李宁入股蒙牛旗下运动营养品牌，“装备+营养”闭环能否跑通

蒙牛孵化的运动营养品牌迈胜近日完成近亿元A+轮融资，李宁有限公司连同其大股东体育产业平台非凡领越共同参投，中信农业产业基金同时入局，引发行业关注。

据了解，这是迈胜十个月内完成的第二轮融资，两轮合计近2亿元。在消费投资整体趋冷的背景下，多家产业资本持续加码，背后有哪些投资逻辑？李宁与蒙牛的结合，运动消费的“装备+营养”闭环能否跑通？

双方为何走到一起？

据了解，李宁公司与非凡领越同属“李宁系”，后者是李宁公司单一大股东，持股比例近期已增持至约19%。李宁方面对外表示，投资迈胜意在“深度挖掘不同运动场景消费者的真实诉求，从运动装备向上延伸运动营养赛道”。

这一表态背后，从李宁2026年上半年财报来看，公司在专业运动资源上的投入正在加大。报告期内，李宁广告及市场推广开支占收入比同比上升2.2个百分点，主要系奥运营销、篮球跑步等专业领域投入增加所致。同期，李宁专业跑鞋半年销售突破1480万双，跑步品类虽流水同比微降3%，但高基数下的销量规模依然可观。对迈胜而言，这意味着一个与核心耐力运动人群高度重叠的潜在用户池，以及现成的线下零售网络和赛事触点。

蒙牛方面则为迈胜提供了上游支撑。据悉，迈胜的乳制品研发、供应链生产、品控体系均依托蒙牛既有能力搭建。蒙牛总裁高飞提出的“一体两翼”战略中，创新业务被定位为第二增长曲线的关键落点，迈胜是其中少数已进入市场化运营并持续获得外部融资的项目。

对于双方的合作，乳业分析师宋亮认为，近年来各个产业都在寻找往前推进的动力与新方向，尤其是要搭上宏观意义上的红利，包括各路资本都在寻找这样的新方向，而大健康板块成为热门选择。蒙牛是中国乳业的第二大品牌，平台起点比较高，供应链体系相对庞大和完善，研发体系也比较健全，所以一些产业资本就会想借蒙牛的平台介入大健康领域；而李宁作为运动服饰品牌，其渠道、受众人群都可以通过或借助于营养产品，来进一步提升用户的黏性和销售。这样的跨界合作本质上是一个互惠双赢的局面。

对蒙牛、李宁来说意味着什么？

从蒙牛最新财报数据看，这家乳业巨头正处于“基本盘企稳、新方向待验证”的阶段。

2025年全年，蒙牛收入822.4亿元，同比下降7.3%，液态奶尤其是常温奶的下滑拖累了整体表现。但进入2026年，局面有所改观。上半年收入447.9亿元，同比增长7.8%，经营利润36.8亿元创历史新高，鲜奶、奶粉、奶酪三大板块均实现超30%增长。液态奶收入占比仍高达75.6%，但结构性改善的信号已经出现。

迈胜所代表的运动营养与功能营养，是蒙牛“两翼”中创新业务的核心载体之一。据了解，迈胜以即饮液体蛋白作为核心突破口，瞄准马拉松、越野跑、铁人三项等耐力运动人群，解决传统蛋白粉冲泡繁琐的痛点。产品矩阵逐步拓展到能量胶、液体盐丸、甜菜根、酸樱桃制品等。蒙牛官方将迈胜的增长描述为“保持快速增长”，但至今未披露其独立营收数据。这意味着迈胜尚处于需要持续投入的阶段，短期内无法在财务层面实质拉动集团业绩。

宋亮表示，此次李宁及其他资本的加入，很大程度上为蒙牛在运动营养的发展上注入新的资金和活力。

李宁的处境与蒙牛有相似之处：核心业务稳健但增速有限，需要寻找新的增长叙事。2026年上半年，李宁收入152.4亿元，同比增长2.8%；归母净利润18.2亿元，净利率11.9%。整体毛利率提升至50.9%，但销售费用率也上升1.5个百分点至30.5%。鞋类收入同比增长仅0.6%，篮球和跑步流水分别下降13%和3%。服装品类以11.8%的增速成为亮点，但这更多得益于荣耀、户外及运动生活等品类拉动，而非专业运动品类的爆发。

“在未来整个消费市场领域，我们认为营养健康还有很大的红利。但服装基本上没太多红利了，所以李宁通过蒙牛这个平台来介入营养健康领域，并且将自己的品牌形象、平台资源拿出来与蒙牛共享，从而把运动营养做大，双方得利，是这么一个思路。”宋亮指出。同样有声音认为，若双方合作落地，李宁的数千家门店和跑者社群可以成为迈胜的渠道补充，而迈胜的产品则可以提升李宁门店的运动消费场景完整性。

协同共赢与现实之间有何差距？

业内人士认为，本轮融资与合作实际上指向“运动装备+运动营养”的消费闭环，但具体合作模式仍需摸索。豪华股东阵容提供了试错空间，但产业资本的注入并不自动转化为销售收入。迈胜能否借李宁的渠道和场景资源实现有效转化，李宁又能否通过这步棋真正切入运动营养消费链条，仍需市场给出答案。

值得关注的是，迈胜自身也面临竞争压力。液体蛋白赛道在过去一年新增近十个入局者，乳企和食品饮料企业纷纷下场。蛋白粉、能量胶等产品的技术壁垒有限，真正的门槛在于场景渗透和用户复购。迈胜官方披露的数据显示，核心液体蛋白累计覆盖千万运动人次，连续两年国内运动蛋白饮销售额第一，但这一品类的整体市场规模仍然有限。

宋亮则表示，运动营养的发展需要大量的资本来介入和支撑，除了研发以外，市场开拓、品牌打造、品类培育等，都需要大量的资金支持。此时不同领域的交叉合作以及产业资本的进入，才有可能推动行业发展，创造新的价值。“在此之前已经有很多的跨界合作案例，其中有成功的也有失败的，但不同领域的交叉确实产生了一定的价值。比如李宁作为运动服饰品牌，去介入运动营养，我们认为也是有效的。”

采写：南都·湾财社记者 王静娟