北京
来源：市场资讯
（来源：信达期货）
研报正文
资讯：昨日，美国国防部被曝已指示中央司令部数日内完成对伊朗重启大规模军事行动的准备，行动或安排在 11 月 3 日中期选举前，目标是能源设施与核目标。特朗普当日称与伊朗的磋商富有成效，中期选举前不会对伊动武;伊朗外长阿拉格齐称双方仍通过调解方谈判，正在评估美方对七日内重开海峡提议的回应。美国财政部同日对伊朗实施新一轮制裁，涉及 17 艘运输伊朗原油与石化产品的船只。今晨，伊朗法尔斯通讯社称海峡南侧水道有油轮触雷爆炸。胡塞武装再次打击利雅得哈立德国王机场，并与也门政府军在曼德海峡一带交战。国际能源署下周将召开理事会评估释储安排。
盘面：昨日油价大幅收高，WTI 11 月合约收于 91.49 美元/桶，上涨 3.64%; Brent 12 月合约收于 104.28 美元/桶，上涨 4.07%。内盘节后首日多个能化品种集体涨停，SC 原油主力夜盘收盘 732.8 元/桶，较日盘结算价回落 3.4%。
供给：海峡通行在短暂改善后重新收紧。9 月下旬外运一度回到战前约九成，10 月再度下滑，6 日单日通过海峡的油轮降至 7 艘，上周油轮遇袭次数为开战以来单周最高。运费与保险同步走高，波斯湾至中国的租船成本升至 100 万美元/日，马士基自 10 月 12 日起上调紧急燃油附加费，绕开海峡的出口占比已由战前的 17%升至约 40%。飓风 Isaias 迫使墨西哥湾约 130 万桶/日的产量停摆，占该区域产能的六成以上。我们认为，袭击抬高的是外运成本与节奏，飓风削减的是短期产量，海峡的实际通行量才决定供应恢复能有多快。
需求：成品油仍是需求端最紧的一环，NYMEX 柴油对 Brent 的裂解价差升至 97.93 美元/桶，美国馏分油库存低于五年同期均值 12%。国内方面，主营炼厂平均开工负荷降至 73.37%，山东地炼一次常减压开工降至 57.53%;92 号汽油与 0 号柴油全国均价分别升至 10535 元/吨与 9425 元/吨，处于近三年高位。伊朗供应退出后，中国地炼转向伊拉克与卡塔尔原油，10 月与 11 月交付的采购量至少 1200 万桶。
库存与结构：库存方面，美国原油与成品油出口总量升至 5 月下旬以来最高，库欣库存连续第三周累积。结构方面，外盘近月维持深度 Back，Brent 对 WTI 价差扩至 12.8 美元/桶;内盘补涨后的夜盘回吐使内外价差重新走阔。
结论：昨日的上涨由海峡袭击与墨西哥湾飓风共同推动，白宫暂缓打击的表态只在尾盘压回部分涨幅。外运与炼能两端都未恢复到能承接需求的水平，储备投放只能放缓节奏。关注海峡单日通行艘数与下周国际能源署理事会后的投放安排。
操作建议：方向上偏向低多，供应风险仍在上移;然而特朗普此前的威胁多次未兑现，储备投放与飓风季扰动又双向难料，建议观望。
风险提示：若美伊在中期选举前达成重开海峡的协议，溢价将快速回吐;若袭击转向出口枢纽与能源产能，或飓风损坏墨西哥湾设施，价格将再上台阶。
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