透视上市航司应付困局|中国东航应付规模和账期双双居首 高负债和亏损压力下扩大占款

来源：新浪证券

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：昊

　　中国统计局8月27日公布的数据显示，截至7月末，中国全国规模以上工业企业应收账款为28.88万亿元，同比增长8.5%；同期规上工业企业营业收入达80.92万亿元，同比增长6.5%。规上工业企业应收账款增速超过营收增速。与此同时，企业回款时间也在拉长，其中私营企业比国有企业更长。截至7月末，规上工业企业应收账款平均回收期为71.9天，同比增加0.9天。截至6月末，私营工业企业回款时间为75.6天，明显长于国有控股企业的55.6天。

　　9月14日，国务院新闻办公室举行政策例行吹风会，专题部署中小企业回款难治理工作。证监会上市公司监管司司长郭瑞明在会上明确表态，监管层将从两端发力破解回款难题：一方面督促上市公司强化信息披露，规范账款支付行为；另一方面聚焦产业链中小市场主体经营困境，推动全链条资金循环畅通。这一政策信号，让上市公司应付账款、供应商账期问题再度摆在资本市场聚光灯下。

　　作为国民经济重要的交通运输支柱，民航业的账款生态同样折射出全行业的资金循环现状。根据7家上市航空公司最新财报数据梳理发现，行业应付账款呈现“国有航司规模主导、民营航司增速领跑”的格局，账期长度分化显著。

　　其中，中国东航以367亿元应付账款规模、87天应付账款周转天数，两项指标均位列7家上市航司之首，其账期持续拉长背后的经营与资金风险，在监管强化账款治理的背景下值得关注。

　　行业账款金额梯次分明 国有和民营航司分化显著

　　从应付账款及票据的绝对规模来看，上市航司呈现清晰的梯队格局，体量差异是决定账款金额高低的关键因素。国有大航中，中国东航以367亿元位居行业第一，南方航空、中国国航分别以265亿元、253亿元紧随其后，构成行业第一梯队；海航控股以157亿元位列第四；春秋航空、华夏航空、吉祥航空三家中小型航司应付账款规模均在30亿元及以下，最低的吉祥航空仅16亿元，首尾规模差距超过22倍。

　　应付账款同比增速则呈现出“民营航司更快、国有航司内部分化”的特征。春秋航空、华夏航空两家民营航司应付账款同比增速最快，分别达到75.9%和68.3%，显示出中小型航司对上游占款意愿的快速提升；中国东航以33.4%的增速在三大航中排名第一，显著高于南方航空的22.0%和中国国航的19.2%；海航控股同比增长7.9%；吉祥航空则是唯一出现负增长的企业，应付账款同比下降7.4%，账款管理策略相对稳健。

　　相比于规模指标，应付账款周转天数更能真实反映航司对上游供应商的实际账期长度。数据显示，7家航司周转天数跨度极大，中国东航以87天的账期位列榜首，海航控股以83天紧随其后，华夏航空为73天；而南方航空、中国国航、春秋航空周转天数集中在46-49天区间；吉祥航空周转天数仅24天，不足东航的三分之一，行业账期分化十分显著。

　　从周转天数的同比变动来看，超半数航司账期呈现拉长态势。华夏航空应付账款周转天数同比大增61.0%，增幅居行业首位；春秋航空同比增长45.3%，同样处于高位；中国东航周转天数同比增加19.2%，在三大航中增速最快，账期拉长趋势明显。与之形成对比的是，海航控股、吉祥航空周转天数同比下降，其中吉祥航空同比大幅下降28.1%，持续优化对上游的付款周期。

　　东航应付款金额和账期双双居首 高负债和亏损压力下加大被动占款

　　从账期增速看，中国东航应付账款周转天数同比增长79.9%，高居上榜企业之首。需要注意的是，这与公司经营承压背景下缓解流动性压力密切相关。

　　最新财报数据显示，2026年上半年，中国东航营收742.34亿，同比增长11.09%，归母净利润-21.79亿，亏损同比扩大52.27%，经营基本面呈现增收减利特征。

　　值得关注的是，东航上半年毛利率仅为0.04%，几近跌入负值，显著低于国航和南航。受燃油价格波动、航空客运票价竞争、运力投放效率不足等因素影响，主业盈利能力被持续侵蚀，几乎无法通过经营活动形成稳定的利润积累，现金流造血能力大幅弱化。

　　高企的资产负债率进一步放大了财务压力。截至今年6月末，东航资产负债率已达87%，同样高于国航和南航。在主业盈利微弱的情况下，高额的有息负债带来刚性的利息支出与偿债压力，公司自身经营造血能力难以覆盖债务本息，流动性缓冲空间不断收窄。拉长应付账款账期、占用上游供应商资金，成为公司补充经营性现金流、缓解偿债压力的重要手段。

　　核心营运指标的边际走弱加剧资金周转压力。2026年上半年民航需求恢复节奏放缓，中国东航营运效率下滑拖累经营现金回笼，上半年经营现金流净额106.97亿，同比下降15%，同时产生22亿元净亏损。在此背景下，公司延长航材供应商、机场服务方、燃油供应商等上游主体的付款周期，依靠占用上游货款、以时间换空间的方式维持日常运营资金周转，资金周转压力持续凸显。

　　此次监管层专项部署中小企业回款难治理，规范上市公司账款支付行为，对于产业链上游聚集了大量中小航服、航材、维修企业的民航业而言，同样具有直接影响。过去行业高增长阶段，大型航司凭借规模优势占用上游资金、拉长账期的操作较为普遍，但在行业盈利修复分化、监管政策趋严的背景下，中国东航或将面临更大的营运压力。