同程旅行深度拆解：OTA平台“向上整合”的浪潮开始了

文 | 财报纪

国庆假期刚过，文旅市场的余热还未消退，我们今天来聊一聊同程。

2026年第二季度，同程旅行实现收入人民币49.87亿元，同比增长6.8%。经调整净利润净额为8.51亿元，同比增长9.8%，经调整净利润率达到17.1%。受市场环境影响，二季度平均月付费用户4370万人，同比下降5.8%，略低于预期。

增长还在继续，但支撑增长的业务正在变化：交通票务收入下降，票务之外的服务接住了新增收入。

很明显，以酒店管理为主要推动力的其他OTA服务，正在成为同程的重要增长支点。同程也在把一部分生意从帮酒店卖房，延伸到提供品牌、系统和运营服务，商业模式与华住会非常像。

纵观财报我们认为，同程酒店业务扩张非常迅速。结合行业发展的趋势来看，现阶段OTA平台向上整合似乎是必经之路，因为无论是传统业务增速压力，还是AI发展带来的入口流量变化，都对传统的平台模式形成了不小打击。

而OTA最值钱的数字资产，可能就是上游酒店行业的实际经营情况，因此整合上游资源，学习华住的轻资产模式，是现阶段OTA平台最简单，最合理的新业务逻辑。

交通票务仍是流量来源，但收入占比在下滑

2026年第二季度，同程交通票务收入为人民币18.38亿元，比上年同期减少约0.43亿元，同比下降2.3%。

同期，集团收入比上年同期增加约3.18亿元，主要来自住宿预订和其他OTA服务。交通票务仍贡献了最大的单项收入，但当季新增收入已由其他服务接棒。

住宿预订收入14.81亿元，同比增长8.0%；其他OTA服务收入10.25亿元，同比增长35.7%；旅游业务收入6.43亿元，同比下降2.9%。收入增长的重心，已经从单一的交通交易转向住宿及其他服务。

第二季度平均月付费用户同比下降5.8%，但截至6月底的过去12个月付费用户仍同比增长0.9%。很明显同程仍然保有一定的用户基础，但用户在当期的使用频次和付费活跃度承受压力。票务依然是平台连接用户的重要入口，只是入口本身已经很难继续承担全部增长任务。

交通票务的商业逻辑决定了这一点。航班和列车由承运人提供，平台可以改善搜索、支付和售后，却很难改变标准化票务的供给和价格。需求旺盛时，订单增长可以自然转化为收入；需求放缓后，平台需要依靠更多服务和更高的运营投入来维持增长。

因此，票务业务仍然重要，却越来越像同程的流量入口，而不是增长发动机。

偷师华住，同程也想做酒店连锁

2026年第二季度，其他OTA服务收入同比增加约2.70亿元，占集团同期收入增量约85%。上半年计算下来，这项业务贡献了集团同比收入增量的约三分之二。

其他OTA服务包括酒店管理、广告、配套增值用户服务和景点门票服务。第二季度，这四类服务收入均有所增长。

而酒店管理是最值得单独关注，同程主动承认酒店管理为其他OTA服务增长的主要推动力。截至2026年6月底，同程酒店管理业务在营酒店超过3500家，储备酒店超过2000家。艺龙酒店科技继续扩大品牌覆盖，万达酒店及度假村则重点布局核心城市、热门旅游目的地，并向海外市场扩张。

这意味着同程正在把一次线上交易延伸到更长的经营链条。

目前来看，这也是同程相对擅长的事。单纯的住宿预订，平台主要从一次订单中获得服务收入；酒店管理则涉及品牌、系统、门店运营和持续服务。只要这些能力能够帮助酒店提高入住效率、稳定价格和控制经营成本，同程的商业价值就会放大，独立酒店平台也愿意加盟艺龙。

此前OTA平台想做酒旅生意，重资产是第一道坎，拿地盖楼养团队，每一项都和互联网的轻资产基因相冲。华住把轻资产加盟模式跑通之后整合下游独立酒店资源、加盟轻装修、输出品牌和系统，资本开支被压到最低，酒店集团的角色从业主变成收品牌税的管理方。

这条路对OTA平台同样是敞开的。

进入酒店经营后，同程还未找到自己的舒适区

同程收入结构发生变化后，成本也在同步增加。

2026年第二季度，同程毛利同比增加约2.90亿元；服务开发、销售及营销、行政三项费用合计增加约2.21亿元，相当于新增毛利的约四分之三。同期员工福利开支同比增加约2.15亿元，收入扩张伴随着明显的人员和组织投入。

其中，在线旅游平台分部经营利润率还没有改善。2026年第二季度，该分部经营利润同比增长约7.1%，低于约8.4%的收入增速；经营利润率由上年同期的26.7%降至26.4%。2026年上半年经营利润率约为27.9%，与上年同期基本持平。

核心原因在于，费用把毛利率的改善吃掉了。第二季度集团毛利率同比提升1.7个百分点，管理费用率同步上升1.8个百分点，券商的归因是组织重组的一次性费用和并购带来的雇员开支。

虽然新增费用未必全部来自酒店管理，但可以确定的是，目前依托于酒店管理的扩张还没有表现出明显的成本摊薄效果。最明显的是，同程的利润出现了不同口径之间的分化。第二季度经调整净利润8.51亿元，同比增长9.8%；同期归母净利润6.32亿元，同比下滑1.5%。

上半年同程无形资产摊销同期增加4.3亿元，从可查询的公开资料来看，大概率来自于2025年4月同程以约24.97亿元收购万达酒管100%股权，对价相当于其2023年经调整EBITDA的9.5倍，目前来看显然有溢价。

无论是费用、还是围绕酒旅资本开支的摊销成本，都是同程杀入酒旅上游付出的对价，从利润的角度来看，现阶段的回报率有限，至少截至当下，同程还没有在酒店经营领域找到自己的甜点位。

不过，从现如今OTA发展的路径来看，向上整合可能是同程的必选项。

对于OTA平台而言，向上整合是必选项

同程的利润率困境，一部分是执行问题，更大一部分是行业问题。OTA这门生意走到今天，三重天花板同时压了过来：

（1）简单的平台抽佣模式，必然有垄断风险

平台经济模式建立在网络效应上的，市场天然走向赢家通吃，赢家通吃的结构天然招致反垄断。

2024年5月，Booking被欧盟认定为《数字市场法》下的守门人；同年9月，欧洲法院裁定其最优价格条款违法；2025年12月，柏林地方法院判决Booking向1000多家德国酒店赔偿，欧洲还有1.5万余家酒店在排队起诉，法国酒店业估算的损失约15亿欧元。酒店技术公司D-Edge的数据，2024年欧洲酒店在线收入中，直订只占33%，其余大头被平台收走。抽佣抽得越狠，反垄断的争议越大。

国内的火药味也在积聚，OTA平台今年以来的反垄断约谈和罚款频出，商业模式调整势在必行。

（2）理性繁荣周期，增值产品的增速有限

此前，OTA平台寻找增长点，往往围绕着下游增值服务，比如卖保险，卖服务等等。但很明显，现阶段旅游市场的消费依然保持着理性繁荣：旅游人次增长，单人消费下滑的趋势依然在。

那么，面对终端市场的增值销售增长空间就非常有限。同程第二季度平均月付费用户同比下降5.8%，就是比较明确的信号。

（3）AI新模式下，OTA的价值在逐渐缩小

更关键的是，对于OTA平台而言，因为AI产品的发展，流量入口也在发生变化。国庆期间，在知名财经播客《The Synopsis》中，主持人Drew与拥有超15万粉丝的资深独立股票分析师Mostly Borrowed Ideas进行了一场深度对话。

MBI讲述，Meta发布Muse约10天后，他下载了这款应用，开始测试。这次测试，最终让他做出了一个投资决定——清仓他重仓的Airbnb（爱彼迎）股票，并进一步加仓Meta。

在他的观点看来，Muse在一分钟内订好行程酒店，而且绕开Airbnb直接预订，价格能便宜60%。主动式电商正成为摧毁平台经济的新商业模式。

根据媒体报道，今年中秋国庆，豆包订酒店的下单量环比增长56%，抖音酒旅订单同比增长42%；千问接入飞猪，一句话就能订机票和酒店，对于OTA平台依赖广告展示的商业模式，其实打击比较大。

因此，OTA平台必须发挥自己的优势，去寻求流量之外的新解，向上整合成为了目之所及最合理的答案。中国酒店业刚好留了一块现成的空地。2025年底中国酒店客房连锁化率41.8%，美国是73%，欧洲接近60%；同年新增109万间客房，76万间进了连锁品牌的口袋，每10间新客房，近7间是连锁。剩下58.2%的非连锁单体酒店，正在客源流失和盈利压力里等待出清。

谁最清楚哪些单体酒店值得翻牌？正是天天给他们导流的OTA。携程系出身的华住们已经把模式跑通，锦江、华住、首旅的加盟占比全部超过92%。同程的路线图和二十年前的华住如出一辙。

所以，无论代价高低，向上整合这条路，同程选的没错。