从“玉米油第一股”到ST西王，断臂求生仍风险警示缠身

A股“玉米油第一股”西王食品（000639.SZ）2016年的跨境并购，本想打造运动营养第二增长曲线，却最终成了持续多年的业绩包袱。

2026年，公司接连被实施其他风险警示，股票简称变更穆祥桐为ST西王，同时股票交易面临被实施退市风险警示的风险。

10月8日，ST西王发布公司股票交易被叠加实施其他风险警示和可能被实施退市风险警示的公告。二级市场迅速做出反应，西王食品股价在10月8日和9日两个交易日收盘下跌，截至9日收盘，其股价为1.52元/股，公司总市值约16.41亿元。

如今，境外子公司Iovate已经出表，但公司面临的很多问题并未消失：食用油主业的盈利能力尚待验证、内部控制缺陷的整改需要时间、中国证监会的立案调查结果尚未出炉……

从“玉米油第一股”到多重风险压顶的ST西王，这家粮油企业的困局，仍难言乐观。

内控否定意见叠加资金占用，多重风险压顶

10月8日，最新公告显示，因审计机构北京中名国成会计师事务所（特殊普通合伙）出具了否定意见的《2025年度内部控制审计报告》，西王食品的股票已于2026年4月30日起被实施其他风险警示。

西王食品下属公司山东西王粮油贸易有限公司超过正常经营性预付需求向控股股东关联方西王淀粉支付款项，导致出现控股股东关联方占用上市公司资金的情形。截至目前，西王淀粉非经营性资金占用余额为13000万元。根据相关规定，西王食品的股票已于2026年9月21日起被实施叠加其他风险警示。

另外，其股票交易面临被实施退市风险警示的风险。

针对公司2025年度内部控制被出具否定意见的审计报告及控股股东关联方占用上市公司资金等所涉事项，西王食品已采取多项措施。

据了解，为进一步有效解决关联方西王淀粉非经营性资金占用事项，尽快完成占用资金的追偿工作，西王食品与西王淀粉沟通，西王淀粉将通过以资抵债与现金偿还相结合的方式归还被占用的资金，以消除对西王食品的影响。上述事项已于2026年9月18日召开的第十五届董事会第五次会议审议通过，并将于2026年10月14日提交公司2026年第三次临时股东会审议，能否通过公司股东会审批存在不确定性，本次交易能否最终实施存在不确定性。

公司及实控人王勇被立案调查，关联方占资问题浮出水面

记者了解到，西王食品2025年内部控制重大缺陷的具体情况主要分为两项。

其一是报告期内，西王食品以支付货款的形式与关联方发生大额非经营性资金往来，截至报告期末，公司与关联方已无非经营性资金往来。管理层未充分评估预付款的必要性和风险，缺乏及时收回预付款的有效措施。董事会认为，报告期内，公司结合自身实际情况，建立健全了覆盖公司主要经营活动的内部控制制度，但存在执行过程中未能有效执行的情形，导致内部控制存在缺陷。

其二是2025年底，西王食品在西王财务公司存款13.94亿元，西王食品期末有息负债18.27亿元，偿债压力较大。西王食品未能采取有效措施降低其在西王财务公司的存款规模，在涉及关联交易管理和资金安全的相关控制活动执行方面存在重大缺陷。

今年4月末，西王食品发布公告称，中国证券监督管理委员会（简称“中国证监会”）分别对公司、实际控制人王勇下发了《立案告知书》。

调查期间，中国证监会发现西王食品下属公司山东西王粮油贸易有限公司超过正常经营性预付需求向关联方西王淀粉支付胚芽款，导致出现控股股东关联方占用上市公司资金的情形。

西王食品的控股股东西王集团有限公司持有山东西王糖业有限公司82.5963%股权，山东西王糖业有限公司持有西王淀粉100%股权，西王集团有限公司间接持有西王淀粉82.5963%股权。

也就是说，西王淀粉与西王食品受同一控股股东西王集团有限公司控制。

从“双轮驱动”到“断臂求生”：西王食品运动营养梦碎

西王食品的主要产品包括食用油和运动营养、体重管理类产品，覆盖了从日常饮食到运动营养、体重管理的多个方面。

最近几年，西王食品的业绩走势呈现出一条陡峭的下行曲线。2022年，西王食品实现营业收入约60.71亿元，同比下降4.47%；归属于上市公司股东的净利润约-6.19亿元，而2021年约盈利1.84亿元，同比骤降437.06%。

亏损的直接推手是资产减值。2022年年报显示，西王食品2022年计提资产减值损失合计超过8亿元，其中对收购加拿大运动营养公司Kerr（后更名Iovate）形成的商誉计提减值准备2.34亿元，对无形资产计提减值损失5.56亿元。这意味着，那笔2016年斥资7.3亿美元完成的跨国并购，在六年之后终于开始在利润表上集中“还账”。

2023年，西王食品实现营业收入约54.9亿元，同比下降9.56%；归属于上市公司股东的净利润约-1686.58万元，较2022年同期的亏损大幅收窄，这份成绩单曾被市场视为公司经营拐点的信号。

然而，拐点并未到来。2024年，西王食品的营业收入进一步下滑至49.72亿元，归属于上市公司股东的净利润约亏损4.44亿元，同比下滑幅度高达2530%。更令人意外的是，公司前三季度尚处于盈利状态，全年的大幅亏损集中爆发于第四季度——根源在于对运动营养业务相关资产组计提了合计超过8亿元的资产减值准备，其中商标权减值约7.15亿元、商誉减值约1.48亿元。

2025年，西王食品的经营局面更加严峻，全年营业收入约45.3亿元，同比下降8.89%；归属于上市公司股东的净利润约亏损12.42亿元，较上年增亏180.05%。亏损的核心来源是超过13亿元的资产减值计提，其中运动营养品及体重管理相关的营养补给品资产组组合等无形资产减值独占约13.69亿元。曾经被寄予厚望的“第二增长曲线”，最终演变为吞噬利润的“无底洞”。

“断臂”成为唯一出路。2025年10月，Iovate公司依据加拿大《公司债权人安排法》向法院提交了重整申请。当地时间2026年5月27日，CCAA重整程序结束。

2026年6月，西王食品发布公告称，本次重整为境外子公司独立重整程序，对国内公司无追索权，不会影响公司国内食用油业务的正常运营。本次交割完成后，Iovate公司将不再纳入公司合并报表范围，剥离持续亏损的境外运动营养业务，后续将聚焦核心食用油业务，优化资产质量，优化产品结构，提升上市公司盈利质量与经营稳健性。

2026年上半年，西王食品实现盈利，核心原因系本期处置Iovate资产，处置完成后公司未收到任何款项，因该部分净资产为负值及外币报表折算影响从而产生投资收益约3.5亿元，影响归属于上市公司股东的净利润约2.8亿元。

需要注意的是，Iovate的出表不是盈利能力的恢复，而是一次“账面修复”，2026年上半年，西王食品归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为负数。

新京报贝壳财经记者 阎侠 编辑 陈莉 校对 柳宝庆