IPO终止背后——田园生化信披疑云未散又迎业绩之忧

近日，深交所一纸终止审核决定，为广西田园生化股份有限公司（以下简称“田园生化”或“公司”）近15个月的上市长跑画上了句号。从2025年6月获受理，到2026年8月底披露第二轮问询回复，再到不足一个月后公告主动撤回，这家曾位列国内农药制剂销售榜前四的企业，此番未能叩开资本市场的大门。

田园生化IPO的“卡壳”，或许并非无迹可寻。公司两轮问询回复披露前，《大众证券报》明镜财经工作室记者通过系列报道，注意到公司存在多项值得关注的信披疑点。而两轮问询回复中逐渐浮出水面的经营压力，可能也制约着这家农药制剂企业的过会空间。值得注意的是，田园生化是2025年第二批被抽中现场检查的12家企业中，第4家终止IPO的企业，该批次被抽中企业的终止率已达到33.3%。

信披：未提及的参股企业与境外经营疑云

9月下旬，因公司及保荐机构撤回申请，深交所公告决定终止对田园生化主板上市的审核。这距离公司披露对第二轮问询回复尚不到一个月。此前的7月中旬，公司披露了对首轮问询的回复。

4月下旬至5月下旬，《大众证券报》通过系列报道，指出公司涉及报告期内参股企业、境外经营活动及资产方面的信披，以及与第一大供应商关系，均存在值得注意的疑云。

4月下旬，本报率先关注到田园生化关联方信披完整性。通过公开工商信息，记者发现有一家农资相关企业，田园生化在报告期内曾持股30%，公司两名高管曾在该企业担任董事或监事，公司股东也是该企业的发起股东，但招股书对这家企业只字未提。对于一家拟登陆主板的公众公司而言，该情形难免令人关注其信披完整性。

5月下旬，记者对田园生化关联信披的关注，从完整性进一步延伸至真实性。梳理后发现，2015年11月至2023年2月近十年间，多家与田园生化存在交集的企业、行业垂直媒体和相关商会曾发文称，田园生化设有越南公司或越南子公司；部分文章还提及，其越南公司或越南子公司的副总经理或总经理与田园生化关联方苏日茂同名同姓。

记者更发现，田园生化官网于2013年12月3日发布的《广西田园国际合作取得新进展》一文中，明确提到了“田园子公司越南农博士股份有限公司总经理苏日茂”。显然，田园生化究竟是否存在境外企业和境外经营活动，是否如其招股书中所称“截至本招股说明书签署日，发行人未有在境外从事生产经营活动或持有境外资产的情况”，同样值得注意。

此外，本报还将目光投向田园生化与第一大供应商添美科技之间更为复杂的关联。添美科技及其关联方在报告期内始终位居田园生化的第一大供应商，完整年度里几乎每年向公司供应上亿元的肥料，公司向添美科技的肥料采购占比超过40%，但双方的关系不止于采销。

记者注意到，田园生化与添美科技的实际控制人曾共同成立过一家名为广西易得盛新型肥业有限公司的企业，田园生化持股51%并控股，该企业后于2019年12月注销。

另外，添美科技自身也生产销售面向甘蔗种植的药肥产品，与田园生化的药肥业务存在潜在的同业竞争关系。由于药肥是田园生化营收占比25%上下的前三大产品线之一，这一层竞争关系的存在，不仅让第一大供应商的身份变得有些微妙，可能也涉及信披问题。

事实上，深交所在两轮问询中，均对田园生化的关联交易相关情况进行过问询。首轮问询中，公司曾被问及与控股股东或高管唐进斌相关的关联交易及股权交易相关情况；第二轮问询中，公司又被问及关联交易必要性、关联交易价格公允性等情况。

业绩：行业排名连降与营收盈利双降藏忧

除涉及关联方的信披疑云外，谋求主板上市的田园生化还面临行业地位、业绩前景的“考验”。

田园生化对第二轮问询的回复显示，2023年至2026年，公司在中国农药工业协会发布的农药制剂销售榜单中排名依次为第4、第5、第6、第8位，呈逐年下滑态势。公司对此的解释是，排名变化的主要原因是官方统计口径调整，榜单纳入了3家原药制剂一体化企业。

收入数据变化又添隐忧。2025年披露的招股书显示，2022年至2024年，田园生化整体上呈现营收稳中有进、盈利持续增长的态势。但2026年6月底后披露的招股书却显示，2025年，公司营收和净利润双双下滑。

2022年至2025年，公司营业收入分别为17.12亿元、17.74亿元、17.50亿元和17.21亿元，归母净利润分别为1.62亿元、2.29亿元、2.49亿元和2.44亿元。四年间，公司营收在17.5亿元上下徘徊，盈利增长变得乏力。

公司在回复中，将营收下滑归因于原材料价格持续下跌带动制剂销售单价下降，并坦承“若未来原材料价格持续下跌，公司的销售单价和营业收入存在进一步下滑的风险”。

政策变化也令人关注公司业绩前景。农业农村部推行的“一证同标”政策于2026年1月1日正式实施，田园生化在回复中披露，受此影响，2026年不再销售的经销产品收入占主营业务收入比重为5.83%，毛利占比为5.31%。此类产品虽然营收及毛利占比均较小，但对一家营收已连续两年下滑、盈利增长乏力的公司来说，并不是好消息。

对于田园生化而言，撤回IPO并不意味着信披相关疑云或业绩藏忧因为申请终止而被遗忘或消失，这或许是其重新审视并改善自身治理和业务基本面的新开端。

记者 陈刚