河北
来源：市场资讯
（来源：东吴期货）
研报正文
【贵金属】
贵金属震荡下跌。首先，核心压制来自美债收益率的持续飙升。10年期美债收益率在假期期间一度攀升至5.365%，创2002年以来新高；30年期收益率触及5.732%。美债收益率走高直接抬升了持有无息资产黄金的机会成本，美元指数最高升至102.53，处于2025年4月以来高位。其次，美联储纪要显示全体与会者支持9月加息25基点，多数参会官员认为年底前再度加息可能是合适的，多位官员担忧能源价格高企带来更广泛通胀风险。
但长期来看，美债规模突破40万亿美元且付息压力高企，中日等海外买盘趋弱；尽管美财政部将长期国债回购规模扩大至60亿，但赤字与发债压力下难以扭转美元信用承压趋势，黄金对冲信用风险的属性仍存。另外，我国央行10月7日披露，9月末黄金储备达7747万盎司，环比增加74万盎司，连续第23个月增持，且9月购金规模较8月进一步加大。后续市场需密切跟踪中东局势最新进展以及美元美债原油表现。策略上，建议逢低配置为主。
【沪铜】
宏观面，特朗普表示中期选举前不会攻击伊朗，但双方暂未达成有效协议，伊媒称因邮轮违规航行触雷，霍尔木兹海峡南部发生多起猛烈爆炸，油价持续走高，美元高位运行压制有色金属，夜盘有色金属普跌，叠加节后AI相关科技股跳水，市场担忧AI需求的可持续性，加深有色金属下跌幅度，夜盘铜价跌至109000以下。
假期国内冶炼厂发货量有所增加而下游消费表现一般，国内社库较节前增加2.84万吨至10.91万吨，国内现货升贴水亦较节前回落至710元/吨。
整体来看，短期宏观压制力度较大，不过矿端供应紧缺及非美地区库存低位支撑下铜深跌空间有限，维持回调低多思路。关注智利矿端扰动调解结果、美关税落地情况及节后国内库存变动。
【氧化铝】
假期海外氧化铝现货报价区间波动，几内亚雨季扰动近期港口铝土矿发运环比回落，叠加油价高位运行抬升海运费，氧化铝成本端支撑较强。节前国内氧化铝期价低位走强，但氧化铝基本面并未发生实质性变化，国内运行产能仍处高位，西某新建产能持续推进投产，国内氧化铝运行产能后续仍有投放预期，供应端仍有增量空间，而下游电解铝产能触顶需求无明显增量。
库存端，国内社库、电解铝厂原料库存及氧化铝厂成品库存均处高位，且假期厂内及港口库存预计延续累积。原料端几内亚雨季临近尾声，后续发运回升将进一步夯实矿端宽松预期，无政策驱动预计氧化铝反弹空间有限。不过当前盘面已贴近高成本产能现金成本，行业亏损亦限制下方空间，预计氧化铝延续低位震荡运行走势，区间操作为主。
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