险资“长钱”深耕实体经济 耐心资本赋能新质生产力

来源：滚动播报

（来源：经济参考报）

记者日前跟随中国人寿、国寿资产赴山东调研。作为亚洲最大资管公司，国寿资产管理规模达9万亿元，公开权益持仓规模超万亿元。在每年30%新增保费入市、调降股票投资风险因子等政策支持下，保险资金正加快从资本市场“压舱石”向新质生产力“助推器”延伸。

市场关心的是，险资期限长、追求稳定现金流，能否适配科技创新的高风险、长周期？调研中，机构给出的答案集中在“周期适配、价值适配、能力适配”。科技创新正从单点突破走向体系化竞争，对资本的需求已从“有没有钱”转向“有没有能够跨周期、懂产业、承受合理波动的长期资金”。寿险资金负债久期长达15至30年，部分硬科技领域需要十年以上持续投入，保险资金天然匹配科创企业成长周期；其长期投资、价值投资理念，与科技企业通过持续研发形成技术壁垒、产业价值和长期现金流的过程具有一致性；长期坚持大类资产配置、分散投资和风险预算管理，则让保险资金可以在控制整体风险敞口前提下，为科技创新留出合理配置空间。优势不在于承受更高风险，而在于通过组合管理提高对创新不确定性的承载能力。

政策与机制创新正在让“愿投、敢投、能投”逐步落地。国寿资产坚持“双线配置”方法论，把服务国家战略与实现委托资金稳健增值有机结合。设立鸿鹄基金参与保险资金长期投资改革试点，买入并长期持有竞争优势明显、治理结构优良、具有良好商业盈利模式的上市公司，为“长钱长投”提供可复制可推广的方法论。同时，公司打造以新质生产力为主线的投研体系，形成贯通“政研-产研-投研”的方法框架，建立覆盖公开市场和非公开市场、股债基金多工具联动的科创投资体系，推动各类投资工具在不同阶段精准发力。近年来科技投资规模持续增长，形成沪发1号、北科创、海纳申创等一批标杆项目，真正陪伴企业跨越创新周期。

核电领域是观察险资耐心资本特性的典型样本。中国人寿对电投核能公司80亿元股权投资，为助力三代核电自主化依托项目建设，带动形成先进非能动核电产业链提供了有力的资金支持。据悉，该项目也是中国人寿资产公司首个通过上市公司重大资产重组方式，实现在投资产上市的另类投资股权项目，形成资本投入产业、产业推动科技创新、科技创新与产业创新协同后反哺金融的良性循环。

保险资金久期属性与核电产业发展特征高度契合，中国人寿与电投产融实现产业端与金融端双向共赢。保险长期资本助力核电技术自主可控与清洁能源建设，优质核电资产同时满足保险资金稳健配置需求，共同服务国家“双碳”目标与能源安全战略。

在山东调研期间，记者与机构团队交流时感受到，市场关注焦点已从“能不能投”转向“如何投得更准、更稳、更可持续”。交通基建智慧化改造、清洁能源等项目，普遍具有投资收益相对稳定、现金流可预期、政策支持较明确、建设运营周期长等特点，投资回收周期普遍在10年以上，初始投资规模大且投入具有持续性。保险资金规模大、负债久期长、收益要求中等、注重长期稳定回报，与这类项目高度匹配。耐心资本的长期投资可以为企业提高质量、锻造实力提供时间，为企业提升投资价值、增强投资回报打开空间，形成与合作伙伴高度互信、共谋发展的共同体。

围绕“六张网”建设，险资投资方式正从单一走向多元。项目直投、REITs、产业基金、可转债等，都是重要抓手。对现金流稳定的成熟基础设施项目，可制定标准化、规模化债权融资方案或资产证券化方案，通过债券、保险债权计划提供低成本中长期债务资金，也可通过REITs、类REITs盘活存量优质资产，实现“存量回笼、增量投入”。对算力网络、新型储能、数智化电网、新一代通信网络等高成长新型基础设施，则更适合权益类资金主导、长期资本赋能，加大股权投资直投力度，或设立专项产业投资基金，联动地方国资、头部产业机构、金融资本，专业化、规模化赋能成长性项目。

截至目前，国寿资产落地川气东送直接股权投资项目、中国人寿-云南国企改革发展股权投资计划（首期）、中国人寿-龙溪口航电枢纽债权投资计划、中国人寿-天投集团基础设施债权投资计划等一批项目，“六张网”项目累计投资规模超450亿元。面对投资体量大、资本金需求高的特点，统筹银行信贷、债券融资、股权直投、夹层投资、产业基金等多元化股债联动工具，正在成为复合型投融资体系的必然选择。

展望未来，要进一步激发耐心资本活力，中国人寿方面表示仍需在生态和机制上持续用力。一是优化“长钱长投”生态，通过优化税收与考核政策、降低长期股权投资交易成本、简化交易流程，让价值创造者获得合理回报。二是完善考核容错机制，提升长期考核指标占比，科学设定业绩基准、考核指标和计算方式，增强价值投资行为的一致性和稳定性。三是畅通资本循环渠道，打通“募投管退”全链条，丰富适合中长期投资的产品工具供给，优化交易机制，持续深化科创板、创业板、北交所改革，积极规范发展S基金、并购、股权转让等接续和退出机制，提高长期资本循环使用效率。用资本的“耐心”换取科技创新的“成长”，保险资金服务国家战略与实现自身稳健增值，正在新质生产力的时代命题下找到更清晰的结合点。