亚洲资产迎来重估时刻?高盛：AI算力需求引爆科技硬件长周期 未来3年盈利增长34%

智通财经获悉，高盛发布了一份名为《The 720：投资差异化的亚洲》的研报。在这份研报中，高盛指出，投资亚洲并不是一个同质化的投资决策。不同市场、行业和主题之间的投资环境正日益呈现差异化。按市值计算，该地区如今已成为仅次于美国的全球第二大市场，总市值达到50万亿美元，市场流动性更强，科技驱动特征也更加明显。

高盛指出，在经历了15年的增长低于潜在水平之后，预计2026年至2028年期间，亚洲地区盈利将增长34%，主要由科技行业推动。该行预计，未来5年信息技术行业的复合年增长率(CAGR)将达到20%。这一预期主要基于2026年存储器行业的非凡增长，因为AI驱动的算力需求正在推动一个强劲且持续时间较长的科技硬件周期。

因此，高盛将MSCI亚洲除日本指数(MXAPJ)未来10年的年度盈利增长预测上调至10%，较此前预测高出1个百分点。该行维持对该地区的建设性观点，预计未来12个月美元计价价格回报率为26%，未来10年美元计价总回报率年均为14%。

高盛超配以科技股为主的亚洲北部市场，包括韩国、中国台湾、日本以及中国A股。为平衡投资组合的集中度风险，该行建议有选择地配置于一些非AI主题，这些主题具有较高的盈利可见度，例如电力、国防以及股东回报不断改善的领域。

投资标的分析及评级

三星电子——2026 Q3营业利润符合预期，上调HBM平均售价预期

高盛将三星电子12个月目标价从49万韩元上调至50万韩元，并在2026年至2028年每股收益(EPS)预期分别上调0.3%、2.2%和0.1%，此前公司公布Q3初步营业利润为10.74万亿韩元，基本符合预期。

其表现具有韧性的营业利润主要受益于DRAM和NAND利润率强劲，以及在HBM4动能推动下，HBM比特出货量环比增长接近50%。与此同时，由于高端产品组合表现有利，智能手机业务亏损好于市场担忧。考虑到存储器供应紧张局面预计将持续，高盛大幅上调明年的HBM综合平均售价(ASP)预期，预计HBM营收将同比增长321%，占DRAM营收的20%。

迅销——FY8/27业绩指引高于预期

高盛维持对迅销的“买入”评级以及8.8万日元的12个月目标价。公司公布FY8/26经营利润为7184亿日元，符合预期，同时给出的FY8/27营业利润和经营利润指引均好于预期，其中经营利润指引为8300亿日元。

高盛预计，随着LifeWear理念在全球范围内持续渗透，盈利扩张将继续推进，这主要得益于优衣库国际业务强劲的销售表现，以及管理层对东南亚不断扩大的中产阶级消费群体信心进一步增强。

在业绩公布以及公司宣布将派息率提高至50%之后，高盛维持FY8/27至FY8/28营业利润预测不变，预计FY8/27营业利润为8700亿日元，比市场共识高7%。这一预测主要由海外同店销售强劲增长支撑，尽管该行预计除中国以外市场的毛利率将持平或下降。

LG新能源——2026 Q3初步营业利润受储能系统(ESS)放量推动，大幅超预期

高盛维持对LG新能源的“买入”评级以及52万韩元的12个月目标价。公司公布Q3初步业绩，营业利润达到7560亿韩元，大幅超过市场共识的2670亿韩元。剔除美国先进制造业生产税收抵免(AMPC)后，公司营业利润率转正至3.7%。高盛认为，这主要得益于北美能源存储系统(ESS)更快放量所带来的固定成本吸收改善，以及潜在的OEM“照付不议”(take-or-pay)补偿。该行认为，核心利润率改善以及营收环比增长进一步支持其投资逻辑，即ESS出货量加速增长将推动产能利用率恢复，并使EBITDA到2028E翻倍。

日本化工——三家主要化工公司的盈利预测调整

高盛调整了日本主要化工公司的盈利预测，将“买入”评级的Resonac 12个月目标价上调至27,560日元，并在其完成石化业务剥离以及半导体材料需求强劲之后，将FY26至FY28核心营业利润预测上调1%至8%。

高盛将旭化成评级下调至“中性”，并将12个月目标价下调至2,010日元，同时将FY28至FY29营业利润预测下调3%至8%，原因在于其IgA肾病治疗药物Tarpeyo面临日益激烈的竞争，以及Envarsus XR专利即将到期。

高盛还将三井化学评级下调至“卖出”，并将12个月目标价下调至2,250日元。尽管受石脑油驱动的库存收益影响，该行将FY27核心营业利润预测上调35%，但预计这些收益将在FY28年逆转，因为来自中国的石化产品进口将带来价格压力。

小米——澎程产品组合指向ASP上行空间

高盛表示，尽管小米(01810)首款澎程(SkyNomad)车型上市首月获得的7万份确认订单低于市场最乐观的预期，但该行认为潜在需求依然健康，并维持39港元的12个月目标价以及45万辆的2026年销量预测不变。

高盛指出，初始产品组合明显好于预期，其中高端N90版本占订单的三分之二，这意味着潜在的车辆平均售价(ASP)为26万元人民币，较其预期高出约10%。此外，高端可选配置的高搭载率也将为汽车盈利能力提供推动力。高盛认为，持续的订单动能、即将推出的车型改款，以及2027年下半年海外扩张，将推动2027年至2028年的交付增长轨迹。

韩华航空航天——转型为国防科技供应商

考虑到强劲的长期基本面以及市场尚未充分认识到的业务转型，高盛认为韩华航空航天近期股价下跌构成了一个具有吸引力的入场点。在私营部门主导的Nuri火箭成功发射之后，高盛重点关注公司向“Defense AI 3.0”战略转型。该战略将太空卫星、数据中心以及先进武器整合起来，以提供高度优化的端到端战术解决方案。

尽管由于交付延迟导致3Q业绩疲软，短期内股价可能面临波动，但高盛预计，在中东订单加速增长以及美国市场潜在项目机会日益清晰的推动下，盈利动能将持续至2030年。高盛对韩华航空航天的评级为“买入”，12个月目标价为181万韩元。

华润啤酒——短期销量前景谨慎，但消费升级韧性可缓冲影响

管理层对短期啤酒需求表达了谨慎看法，指出由于餐饮渠道消费走弱，3Q26销量环比下降，这可能导致FY26全年销量小幅下滑(高盛预计为-0.7%)。不过，消费升级仍然是长期增长驱动力，这一趋势依然完好，喜力啤酒年初至今销量持续实现超过20%的增长，以及产品组合持续扩张均对此形成支持。尽管经营杠杆下降以及铝成本上涨将在2H26对利润率造成压力，但渠道和品牌投资方面严格的费用节约措施应能够部分抵消上述影响。高盛维持对华润啤酒(00291)26.8港元的12个月目标价不变。

九号公司——3Q26业绩展望及盈利预测调整

在2026 Q3业绩公布之前，高盛将其对九号公司(689009.SH)2026E至2028E的每股收益预测下调4%至6%，并将12个月目标价从64元人民币下调至58元人民币，以反映营收增长和利润率环比放缓。

该行预计，3Q营收仍将实现强劲但有所放缓的18%同比增长，主要由于高毛利率割草机器人进入欧洲淡季，其收入贡献下降。相比之下，受旺季季节性、成本压力缓解以及市场份额持续提升的推动，国内电动两轮车(E2W)营收同比增速预计将加快至18%，同时市场需求也在逐步复苏。尽管近期股价回调，该行仍维持积极观点，原因在于公司的结构性增长逻辑依然完好、海外扩张潜力依然存在，且当前风险回报比具有吸引力。

中国消费

高盛认为，黄金周期间中国国内旅游需求较为疲弱，但出境旅游需求强于预期。由于机票价格上涨，游客更多流向短途目的地以及邻近的中国香港和澳门。由于游客围绕此前的中秋节调整出行安排，跨区域人员流动同比仅增长0.7%;与此同时，跨境出境客流增长6.7%，受益于人民币走强。

高盛表示，中国国庆假期消费表现大体符合谨慎预期，但受到日历变化的扭曲——假期延长并使长途旅行需求提前释放。服务消费继续跑赢商品消费，但各子行业表现出现分化：旅游和文化活动实现强劲增长，而电影票房收入则创下十年来最低水平。

商品消费则仍然疲软，其中白酒动销弱于预期，以及运动服饰零售趋势承压，均凸显出消费疲软。不过，以旧换新补贴推动家电销售强劲增长，而名创优品(09896)和泡泡玛特(09992)等IP零售商仍保持较强的消费者参与度。

高盛仍对航空公司持谨慎态度，原因在于燃油成本尚未完全恢复。对于中国中免(01880,601888.SH)，该行维持“中性”评级，原因是免税购物平均消费金额下降。不过，该行更偏好携程(09961,TCOM.US)，因为其营收前景乐观，并预计华住(01179)和亚朵(ATAT.US)将公布稳健的第三季度业绩。

澳门博彩——Q3展望

高盛预计澳门3Q26博彩行业EBITDA将环比反弹5%，达到19.5亿美元，主要受季节性更强的非博彩收入、促销力度趋于稳定以及严格的成本控制推动，尽管博彩总收入环比持平。

随着休闲游客回归以及有利的博彩赢率因素，高盛预计金沙中国和银河娱乐将实现最强劲的EBITDA环比增长和市场份额提升;与此同时，由于经营杠杆下降以及市场份额流失，该行预计新濠国际和新濠博亚(MLCO.US)、澳博控股(00880)的趋势将相对疲软。

鉴于目前行业估值约为企业价值/EBITDA(EV/EBITDA)7倍，而中周期平均水平为11至12倍，同时平均股息收益率超过6%，高盛维持对银河娱乐(00027)、金沙中国(01928)、永利澳门(01128)和新濠博亚的“买入”评级。

本文源自：智通财经网