李嘉诚家族，突然出手了

文|首席品牌评论

一笔突如其来收购案，把李嘉诚家族拉回了聚光灯下。

当地时间10月5日，加拿大能源公司Cenovus Energy宣布，将以约57亿加元(约合314亿港元)的企业价值，收购本土石油公司Athabasca Oil Corporation。

Cenovus Energy，这家加拿大第二大综合能源公司的单一最大股东，正是长和与李嘉诚家族信托，合计持股约30%。

过去两年，舆论场里关于李家的叙事，几乎清一色是套现跑路。很多人说，98岁的李嘉诚正在收尾人生最后的商业版图，要把资产换成现金落袋为安。结果话音未落，李家反手就在加拿大加仓石油。

李嘉诚家族，为什么突然出手了？

1.押注石油

很多人没看懂这笔交易真正的价值在哪里。

Athabasca最核心的资产，是阿尔伯塔北部的Leismer和Corner油砂项目。这两块地有个极其关键的特点，那就是与Cenovus现有的油砂资产紧紧相邻。

地理上的连片，意味着不用新建管网、不用另搭班子。同一套运营体系直接覆盖过去，预计每年就能产生约8500万加元的协同效应，大部分第一年就能兑现。

更值钱的是储量和寿命。

Athabasca目前日产油当量约4.5万桶，Cenovus计划在2032年前把这块区域的日产量提升到11.5万桶，而已探明及概算储量的开采寿命超75年。

75年是什么概念？一个人从出生到退休，都挖不完这座矿。这是给家族第三代、第四代留下的资源家底。

2.能源棋局

一些人对李嘉诚的印象，还停留在香港地产大亨，却不知道他早已悄悄建起了一个规模惊人的北美石油帝国。

故事要从1986年说起。那一年，国际油价暴跌至每桶11美元以下，全球石油行业哀鸿遍野。加拿大老牌石油公司赫斯基能源(Husky Energy)深陷财务泥潭。

就在所有人唯恐避之不及时，李嘉诚通过和记黄埔以32亿港元入股，获得52%股权，此后多次扩股，最高持股达70%。

这笔交易在当时极不被看好，油价寒冬接手一家亏损的能源公司，还是成本高昂的油砂资产，被很多人视为火中取栗。

然而，两年后资产翻倍，2000年成功上市，2004年油价突破40美元，当年被视为包袱的油砂业务成了利润引擎。李嘉诚自己后来也说，这是他"一生中最伟大的投资之一"。

2020年，疫情导致油价再次暴跌，甚至出现史无前例的负油价。就在市场最恐慌的时候，李嘉诚推动赫斯基能源与Cenovus合并，新公司保留Cenovus名号，李氏家族成为最大股东，持股约30%。

这是典型的李氏操作，低谷时买入，更深的低谷时重组，然后等周期回来。

这还没完。2025年11月，Cenovus完成对MEG Energy的收购，交易价值约79亿加元，新增日产量约11万桶。加上这次收购Athabasca，完成后Cenovus在加拿大油砂总产量中的占比将达到约21.5%。

一个横跨上游开采、中游改质、下游炼油的完整能源产业链，已经在李家手中成型。

3.李家算盘

就在大举加仓石油的同时，李嘉诚家族在另一条战线上正在加速套现。

2026年2月，卖掉持有16年的英国电网资产，套现约1100亿港元；5月，出售英国电信资产，套现455亿港元；8月，又委托投行启动出售澳大利亚EDL Energy，估值最高166.6亿港元。

有媒体统计，过去一年多时间，李嘉诚家族在全球范围内套现总额已接近1700亿港元。

一边卖电网、卖电信、卖公用事业，一边买石油、买油砂、买资源。一卖一买之间，藏着李嘉诚对未来十年全球格局的基本判断。

他在卖什么？卖的是受管制的、收益率稳定但没有弹性的基础设施资产。

英国电网、澳大利亚配电公司，这些都是好资产，现金流稳定，分红可靠，但有一个致命问题——价格受政府监管，涨不了价，也没有爆发性增长空间。

他在买什么？买的是有定价权的、供给刚性的上游资源资产。

油砂这种东西，建成之后运营成本极低，只要油价在高位，利润弹性极大。高盛算过一笔账，油价每上涨1美元，长和的盈利就增加约3亿港元。

更底层的逻辑，是全球能源格局正在发生深刻变化。

过去几十年，中东是全球能源的中心，便宜、稳定、量大。但现在，霍尔木兹海峡时断时通，红海航线危险重重，地缘政治冲突此起彼伏，传统石油供应的不确定性越来越大。而加拿大油砂，恰恰是全球为数不多的、政治稳定、供给可靠、还能持续增产的大型石油产区。

很多人谈论李嘉诚，总喜欢说低买高卖、逆周期投资，但很少有人真正理解，逆周期的本质到底是什么。不是油价跌的时候买，油价涨的时候卖。如果只是这样，那和炒期货没什么区别。

李嘉诚的逆周期，是在行业最低谷的时候，把能挖几十年的资源，用极其便宜的价格拿下来，然后持有它，穿越周期，等待时间兑现价值。

1986年买赫斯基，他等了十几年才等到油价大涨；2020年合并Cenovus，他等的是后疫情时代的能源复苏；今天收购Athabasca，他赌的不是明年油价涨不涨，而是未来75年里，人类还需不需要石油。

这种投资，已经超越了商业层面的算计，进入了家族财富传承的维度。

4.写在最后

最近几年，总有人说李嘉诚老了，说他看不懂AI，错过了新能源，跟不上这个时代。

但你有没有想过，也许不是他看不懂，而是他根本就不想赚那些快钱。

从塑胶花到房地产，从港口码头到电信运营，再到能源资源，李嘉诚这一辈子，从来没有追过任何一个风口。他永远是在一个行业冷清的时候悄悄布局，在所有人都疯狂的时候从容离场。

他不赚最后一个铜板，也不抄最底部的价格，他只赚周期的钱，只赚大趋势的钱。这是一个经历过十几次经济周期、穿越过无数次危机的老人，用一辈子换来的生存法则。

能源不会过时，资源永远值钱。

当我们都在热烈讨论技术变革、讨论新经济、讨论虚拟世界的时候，最老牌的资本正在用最朴素的方式，囤积着这个世界最基础的生产资料。

四十年前，李嘉诚在加拿大埋下了一颗石油的种子；四十年后，这颗种子已经长成了参天大树。而98岁的他，还在稳稳地落子。

这盘跨越半个世纪的周期棋局，还远没到终局的时候。