市值353亿港元！奕斯伟计算今日登陆港交所

今日（10月9日）上午，北京奕斯伟计算技术股份有限公司（01256.HK，简称"奕斯伟计算"）正式登陆港交所主板。发行价1.55港元，开盘报1.540港元；盘中出现破发，但截止发稿，股价涨至1.605港元，总市值353.72亿港元。

图源：腾讯自选股

在A股科创板、北交所新股动辄数倍涨幅的映照下，奕斯伟的港股首日表现显得克制。但考虑到这家公司过去三年累计净亏损49亿元、研发开支常年超过营收的一半，1.55港元的发行价定在招股区间下限上方，市场对"RISC-V第一股"的定价反而是显得多了几分理性。

奕斯伟计算由69岁的京东方创始人王东升在2019年创立，是国内最大的国产智能终端人机交互芯片提供商，RISC-V主控芯片国产第三。本次全球发售15.7亿股H股，募资总额约25亿港元，引入11.6亿港元基石投资，由中信证券、中信建投国际联席保荐。

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从"少屏"到"强芯"：王东升的第二次创业

王东升今年69岁，他的第一个身份是京东方创始人。1993年，他接手一家濒临破产的北京电子管厂，攻克了中国"少屏"困局，把京东方做成了全球半导体显示行业的领军企业，自己也被业界称为"中国半导体显示产业之父"。2019年6月卸任京东方董事长三个月后，他选择切入芯片赛道，创立了奕斯伟计算。

这家公司的架构并不简单。2016年，京东方与国家集成电路产业投资基金各出资15亿元，联合亦庄产投等主体合计斥资逾41亿元组建了北京芯动能投资基金。奕斯伟集团的前身，就是芯动能基金团队2016年设立的一个孵化平台。2019年，奕斯伟集团实施架构重组，分拆出奕斯伟计算与其他三家公司，分别承接系统级产品、12英寸硅片、板级系统封测、显示驱动芯片封测四条业务，让不同主业独立融资、独立发展。

王东升现任奕斯伟计算执行董事、战略与投资委员会主席。他选择了一条相对冷门的路——RISC-V。这是一种开源、模块化、无需授权费的指令集架构，区别于x86和Arm两大主流体系，被业界视为中国芯片产业摆脱授权依赖的战略机遇。奕斯伟计算管理团队中，董事长兼CEO米鹏深耕半导体20余年，曾在京东方多个部门任职；联合创始人兼副董事长王波在英特尔有20余年研发与管理经验；总裁兼COO胡巍浩、高级副总裁兼CTO何宁同样有20年半导体行业经验。

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人机交互国产第一，但市场关注计算芯片

奕斯伟计算的业务分为两大板块：人机交互及多媒体处理芯片，面向家居、办公、便携设备；互连及计算芯片，面向汽车、机器人、工业场景。

图源：奕斯伟计算官网

根据弗若斯特沙利文数据，按2025年收入计，奕斯伟计算在中国智能终端人机交互芯片市场份额5.7%，居国产品牌首位，全球排名第四；在RISC-V主控芯片领域，公司份额1.2%，列国产第三、全球第五。截至2026年3月31日，公司已推出超过150款软硬件集成产品，服务全球220家客户，其中包括多家全球顶尖科技企业。

具体到产品：AMOLED手机显示驱动芯片EPD8828已成功导入荣耀500系列；RISC-V OLED触控芯片EPH8621自2024年量产以来累计销量数百万颗；面向车载场景的EAM2011是国内首颗支持轻量级AI应用的车规级MCU。技术储备方面，公司累计拥有超过620个IP模块、超过20个系列化RISC-V内核、超过1740项专利申请；研发人员1001人，占员工总数的70%。

真正让市场兴奋的是计算芯片业务的变化。2025年，奕斯伟计算的人机交互芯片收入18.56亿元，占总营收76.3%，计算芯片占比仅13.2%；但到了2026年一季度，计算芯片收入跃升至2.23亿元，占比冲到45.1%，与同期人机交互芯片的2.28亿元（占比46.0%）几乎平分秋色。这一变化背后，是公司面向大模型推理应用启动的RISC-V架构高性能AI SoC开发计划——其RISC-V AI SoC产品已获一家领先的消费级存储制造商采用，用于先进的个人存储解决方案。

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三年亏掉49亿，账本里有几条好消息

财报方面，先把数字摆出来。2023年至2025年，奕斯伟计算营业收入分别为17.52亿元、20.25亿元、24.31亿元，三年复合增长率17.8%；2026年一季度营收4.94亿元，同比增长18.4%。归母净亏损分别为18.37亿元、15.47亿元、15.16亿元，三年累计亏损约49亿元；2026年一季度净亏损3.75亿元。亏损在收窄，但公司坦言"于可见未来将持续产生净亏损"。

亏损的主因是研发投入。2023年至2025年，公司研发开支分别为14.45亿元、13.37亿元、10.42亿元，占当期收入的82.5%、66%、42.8%——绝对额在压降，但即便按2025年最低的10.42亿元计算，研发投入仍是同期净亏损绝对值的近七成。

好消息是结构变化。剔除股份支付等非现金项目后，经调整净亏损从2023年的17.05亿元收窄至2025年的11.61亿元，2026年一季度进一步压至2.87亿元。经营活动现金流首次转正：2026年一季度净流入1.71亿元，是公司首次在季度层面实现经营性现金净流入。截至2026年3月31日，账上现金及现金等价物约13.06亿元。

毛利率是另一个看点。2023年至2025年，公司毛利率分别为15.4%、17.7%、18.6%，2026年一季度回落至14.8%。这一波动主要受"以价换量"策略影响——人机交互芯片平均售价从2023年的20.9元/颗降至2026年一季度的11.6元/颗，销量则从7267万颗增长至1.53亿颗。低价冲量换市占率，毛利率短期承压，但收入端的弹性已经显现。

客户结构也在改善。最大客户（市场普遍认为是京东方）的收入占比，从2023年的82.1%降至2025年的64.6%，再到2026年一季度的39.3%；2026年一季度最大客户已变更为"客户I"——招股书披露为一家国内大数据及AIDC算力运营服务提供商的附属公司，主要服务大规模智能计算中心。前五大客户合计占比也从2023年的90.7%降至2026年一季度的83.1%。

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股东、25亿港元基石

奕斯伟计算的股权结构是"单一最大股东集团集中控制+多家机构分散持股"的典型样本。王东升与董事长兼CEO米鹏、杨新元、刘还平四人于2025年5月签署一致行动协议，共同构成"单一最大股东集团"，全球发售完成后合计控制29.30%投票权，王东升个人通过受控法团间接持有31.55%。

机构股东阵容豪华：IDG资本通过博芯创成、博思纵横、博明伟业合计持股8.94%；君联资本系合计5.34%；北京芯动能（京东方与大基金一期合资）5.78%；国家产投基金二期约4.79%；奕理科技与奕想科技两个员工持股平台合计13.81%。奕斯伟集团成立以来四轮融资合计约92.76亿元，股东名册里还包括中信证券投资、无锡上汽金石、深圳天宝秋石、湖南财信精进等。值得注意的是，王东升的兄弟公司——西安奕斯伟材料已于2025年登陆科创板、募资46.36亿元，王东升由此在半导体领域形成"A+H"双资本平台布局。

本次发行引入11.6亿港元基石投资，包括屹唐盛海基金、合肥建投、海耀实业、颀中国际（合肥颀中科技全资子公司，颀中科技同时是奕斯伟五大供应商之一）、GBAHIL、中信资管香港、德霖资源、Orix、Grit No.1 Equity Fund共9家。按1.55港元发行价计算，募资总额约25亿港元；招股价区间1.48至1.59港元，每手2000股入场费3212.1港元。募资用途主要投向五大方向：加强芯片产品开发与迭代、增强RISAA生态平台软硬件能力、潜在战略并购、构建营销网络并推动RISC-V生态建设、补充营运资金。

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奕斯伟计算1.55港元的发行价、上市首日盘中出现小幅破发，反映的是一个尚未被市场充分定价的现实——RISC-V赛道仍处早期，x86和Arm在软件生态、开发者社区上的积累仍难撼动，奕斯伟的RISC-V计算芯片业务刚刚在2026年一季度完成收入占比的反转，盈利拐点的时间表在招股书里被坦承"可见未来"难以兑现。

公司的命题很清楚：把人机交互芯片的国产第一守住、用计算芯片业务撑起第二条增长曲线、把对京东方的客户依赖度持续压下来、让研发投入的"烧钱"曲线出现拐点。25亿港元只是起点，二级市场接下来要看的是财报——尤其是2026年中报和年报里计算芯片的占比能否站稳、毛利率能否止跌、经营现金流能否持续转正。

RISC-V是不是真的能成为x86和Arm之外的"第三极"，决定奕斯伟计算究竟值一个传统芯片设计公司的估值，还是一个RISC-V生态平台型公司的估值。这个问题，市场会用脚投票。

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