上海
上证报中国证券网讯（记者 张骄）美债收益率涨势暂缓，国际金价终于迎来了一抹亮色。10月9日，伦敦现货黄金盘中拉升逾1.5%，一度站上4200美元/盎司，而就在前一日，伦敦金收涨0.52%报4131.89美元/盎司。
回顾“十一”假期，黄金一度打响4000美元保卫战。7日，伦敦现货黄金一度击穿4100美元/盎司关口，最低触及4066.21美元/盎司，创下8月5日以来新低。
当下，金价反弹仍面临多重制约，表面看，美元走强和美债收益率高企的反复拉扯，压制无息资产；深层看，市场对美联储“更高更久”利率路径进行重定价，黄金仍有压力。与此同时，需求端为金价提供支撑：全球央行持续坚定地增持黄金，黄金ETF持仓创纪录。步入四季度，黄金行情将何去何从？
4000美元/盎司是关键观察点
回顾“十一”假期贵金属走势，申银万国期货研究所研报认为，其整体呈震荡整理态势。尽管美国9月非农数据显著不及预期，削弱10月美联储加息预期，一度推动贵金属短线冲高，但随后再度回落，核心约束仍在于美元指数与美债收益率的高位运行。
光大期货有色研究总监展大鹏告诉上证报记者，国际黄金主要是以美元计价的无息资产，价格最敏感的变量即美国实际利率和美元走势。
他进一步解释称，美国通胀韧性持续超预期，经济和就业数据相对稳健，市场甚至计价美联储维持高利率及再度加息的可能性，该预期带动美债长端收益率上行、美元走强，直接抬升持有黄金的机会成本
美联储最新公布的9月会议纪要显示，多数与会者认为，在今年年底前进一步上调联邦基金利率目标区间可能是合适的。但从近期数据和市场定价来看，美联储10月再度加息的紧迫性不大。
紧缩预期边际趋缓，贵金属进一步下行空间有限。北京黄金经济发展研究中心研究员许亚鑫对上证报记者表示，影响市场的短端变量在于油价。油价的高企导致潜在通胀预期走高，那么美联储加息的紧迫性或增加。“若美国实际利率走高，资金倾向于流入美元资产，就会撤出黄金市场。”
“4000美元/盎司是当前金价非常关键的观察点，既是重要的心理关口，也是基本面与资金面共振的技术支撑位。”展大鹏说。
从市场结构来看，展大鹏称，前期多头大量持仓集中在这一区间附近，一旦有效跌破，会触发趋势资金的止损降仓，放大短期抛压；反过来，若价格回落到该地带，买盘配置力量会明显增强，形成托底需求。因此4000美元/盎司是短期多空博弈的分水岭，可将其作为判断金价能否有效止跌的核心观测位置。
黄金ETF持仓创纪录
尽管市场震荡，需求侧仍在为金价托底，全球央行持续购金提供了很强的结构性底部支撑。展大鹏表示，多国央行出于外汇储备多元化、对冲美元信用风险的目标，逢低增持黄金的意愿未发生根本性变化，这会限制金价的下行空间。
申银万国期货研究所认为，长期来看，美债信用风险重定价推动“去美元化”延续，全球央行购金趋势不改，我国央行连续23个月购金，叠加地缘政治风险反复扰动，将为金价构筑坚实依托。
此外，ETF配置需求也十分强劲，推动黄金ETF持仓创新高。世界黄金协会最新报告显示，9月全球黄金ETF吸引100亿美元资金流入，推动第三季度资金流入量达到创纪录的310亿美元。
尽管金价走低导致9月总管理资产规模环比下降7%至5740亿美元，但巨大的需求仍推动全球黄金ETF持仓量增加67吨，至创纪录的4256吨。
展望后续走势，展大鹏认为，基准情景下金价大概率进入宽幅震荡，单边持续大涨或深度暴跌的概率都不高。短期来看，若美国通胀继续反弹，就业保持强劲，美债收益率维持高位，金价仍存再度测试4000美元/盎司支撑的可能性；一旦该关口被有效击穿，下方空间会进一步打开。
中期拐点则要看美国通胀能否稳步回落、劳动力市场逐步降温，市场重新交易降息预期。他表示，一旦美国核心通胀持续下行，美联储释放转向信号，美债实际利率趋势性回落，叠加地缘风险或随时反复，金价才有望重回反弹通道。
汇丰近日下调金价预测：2026年黄金均价为4490美元/盎司，低于此前预测的4560美元/盎司；并下调2027年黄金预测均价至4825美元/盎司。不过，该行认为支撑金价的长期因素依然存在。
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