华熙生物转型爬坡：传统业务下滑，合成生物新故事何时能兑现？

来源：华夏时报

前不久，华熙生物发布了2026年半年度报告，交出了一份令市场失望的成绩单。报告显示，公司上半年实现营业收入17.56亿元，同比下降22.32%；归属于上市公司股东的净利润1.53亿元，同比骤降30.82%。

值得注意的是，这已是公司中期营收连续第三年缩水，且降幅呈现进一步扩大的趋势。

曾经支撑起华熙生物千亿市值的功能性护肤品业务，如今已成为拖累整体业绩的最大包袱。以润百颜、夸迪为代表的皮肤科学创新转化业务，上半年收入仅4.48亿元，占主营业务收入的比重从2025年的35%骤降至25.53%。

或许，华熙生物当前正处于从“玻尿酸原料龙头”向“合成生物平台型公司”转型的艰难爬坡期。

四大业务表现严重分化

目前，公司四大业务板块——原料、医疗终端、皮肤科学创新转化和营养科学创新转化——表现严重分化：原料微增但毛利率下滑，医疗终端主动收缩，护肤业务近乎腰斩，营养科学虽增速亮眼但体量太小。

（来源：同花顺）

据公司披露，原料业务上半年收入6.38亿元，同比增长1.87%，占总营收的36.38%，已超越皮肤科学创新转化业务成为公司第一大收入板块。但增长质量或存在隐忧，毛利率从上年同期的62.01%骤降至57.95%，降幅达4.06个百分点。

国际化是唯一的增量亮点。国际市场原料收入3.44亿元，同比增长4.05%，占原料收入的54.06%。南美、东欧、东南亚等新兴市场保持增长，皮肤科学材料国际市场收入同比增长超过15%。但国内原料市场的增长几乎停滞。

新产品正在接棒。

PDRN、重组胶原蛋白原料上半年收入实现大幅增长，PN、羟基磷灰石（CaHA）等新品开始销售。威海PDRN/PN专线智造车间于8月投产，具备吨级生产能力，是国内首家按中国、美国、欧盟三方GMP标准建造的专线车间。然而从收入体量看，这些新品能否弥补传统透明质酸价格下滑带来的缺口，还不确定。

HMOs（母乳低聚糖）是原料管线中值得关注的长期布局。公司已形成涵盖十余种HMOs单体的技术储备体系，7种主流单体完成中试及试产，LNnT和3'-SL先后获批国内食品添加剂新品种。但这仍处于产业化早期，短期内能否贡献实质性收入，有待观察。

医疗终端业务上半年收入5.99亿元，同比下降约11%，毛利率80.63%，同比微降0.95个百分点。这是公司毛利率最高的业务板块，也是问题最复杂的板块。

医美产品呈现“量暴增、价承压”的态势。第三类医疗器械产品销售数量约428万支，同比增长约85%；美塑类产品销售约298万支，同比增长超过150%。但收入却同比下降了约11%，这意味着产品均价大幅下滑。润致·缇透上市不到一年销售规模近亿元，终端覆盖持续拓宽，但这个“爆款”是以价格换来的市场份额。

皮肤科学创新转化业务，正在从“增长引擎”变为“最大拖累”。这是华熙生物当前面临的最严峻问题。该板块上半年收入4.48亿元，同比暴跌50.91%，毛利率62.74%，同比下降6.96个百分点，占总营收比重从2025年的35%骤降至25.53%。

润百颜和夸迪两个主力品牌的失速是症结。

润百颜升级为“ECM科技护肤领导者”，推出白纱布4.0和ECM物理防晒等新品；夸迪聚焦细胞线粒体抗老，从泛抗老收缩至精准抗老，拓展精华油、眼霜等细分场景。但从结果来看，这些品牌重塑动作并未扭转销售颓势。

营养科学业务上半年收入0.61亿元，同比增长59.71%。这是四大板块中增速最快的，但收入占比仅约3.5%，对整体业绩的拉动几乎可以忽略不计。

该业务围绕“营养与抗衰、营养与情绪、营养与代谢、营养与免疫”四大方向布局，旗下拥有“华熙当康”“当康未来”“水肌泉”等品牌。公司集中资源打造麦角硫因功能丸系列标杆大单品，同时推进巢龄素（女性卵巢抗衰）、关节双A（骨骼关节养护）等新品研发及上市筹备。

研发骨干出走，人才流失？

比业绩下滑更令人不安的，是华熙生物研发体系正在经历的人才流失潮。财报披露，公司研发人员数量从上年的902人骤降至793人，一年之内减少了超过100人，研发人员占公司总人数的比例也从23.37%下滑至21.69%。

更危险的信号来自研发高层。据公司公告，原核心技术人员周贤龙、李奕恒分别于今年2月和4月因“个人原因”辞职。而进入下半年后，这一趋势并未止步。9月21日，华熙生物再度公告原料研发资深专家周伟离职，这是2026年以来第三位离任的核心技术人员。

公司在财报中将新增的两位“90后”博士王浩、王恩旭认定为核心技术人员。

《华夏时报》记者曾就“公司如何看待这一趋势对研发能力和长期竞争力的影响？在战略转型期，公司采取了哪些措施来稳定核心技术团队？”等问题联系企业进行采访，但并未收到答复。

对此，上海杉纬律师事务所管理合伙人孙宇昊律师对《华夏时报》记者表示，对于研发驱动型企业而言，核心技术人员变动需要关注，但不能简单由人员离职直接推导出“技术壁垒削弱”。从法律层面看，首先要判断核心专利、技术秘密和职务成果的权属是否完整，以及离职是否影响在研项目的连续性。华熙生物公告称，周伟参与申请的相关专利均归属于公司，不存在职务发明知识产权权属纠纷或潜在纠纷。更值得长期观察的是组织层面的研发能力能否持续，包括核心项目是否出现延期、研发投入是否明显收缩、关键技术是否过度依赖少数个人，以及后续人才补充能否覆盖离职人员承担的职能。因此，稳定核心团队也不能只依靠薪酬激励，还需要建立长期激励、知识产权归属、商业秘密保护、人才梯队和项目交接机制，把个人研发能力逐步沉淀为企业的组织能力。对于正在进行战略转型的企业，这种研发体系的稳定性尤其重要。

在经营压力之外，华熙生物的合规风险同样值得警惕。

今年1月，公司旗下润致美容科技（天津）有限公司因在大众点评网店发布“世界玻尿酸领导者”等未经证实的宣传内容，被认定为发布虚假广告。4月，济南华熙夸迪医疗美容有限公司又因使用超过期限的化妆品被行政处罚。

当玻尿酸红利退潮，华熙生物真正的考验，是能否把合成生物的长期想象力变成财报里的真实增长，《华夏时报》记者将会持续关注。

编辑：李云鹏