好孩子退市但退不出增长困局

界面新闻记者 | 马越
界面新闻编辑 | 牙韩翔

创始人宋郑还准备把好孩子从资本市场买回来，但这家公司已经不再是消费者最熟悉的那个“好孩子”。

界面新闻注意到，“童车大王”好孩子近日提出私有化计划，由宋郑还全资拥有的要约人以每股1.5港元的价格，向计划股东提出现金注销安排。倘若计划完成，好孩子国际将结束自2010年开始的港股上市生涯。

在这段上市历程中，好孩子的业务重心也发生了变化。2014年收购的德国高端品牌CYBEX，如今贡献了集团近六成收入；而消费者熟悉的本土品牌gb，收入占比则降至不足一成。

这次私有化背后则暴露出一个更直接的经营问题：当海外高端品牌撑起大部分业绩，好孩子自己的老品牌该如何重新找到位置？

界面新闻就私有化启动时机、公司未来的战略重点以及母婴市场的竞争方向等方面向好孩子国际做出提问，但截至发稿前，并未收到具体回应。

CYBEX产品（图片来源：CYBEX官网）

宋郑还提出私有化的背景，是好孩子国际在资本市场长期低迷的表现。

好孩子国际在2010年11月24日登陆港交所，但在过去16年时间里，这家母婴行业龙头公司却在资本市场遭遇了股价整体高开低走、长期下行的局面，以私有化公告前最后交易日的收盘价计算，股价累计较发行价跌去约78%，较历史高点跌超80%。

长期低估值与交易不活跃，会削弱上市平台的融资吸引力，也让维持上市地位的价值受到重新审视。不过，资本市场的表现并不能完整解释好孩子的经营处境，这家公司的海外高端品牌仍在增长，本土品牌却经历了持续调整。

好孩子由教师出身的宋郑还创立，他将一家早期的校办工厂变为如今有30多年历史的母婴行业龙头公司。1990年代，好孩子最初以OPM（自主产品制造）的模式向美国市场销售婴儿车，成为行业的“隐形冠军”，后来转型自主品牌经营。到了2009年，好孩子在中国、北美和欧洲市场所销售婴儿车已经达到市场总量的三分之一。

从制造童车到经营全球品牌，海外并购成为好孩子扩大业务版图的重要一步。如今，收购来的品牌已经逐渐成为集团的收入支柱。

界面新闻梳理好孩子国际财报发现，2014年并购的德国高端童车品牌CYBEX在过去几年的营收已经逐步占据这家公司的“半壁江山”，从2023年的46.6%的营收占比，一路上升至2025年的58.3%，2026年上半年更是达到了59.6%。这也让定位高端、主打欧美市场的CYBEX成为这家公司的核心收入来源。

但反观这家公司最老牌的本土品牌gb，从2023年到2025年收入规模大幅下滑约36%，营收占比也从14.6%降至8.6%。

图表制作：界面新闻 牙韩翔

但CYBEX的增长仍不足以让好孩子整体业绩持续上行。

界面新闻梳理好孩子国际财报看到，在过去3年，这家公司的营收与净利润并未稳步提升而是小幅波动，2023年-2025年营收分别为79.27亿港元、87.66亿港元和86.59亿港元，同期净利润分别为2.08亿港元、3.56亿港元和2.18亿港元。

2026年上半年业绩迎来“回春”，营收同比增长5.8%至45.51亿港元，净利润增长161.1%。但利润暴增并不是经营上的大幅改善，而主要来自于美国子公司的关税退款。

因此，对好孩子而言，私有化计划提出之时，最为核心问题CYBEX仍无法撑起大盘，本土gb则还需要重新寻找增长路径。

gb面对的市场环境，也与好孩子早期扩张时有了很大的不同。

中国母婴市场的大盘在收缩。新生儿数量自2016年达到峰值1786万后进入下行区间，2025年降至792万。好孩子主打的童车、安全座椅等耐用品的新增需求持续承压，行业彻底从增量竞争进入存量博弈。

这也导致母婴市场的一些商业逻辑发生了变化。

比如消费分层开始加剧，中高端市场增速高于大众市场；随着社交电商的兴起，渠道从实体店向电商的转移，也让一批母婴国产新兴品牌抓住了机会，企业从渠道扩张转向产品升级和用户运营，在存量竞争之下，场景化和精细化逐步替代规模化扩张。

为了寻求增长空间，gb品牌不断扩充品类。它不仅有童车、汽车座椅等耐用品，也承载了好孩子在童装、奶瓶、纸尿裤、婴儿湿巾、洗护产品等快消品上建立全品类母婴企业的野心。但现在，这一布局正在收缩。

gb品牌的非耐用品品类 图片来源：微博@gb好孩子

从童车延伸到更多母婴用品，曾经意味着覆盖一个家庭更长的消费周期、获得更多购买机会。但不同品类有各自的竞争对手与购买逻辑，童车积累的品牌知名度，并不能直接转化为消费者对纸尿裤或者洗护用品的选择。

好孩子国际在2025年年报中称，gb收益下降主要归因于非耐用品类别的收益下降，而gb也会更聚焦耐用品类别。

重新聚焦耐用品，有助于gb把资源集中到熟悉的业务上，但童车和安全座椅市场同样拥挤。界面新闻走访发现，gb品牌的婴儿推车根据功能不同，价格从数百元延伸至3000元以上。但在这个价格带区间，也挤满了大大小小各类品牌。

“gb好孩子是老牌子了，但现在年轻家长都玩社交媒体，更容易被bebebus、丸丫、UPPAbaby这类网红牌子吸引，它们在小红书的广告投放也不少，建立的品牌认知度也不错。”一位商场母婴店负责人告诉界面新闻。

bebebus 图片拍摄：界面新闻 马越

好孩子过去的核心竞争力，是覆盖全国的经销商网络和母婴店、商超渠道。但近年线下母婴店的萎缩，也让传统批销流量大幅下跌。

好孩子也意识到了这个问题，但转变并非一时。

“传统企业有自己的路径和模式，在互联网经济中受到很大冲击。”好孩子国际公司主席兼创始人宋郑还曾经在采访中对界面新闻表示，以往好孩子最重要的考核指标是销售、同比增长、毛利率、现金流等等，而现在更看重的，则是获客成本、转化率、复购率、客单价、产品生命周期等。

不过，私有化后的好孩子在卸下定期业绩披露与股价波动的压力后，一个可能的判断是，它可以有更长的周期来推进渠道、品牌、产品的深度调整，不用再为短期利润目标牺牲长期布局。

比如资源重心长期偏向欧洲的高端品牌CYBEX，或许也可以加大中国市场的投入，在品牌营销、渠道铺设与用户运营上发力，直接对标Stokke、Bugaboo等国际高端品牌，抢占国内推车3000元以上价格带的市场份额。

而本土品牌gb也可以更多剥离非核心品类、精简 SKU、聚焦童车与安全座椅两大优势品类，放弃全品类规模执念，巩固中端市场的龙头地位。