金价震荡调整 进一步下行空间有限

来源：中国证券报

本报记者 谭丁豪

国际金价在震荡中寻找方向。美国9月非农就业数据走弱，一度带动黄金短线冲高，但美元与美债收益率高企，仍对反弹形成约束。

与此同时，黄金配置需求保持韧性。世界黄金协会最新数据显示，全球黄金ETF三季度资金净流入创历史新高。此外，我国黄金储备也继续增加。

分析人士认为，短期金价仍面临利率与美元的双重压力，后续走势有待通胀数据及美联储政策进一步指引；中长期看，央行购金与资产多元化配置需求仍构成支撑。

金价反弹仍受约束

近两日，国际金价有所回升。10月9日，截至记者发稿，伦敦金现价格上涨1.53%，报4197.50美元/盎司；前一日，伦敦金现价格上涨0.52%。

拉长时间看，金价在8月反弹后再度承压，9月整体回调。进入10月，市场震荡调整格局尚未明显改变。10月2日，伦敦金现受美国非农数据提振一度站上4200美元/盎司，随后回吐涨幅，当日收跌0.84%；10月7日再跌1.29%，盘中一度失守4100美元/盎司。

美国劳工统计局10月2日公布，9月非农就业人数增加2.9万人，失业率为4.2%。数据公布后，市场下调美联储10月加息预期。

美国劳工部10月8日公布，截至10月3日当周，经季节性调整的首次申请失业救济人数减少2000人至19.7万人，连续四周低于20万人。不过，截至9月26日当周，持续申请失业救济人数增加1.7万人至171.6万人。

政策层面，美联储当地时间10月7日公布的9月会议纪要显示，多数与会者当时认为，年底前再度加息可能是合适的，后续决策仍取决于新信息。纪要反映的是9月15日至16日会议时的讨论，尚未包含最新非农数据。

兴业期货认为，美债实际利率上行、美元阶段性走强的趋势暂未出现转向条件，初请失业金人数保持低位，叠加油价高位运行带来的通胀压力，仍对贵金属估值形成压制。

黄金配置需求保持韧性

金价调整之际，黄金ETF资金仍在流入，配置需求延续。

世界黄金协会近期发布的报告显示，9月全球实物黄金支持的ETF净流入100亿美元，推动三季度净流入达到创纪录的310亿美元。9月全球黄金ETF持仓增加67吨至4256吨，创历史新高。不过，受金价下跌影响，资产管理总规模环比下降7%至5740亿美元。

分地区看，欧洲黄金ETF三季度净流入140亿美元，创季度纪录；北美三季度净流入120亿美元，实现今年首次季度净流入。亚洲三季度净流入49亿美元，9月为连续第三个月录得净流入。

英国市场表现突出，三季度黄金ETF净流入75亿美元，创历史新高。在截至9月25日的13周中，英国黄金ETF有12周录得净流入。世界黄金协会认为，资金持续流入表明，部分投资者将价格回调视为建立或维持战略配置的机会。

从上述数据看，持仓增加与资产规模下降可以同时发生，金价调整并未阻止新增资金流入。

央行购金同样受到关注。国家外汇管理局公布的官方储备资产数据显示，截至9月末，我国黄金储备为7747万盎司，较8月末增加74万盎司，为连续第23个月增持。7月、8月的增持量分别为64万盎司、65万盎司，9月增持规模进一步扩大。

申银万国期货认为，紧缩预期边际趋缓，贵金属价格进一步下行的空间相对有限。长期来看，美债信用风险重定价推动“去美元化”趋势延续，全球央行购金与地缘局势风险反复扰动，将为黄金价格提供支撑。

不过，兴业期货表示，黄金结构性买盘的托底力量依然存在，但尚不足以完全对冲宏观环境的利空影响。

后市关注紧缩预期变化

对于金价10月的走势，机构关注的重点仍在于加息预期能否持续降温。

东吴证券首席经济学家、研究所联席所长芦哲认为，10月沪金有望从9月的单边下行转为震荡修复。9月美国非农数据走弱带来的加息预期降温是主要支撑，政策利率预期下修可能通过名义利率与实际利率的传导，对金价形成阶段性利好；通胀黏性与高企的美债收益率仍是主要制约因素。

在芦哲看来，后续需关注美国通胀数据、10月底美联储议息会议以及地缘局势变化。多空因素交织下，黄金走势的核心矛盾已从“是否加息”转向“紧缩预期能否持续降温”，中长期央行购金、“去美元化”与黄金储备地位提升的逻辑未变。

地缘局势风险对黄金的影响还需结合能源价格和利率预期观察。芦哲在复盘9月走势时表示，地缘局势紧张推升油价与通胀预期，反而强化加息预期、压制金价。后续美伊谈判进展与霍尔木兹海峡局势，仍是影响市场预期的重要变量。

对于金价能否在4000美元/盎司附近获得支撑，一德期货此前发布的报告认为，“美联储政策独立性争议、美财政部干预利率与汇市等因素，将持续抬升黄金价格底部，4000美元/盎司下方低位大概率难以重现。”依托货币属性支撑及金银价格顶部错位的历史规律，黄金价格中长期创新高可能性较大，4000美元/盎司至4200美元/盎司区间仍具备配置价值。

在短期判断上，兴业期货则维持谨慎观点，认为贵金属仍处于8月下旬以来的调整阶段，宏观因素对估值的压力暂难扭转，金银或继续向下考验关键支撑位。配置需求与利率压力之间的博弈，仍将影响金价接下来的运行节奏。