年营收超3000亿美元！Costco 的未来，不在中国？

Costco 刚刚交出 2026 财年成绩单。

全年总营收3031.54 亿美元，同比增长10.1%。其中净销售额2972.47 亿美元，会员费收入59.07 亿美元，两项均为两位数增长。

净利润92.26 亿美元，同比增长13.9%，利润增速跑赢营收。

全球门店939 家，财年内净增25 家。2027 财年计划投入 75 亿美元资本开支，新开33 家仓储门店，长期目标是每年净增30 家。

全球高歌猛进，但把镜头切到中国市场，画面是另一个节奏。

7 家门店，和一张没盖章的扩张蓝图

大陆区域，Costco 仍然只有 7 家门店。

上一家新店，南京江宁店，2024 年 5 月开业，距今已经两年多。

7 家店全部集中在华东和华南，北方市场至今没有进入。

2026 年 9 月，Costco 中国管理团队时隔两年首次公开露面，全球副总裁兼亚洲区总裁张嗣汉披露了一个规划：2026 至 2030 财年，在中国大陆新增9 家门店，其中5 家落地华南，4 家布局华东，届时大陆门店总数将达到16 家。

但有一个细节需要说清楚：这个规划来自中国区管理层的媒体沟通会表态，并未获得Costco 总部的正式确认。

中国区管理层给出了扩张设想，但总部没有盖章。

这就有意思了。

中国拥有全球约五分之一的人口，GDP 全球占比超过六分之一。但Costco 在中国大陆的门店数量，不足其全球总量的百分之一。939 家全球门店里，中国大陆只有 7 家。

山姆70 家 VS Costco 7 家

仓储会员店不是一个简单开店卖货的零售业态。它是重资产、重选址、重供应链、重会员沉淀的阵地战。谁更早把优质点位拿下，完成区域仓网加密，只要不犯颠覆性错误，短期内对手很难翻盘。

把两个全球对手放在中国市场对比，差距一眼可见。

Costco 在全球，是山姆最核心的对手。但在中国，局面完全颠倒。截至 2026 年 9 月，山姆中国门店已达69 家，江阴店10 月 13 日开业后将正式达到70 家，这是无锡的第三座山姆。2026 年全年计划新开10 家门店，与2025 年创下的入华30 年开店纪录持平。沃尔玛中国区总裁持续奔走各地，拜访地方一把手，主动洽谈选址合作，拓店动作持续、清晰、落地稳定。

一边是持续高密度落子，一边是两年多不开一家新店，没有总部确定的开店时间表。

山姆即将超过70 家，Costco 依然保持 7 家。

那么问题来了：Costco 在中国，到底有没有未来？

先看会员费这门生意

Costco 的商业模式，根基是会员费。

2026 财年，全球会员费收入 59.07 亿美元，同比增长11%。但第四季度增速掉到7.3%，相比去年同期14% 近乎腰斩。背后原因，一部分是北美上调会员费带来的基数红利消退，更深层的变化是：Costco 会员增长逻辑，已经从拼会员新增数量，转向拼会员质量。

全球付费会员8410 万，续费率北美92.3%，全球89.8%。高阶Executive 会员增速远高于普通会员，占比创下历史新高。40 岁以下年轻会员，疫情以来增长接近 60%，已经占到会员总量四分之一以上。

这套逻辑放在亚洲市场，管理层自己给出了结论：中日韩等亚洲市场，单店会员数量往往高于美国，但会员到店频次偏低，人均消费还有很大提升空间。

而中国市场的续卡率数据，比"开了几家店"更能说明问题。

张嗣汉公开确认，Costco 全球会员续卡率约 90%，中国市场约60%，目标也只是提升至70%。山姆中国付费会员已突破1070 万，普通会员续卡率约80%，卓越会员续卡率高达92%。

60% 意味着什么？

张嗣汉对此的公开表述是："中国是一个新市场，续卡率的提升空间依然很大，也是开市客 Costco 会员服务的方向"。

但60% 这个数据，要放进完整语境理解。

第一层，横向对比很刺眼： 山姆 80% 以上的续卡率，建立在近70 家门店的网络之上；开市客60% 的续卡率，只有 7 家门店支撑。

第二层，市场成熟度完全不同。 开市客入华仅 7 年，深圳龙华店2024 年才开业，大量会员还处在第一个会籍周期，尚未经过续卡检验。山姆在中国深耕近30 年，会员底盘成熟度不在同一阶段。

第三层，也是最核心的因果关系： 续卡率低，很大程度受制于门店密度。7 家门店集中华东、华南，大量会员住在门店辐射圈外，到店成本高。不是会员不认可，而是办了卡，却很难高频使用。

"慢"的两种解释

这就引出这篇文章最核心的问题。

Costco 在中国大陆两年多不开店，续卡率60%，配套服务只有南京一家加油站，药房、旅游、保险等会员服务尚未系统化落地。这些是事实。

但从这些事实推出"Costco 的未来不在中国"，需要跨过一道门槛：慢，到底是不重视，还是审慎？

这两种解释，指向完全不同的结论。

如果是不重视，那结论很清晰—— 中国市场在总部优先级不高，资源投向了别处。

如果是审慎，那故事就完全不一样了—— Costco 在花时间摸清中国市场该怎么打，摸清了才会加速。

先看审慎这一边的证据

张嗣汉在采访中披露了中国大陆的单店模型：单店10 万主卡会员，会员每月到店大于 2 次，门店业绩才会比较可观。这个模型不是照搬北美。北美会员密度相对分散，但每周甚至多次到店；中国市场人口密集，消费者更倾向低频购买和囤货。所以中国单店会员数需要超过北美，同时保证到店频次。

花了7 年，Costco 初步摸清了一家店"怎么活得好"的模型。

还有一个容易被忽略的事实：Costco 全球约 79% 的门店为自持土地或物业，这套重资产模式在北美验证了几十年，落地中国时选址、审批、建设的周期天然更长。张嗣汉自己也说："我们非常固执、非常坚持，很多东西我们很难改，但是我们认为是对的"。

再看动作层面。2026 年 5 月，Costco 上线京东旗舰店，7 月正式宣布京东为其在华唯一官方电商合作伙伴，上架约700 款商品，覆盖全国2800 多个区县，非会员也可购买。

张嗣汉在2026 年 9 月首次公开露面，主动打破两年的沉默，披露单店模型和扩张设想。一个真正放弃中国市场的公司，不会做这些事情。

再看不重视这一边的证据

Costco 全球 2027 财年资本开支 75 亿美元，新开33 家店，长期目标每年净增30 家。而中国市场，两年多没有开出一家新店，总部也没有给出任何明确的开店时间表。

2026 年 4 月，市场一度流传"Costco 斥资 15 亿美元在北京设立中国区总部"的消息，最终被 Costco 中国官方辟谣 —— 那是一家与开市客仅存在商标许可关系的第三方公司自行发布的信息，注册地址实际为一家工业原料公司的办公场所。

中国区管理层的扩张设想，也没有得到总部的正式确认。

75 亿美元的资本开支，没有一分钱明确指向中国大陆的新店。

更准确的判断

两边都有事实支撑。那到底该怎么看？

我的判断是：Costco 在中国的慢，源于审慎；但审慎的结果，是在一个窗口期正在收窄的市场里，客观上让出了阵地。

审慎和放弃，是两种不同的战略姿态。

审慎意味着"我想做，但要找到对的节奏"。Costco 确实在摸单店模型，确实在做线上布局，确实没有宣布退出。

但审慎的代价是真实的。据沃尔玛财报及行业报道，山姆中国2026 财年全渠道销售额已突破 1400 亿元，付费会员突破1070 万，会员增长曲线从0 到第一个 100 万用了 21 年，第二个100 万用了 3 年，第三个100 万只用了 9 个月。

山姆已经跑出了正向循环：持续开店，持续加密网点；网点越多，会员触达越方便，消费频次越高；会员基数变大，供应链采购成本持续下降，进一步强化价格优势，吸引更多会员。

开市客中国2025 年销售规模首次突破100 亿元，根据中国连锁经营协会发布的"2026 年中国连锁 Top100"，7 家门店单店平均年销超过 14 亿元。

横向对照Costco 全球：2026 财年净销售额 2972.47 亿美元，939 家门店，全球平均单店净销售额约3.17 亿美元。

中国大陆单店年销14 亿元人民币，按当前汇率折合约1.9 至 2.0 亿美元，约为全球均值的六成。

六成的单店营收差距，背后有两层原因。

一方面，美国门店自带汽油、药房等高营收配套业务，直接拉高全球均值；另一方面，Costco 海外各区域单店营收本身差异巨大。

韩国单店年营收约 3436 亿韩元（折合约2.5 亿美元），加拿大单店营收长期高于美国本土，澳大利亚门店同样保持高位。

相比之下，中国单店在海外市场中并不处于末位，但仍低于这些成熟海外市场。

国内7 家门店里还有两家 2024 年才开业，仍处在业绩爬坡阶段。

在配套不全、新店尚未完全成熟的前提下，能跑出这个单店水平，足以证明中国市场的消费承载力。

但7 家店和 70 家店的差距，不只是在数量上。

100 亿对 1400 亿，这不是"慢一点"能解释的差距。

仓储会员店比拼的，从来不是单店爆发力，而是区域网络。这个赛道的窗口期，不会一直开着。

回到那个问题

Costco 的未来，不在中国？

从目前的节奏看，答案在往"不"的方向走。

不是说Costco 在中国没有生意可做。7 家店一年做 100 亿，单店产出在零售行业里堪称出色。

中国市场有会员，有需求，有消费力。张嗣汉说得很清楚：Costco 没把"做得最大"当作中国市场的目标，北上广深是开店重点，走的是稳健精细化运营路线。

但衡量一个零售巨头在某个市场的未来，看的不是它能赚多少钱，而是它愿不愿意在这里下注。

Costco 在全球一年净增25 家店，计划一年净增28 家，2027 财年资本开支 75 亿美元，却在中国大陆两年多不开一家新店，中国区管理层的扩张设想也没有得到总部的正式确认。

中国拥有全球五分之一的人口，GDP 全球占比超过六分之一，但Costco 在中国大陆的门店数量，不足全球总量的百分之一。

山姆即将超过70 家，Costco 依然保持 7 家。

中国，目前是它全球棋盘上一块有产出、但不追加投入的资产。

全球故事依旧精彩。但它在中国，选择了慢。

而在这个赛道，慢，就意味着让出未来。

以上！