540亿美元矿业合并临门一脚：中国要求英美“立字据”保铜供应

全球矿业圈这桩540亿美金的超级大合并，眼看着所有通关文牒都齐了，股东投了赞成票，绝大多数国家监管也放行了，结果临门一脚停在了中国这儿。既不是说合并会搞垄断，算下来合并后的新公司铜供应占比才5%，远没到触发担忧的门槛，可咱们监管就是要对方写下书面承诺，保证稳定供应铜精矿才批，这事儿背后的门道真值得聊聊。

咱们中国现在炼了全球六成的精炼铜，说咱们是全世界的“铜加工厂”一点不夸张。但行业有个绕不开的老问题，就是“两头在外”，原料铜精矿大部分得从智利、秘鲁这些国家进口，自己产量跟不上需求。前阵子咱们国内冶炼厂还遇上了几十年一遇的原料荒，僧多粥少，大家抢原料抢得厉害，为了拿到货只能压低加工费，不少厂子都落到“干一单亏一单”的地步。

副产品硫酸的价格还在往下掉，进一步把企业的利润挤得没多少空间。业内分析都预测，咱们国家精炼铜产量的增速，会掉到2000年以来的最低水平。这种背景下，提前稳住上游供应，自然成了监管部门必须放在心上的事儿。

知情人士说，这次监管提的要求很明确，就是要英美资源保证铜精矿的稳定供应，连通过贸易商销往国内的部分都涵盖在内。相关部门收集了国内冶炼企业的反馈，现在正在和对方谈具体的承诺条款，而且这次也没要求对方出售资产，只需要对经营行为做约束，属于典型的行为性救济。

说白了就是，与其等交易做完了再应对可能的断供风险，不如提前把保障写进审批条件，把中国大市场的话语权，转变成国内产业链稳定的预期。英美资源本身就在秘鲁、智利产铜，产出大多是铜精矿卖给国际买家，中国、日本、欧洲都是主要客户，两家公司在中国都设有营销团队，中国市场的分量不言而喻。

其他国家相继放行，核心原因就是这桩合并从份额看确实够不上垄断威胁，合并后的新公司才控制全球5%的铜供应，离通常10%到15%的竞争红线差得远。但中国作为全球最大的铜消费市场之一，本来就手握这桩交易的否决权，咱们之前也多次在大型并购审查中，通过反垄断权力要求企业做出供应承诺，保障国内产业链安全，这已经是很成熟的操作了。

现在英美资源那边表了态，说审批目前进展不错，他们正在和中国监管机构开展建设性合作，泰克资源那边则不愿意就审批程序发声。按原定计划，这桩交易要走12到18个月的审批流程，目标是2027年3月之前完成交割，现在虽然两家还得保持独立运营，管理层没法提前合并，但大量整合准备工作都已经做完了，只要批文下来就能立刻落地。

合并完成后的新公司叫Anglo Teck，铜产量大概能到120万吨，直接跻身全球第五大铜生产商，手里握着六座世界级铜矿，还有英美资源带来的铁矿石现金流，加上泰克成熟的锌业务，铜在整个资产组合里的占比会超过七成，后续还会继续提升。

两家的核心资产位置还特别巧，泰克持有的Quebrada Blanca矿，紧挨着英美资源持股的Collahuasi合资矿，把两处运营连起来之后，预计从2030年开始每年能多产17.5万吨铜，每年能带来高达14亿美元的EBITDA，收益相当可观。泰克2025年独立运营的时候，表现也相当不错，全年铜产量超过45万吨，安全绩效创下历史最好水平。

泰克还投了超过20亿加元，给加拿大最大的高地谷铜矿做延寿项目，能让这座矿的开采寿命延长足足20年。有意思的是，这桩交易刚好照出了全球关键矿产供应链的双向焦虑。泰克在加拿大不列颠哥伦比亚省有个大型冶炼厂，除了产锌铅，还能产出锗、铟这些战略金属。

这些金属现在是国防和高科技领域离不开的刚需，过去一年多全球市场格局变了很多，北美一直想摆脱对中国的相关供应依赖，泰克这个厂子刚好能给北美提供稳定的货源。现在泰克正在考虑扩建这个设施，提升锗的加工量，未来还有可能加工生产镓，现有产能就能满足整个七国集团甚至北约的需求。一边是中国要求保障铜精矿供应，一边是北美想稳住小金属来源，大家的焦虑其实都是相通的。

新公司的总部会设在温哥华，首席执行官等核心管理团队都会在当地办公，现在的负责人已经在温哥华生活了五年，也看好铜市场的长期利好，没打算离开。作为拿到加拿大政府批准的条件，新公司承诺未来五年投入45亿美元，用来做高地谷铜矿延寿，还有好几个新项目的开发，其中就包括加拿大西北部“黄金三角”区的Galore Creek铜矿。

这个铜矿的资源规模和质量都很出色，未来很有可能超过高地谷铜矿，成为加拿大最大的铜矿。现在公司已经在和加拿大政府的重大项目办公室合作推进，当地正在修北海岸输电线路，解决电力缺口，后续还会完善道路设施，带动整个区域的项目开发。

其实这桩交易卡点并不是个例，类似的博弈现在正在全球各个市场上演。之前英美资源把镍资产卖给中国五矿资源，交易就在多个司法辖区遭遇审查，欧盟委员会还发过反垄断警告，担心五矿资源会把镍铁转走不供应欧洲，最后五矿资源也给出了面向欧洲的长期供应承诺，才推进下去。

现在全球能源转型速度越来越快，铜作为“新能源时代的石油”，需求涨得飞快，不管是电动汽车、风电光伏还是电网改造、数据中心，哪一样都离不开大量的铜。一辆电动车的用铜量就是传统燃油车的好几倍，可全球新发现的大型铜矿越来越少，从勘探到投产往往要十年以上，供应根本跟不上需求增长。

对跨国矿业巨头来说，现在做并购不光要算经济账，还得算地缘政治和供应链安全的账，很多巨头高管都公开说过，现在评估关键矿产交易，反垄断审查和国家利益考量已经越来越重要。这桩540亿美金的大合并能不能按时在2027年3月完成交割，核心就看双方能不能谈出一份都满意的供应承诺。

这份承诺不光决定这桩交易的走向，未来很可能会成为全球矿业并购的一个参照样本，后续怎么发展，大家都在盯着。

参考资料：财新网 《540亿美元矿业合并临门一脚：中国要求英美“立字据”保铜供应》