“视频大模型第一股”角逐：可灵AI拟赴港IPO，最快明年启动

作者｜龚兴朝

编辑｜陈肖冉

算力成本、合规与盈利难题仍待破解

最快明年上市、募资至少10亿美元，可灵AI加速奔向港股。

收入与估值一路狂奔之后，资本市场要看的，已不只是模型有多惊艳，而是这门生意能否持续赚钱。

IPO进程提速

10月6日，据彭博社报道，快手旗下AI视频生成业务可灵AI已选定中金公司、高盛和瑞银，为赴港上市提供承销服务，目标最快于2027年启动IPO，拟募资至少10亿美元。

不过相关安排仍处于早期阶段，上市时间、发行规模及估值均可能调整。截至发稿前，可灵AI尚未向港交所递交上市申请，快手也未就此次承销商安排发布正式公告。

眼下能够确认的，是媒体披露的上市动向，以及快手此前公告中的重组、融资和经营数据。

这并非可灵AI第一次传出独立上市。2026年5月，快手曾就传言公告回应，董事会正在评估重组可灵AI资产及业务的方案，其中可能涉及引入外部融资，但当时尚未签署最终协议。

两个月后，事情明显提速。2026年7月，快手宣布将可灵AI相关资产及业务整合至北京可灵智能科技有限公司（简称：北京可灵），并引入外部投资者。

根据公告，此轮增资北京可灵上限为204.471亿元，约合30亿美元，其中首批投资者认购138.236亿元，后续新增投资者认购52.235亿元。

腾讯、阿里云、百度、中信证券投资等产业与财务资本进入股东名单，国家人工智能产业投资基金和正大机器人也在2026年8月底签署追加投资协议。

融资节奏推进的同时，估值也一路走高。北京可灵交易前估值为150亿美元，若融资额度全部用尽，对应投后估值约180亿美元。

重组及融资完成后，快手对北京可灵的间接持股比例预计由100%降至约68.33%，但仍保留控制权，可灵AI的财务业绩也将继续并入快手报表。

融资协议还设置了回购安排，即如果北京可灵未能在最迟上市日或2031年10月30日之前完成IPO，以较早者为准，投资者有权要求其回购全部或部分股权。

如今承销商消息传出，意味着可灵AI并不准备等到最后期限。

高估值待验证

可灵AI于2024年6月正式推出，两年多时间里，它从快手内部的视频模型项目，成长为一家估值180亿美元、筹备独立上市的公司。

这个速度背后，最有分量的不是用户热度，而是收入。

快手公告显示，2026年第一季度，可灵AI收入超过6.5亿元，同比增长超过300%；2026年3月，年化收入运行率（ARR）近5亿美元。

2026年第二季度，可灵AI收入进一步超过8.5亿元，同比增长超过200%。

按此计算，2026年上半年，可灵AI收入已超过15亿元，约占快手同期692.51亿元总收入的2.17%。体量仍然有限，但增速足够醒目。

2026年上半年，快手整体收入同比增长2.36%，可灵AI收入则增长近250%，成为公司最明确的第二增长曲线。

产品也在向专业工作流靠拢。2026年2月上线的可灵AI3.0系列，支持文本、图像、音频和视频的全模态输入输出，最长可生成15秒视频，并强化了分镜控制、主体一致性和“音画同出”能力。

团队会员方案最多支持15人协作，目标用户已经从尝鲜者逐步转向广告、影视、短剧、电商和游戏从业者。

快手披露，截至2026年2月，可灵AI全球创作者超过6000万，累计生成超过 6 亿个视频，企业客户超过3万家；2026年5月，快手“棒球现场”特效功能一度登顶42个国家和地区的App Store总榜。

此外，可灵AI已进入专业制作环节，参与好莱坞项目《大卫王朝》数百个镜头的生成，以及中国热播历史剧《太平年》的虚拟场景与特效制作。

这套商业路径比单纯售卖“生成次数”更有想象空间，毕竟个人用户购买订阅，企业客户采购API，影视及营销机构将模型嵌入生产流程，快手自身的广告、电商、短剧和直播生态则提供了天然试验场。

不过，180亿美元的估值并不便宜。

以2026年3月接近5亿美元的ARR粗略计算，可灵AI投后估值约为ARR的36倍。这个价格押注的不是当下收入，而是未来数年的高速增长、毛利率改善和全球市场份额。

问题在于，可灵AI尚未披露独立口径的毛利率、净利润、现金消耗、算力成本和客户集中度。

收入增长快，不代表利润增长同样快。AI视频生成对推理算力的消耗远高于文本大模型，分辨率、生成时长和成功率每提升一步，都可能带来新的成本压力。

上市考题

可灵AI独立上市，对快手的价值并不难理解。

一方面，快手目前仍主要按照广告、电商和直播平台的逻辑定价。

将可灵AI拆出，可以让这块高增长资产获得独立估值，快手作为控股股东仍能分享其成长收益。

另一方面，独立融资可以为模型训练、算力采购、人才激励和海外扩张提供资金，降低相关投入对母公司现金流的直接压力。

对行业而言，这次IPO更像一围绕“视频大模型第一股”的公开竞逐。

字节跳动Seedance、生数科技Vidu、爱诗科技PixVerse等产品都在争夺视频生成入口。抢先上市能占住名头，但真正决定坐次的，是生成成本、产品稳定性、客户留存，以及能否深度嵌入专业生产流程。

如果视频模型只能制造偶尔出圈的“奇观”，很难支撑长期估值；只有成为广告公司、影视团队和商家日常使用的生产工具，收入才可能形成复利。

可灵AI目前的优势，是快手提供了真实场景、内容分发和商业客户。它可以在电商素材、短剧、直播礼物和广告营销场景中快速试错，这是独立创业公司难以复制的资源。

海外市场同样是一把双刃剑。全球用户意味着更大的付费空间，也意味着版权、训练数据、深度伪造和隐私合规成本上升。

对一家AI视频公司而言，技术领先或许只能维持几个月，合规体系、客户关系和成本控制，才决定它能走多远。

因此，可灵AI真正的IPO故事，不只是争夺“视频大模型第一股”，而是检验中国AI应用公司能否建立一套可验证的盈利模型。

180亿美元估值已经把市场期待写在前面。接下来需要补上的，是利润、现金流和客户质量。

招股书出现之前，可灵AI讲的是增长故事；招股书披露之后，市场才会看清这究竟是一门怎样的生意。

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