缓，并不意味着对权益资产的兴趣减退，而是配置路径正在切换。在低利率环境延续、“资产荒”的背景下，权益投资仍是险资增厚收益的重要方向。险资始终是社会的“稳定器”和资本市场的“压舱石”，为市场注入稳定力量，也为稳经济提供有力支撑。