三价流感疫苗“迟到”，金迪克或先撞上*ST红线

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蓝鲸新闻10月10日讯（记者 何天骄）10月9日晚，金迪克（688670.SH）迎来一个"喜忧参半"的节点：公司三价流感病毒裂解疫苗正式拿到国家药监局《药品注册证书》。但这样的消息却让众多投资者笑不出声，由于产品刚获批，还要走分装、包装、批签发、招投标和挂网，截至目前暂无可供销售的三价流感疫苗；而流感疫苗一年最黄金的9—12月销售窗口已经打开，公司大概率赶不上本流感季的规模化放货。

更令众多投资者揪心的是，金迪克初步测算，2026年营业收入可能低于1亿元且净利润仍为负。按科创板财务类退市指标，这足以触发"退市风险警示"。一款新产品获批，没有变成业绩拐点，反而成了风险说明书。

从"四价吃饭"到"四价退场、三价迟到"

金迪克过去核心产品是四价流感病毒裂解疫苗。流感疫苗不是普通药品：WHO每年2—3月公布下一流感季推荐毒株，企业按新毒株组织生产，再经检验、中检院批签发，通常8月前后才具备大规模上市条件，销售高度集中在三、四季度。

转折发生在2026年2月。WHO继续推荐三价组分——两种甲型+一种乙型Victoria系，理由是自2020年3月以来全球未再检出乙型Yamagata系。中国疾控《中国流感疫苗预防接种技术指南（2026—2027）》也把三价作为推荐接种产品，四价不再是最优解。基于上述调整，金迪克本流感季不再销售四价流感疫苗，仅销售三价流感疫苗。

看似简单的调整，但对金迪克来说，却是双重挤压。

首先，金迪克旧产品退场，本流感季（2026下半年—2027上半年）只能卖2026年新生产、使用新毒株且完成批签发的产品；公司原四价路线不再适应主推方向。

其次，新产品迟到：三价流感疫苗10月才拿注册证，后面还要批签发+招采，等真正能进疾控、社区、医院，旺季已过大半。金迪克在公告中称："产品获得生物制品批签发证明后方可上市销售，同时受地方政府采购招投标进度影响。"这意味着，即便车间里已经有苗，也不是明天就能确认收入。

不仅如此，三价赛道竞争已然十分激烈，截至公告日，国内已获批三价流感疫苗20余款，华兰、百克、科兴等玩家都在抢2026—2027季份额。金迪克作为"迟到者"，要同时补齐批签发速度、招标覆盖、渠道信任、终端推广这四个方面的问题，难度远高于"把苗做出来"。

事实上，由于业绩低迷，金迪克目前迫切需要新产品能够带动业绩，公司半年报已经透露出阵阵寒气，2026年上半年营收仅91.09万元，同比下滑74.15%；归母净利润亏损5107.04万元，扣非净利润亏损5312.85万元；其中，二季度单季营收只有1.21万元，毛利率一度为负。

换句话说，上半年本来就不是流感疫苗旺季，金迪克本就"没怎么卖"；下半年本该靠新毒株产品翻盘，结果三价批文晚到，翻盘窗口被压缩，年内niu'kui基本无望。

2026年业绩颓势难阻：*ST概率不低，但非终局

2026年对金迪克而言，核心不是"三价值不值得做"，而是"今年还来不来得及"。金迪克上半年营收才91万，若要全年破1亿，下半年需确认近1亿元疫苗收入；在三价无库存、批签发未完成、招采未大面积落地的情况下，这个缺口极难填平。所以市场看到的是一组矛盾信号，中长期产品矩阵补全了，短期财报却可能踩中"营收<1亿且净利为负"的*ST红线。

"若被实施退市风险警示，金迪克将面临融资形象受损、机构持仓受限、定增/并购谈判筹码下降等问题；但若2027年三价顺利批签发、招采铺开，公司仍可能保留‘小而专的流感苗公司’身份。"一位医药圈人士表示，"金迪克的困境在生物药小盘股中比较典型，研发端能跟住监管变化，生产端有GMP和质控体系，但排产、产能节奏往往踩不准；商业端由于产品同质化，只能被动跟着行业一起卷，竞争力不强；财务端由于产品单一、费用刚性，收入季节性极强，抗错配能力弱。"

不过，从中长期来看，投资者也不必过度悲观，对投资者来说，三价获批不是"利好出尽"，也不是"困境反转确认"，而是把公司推到观察期，2026年10—12月批签发进度、各省挂网数量、2027年一季度预收款/发货量，才是真指标。金迪克现在的问题不是"有没有药"，而是"药能不能在对的时间，卖到对的渠道，换成足够的现金"。

"如果批签发在10月底—11月陆续落地，市场会把它从‘退市叙事’拉回‘复苏叙事’；如果到12月仍无规模发货，2027年就要用更少的缓冲资金，去打一场更拥挤的三价战争。"医药圈内人士表示。

目前来看，金迪克拿到三价批文，是研发上的"及格线"，却是商业上的"补考通知"。在流感疫苗从四价转向三价的这一年，它没赶上窗口，但也没出局。真正决定公司命运的，不是10月这张注册证，而是接下来60天里，第一批三价流感疫苗能不能真正走出车间、走进批签发、走进接种点。