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飞行邦记者报道
公开口径中，2025年低空经济市场规模1.5万亿元，无人机运营企业近2万家，eVTOL年度订单总额超300亿元。但上市公司财报是另一组数字：今年一季度，Wind低空经济指数成分股归母净利润增长36家、下滑34家；半年报披露后，分化更清楚。飞行邦记者梳理发现，拉开差距的不是技术，而是买方确不确定。
增长最猛的是工业无人机整机。中无人机营收16.34亿元，同比增272.48%；归母净利润5492.56万元，同比增72.87%；经营性现金流由负转正至5.48亿元。航天彩虹营收8.91亿元，同比增9.87%，扭亏为盈。纵横股份营收1.77亿元，同比增31.22%；归母净利润-2526.86万元，同比减亏30.46%；销售毛利率50.41%，研发投入占营收23.33%。中无人机和航天彩虹均称军贸市场是业绩“压舱石”。纵横仍亏损，但毛利率和亏损幅度改善，主营从设备销售向“硬件加软件加运营”延伸。共同点是订单来自军贸出口或政企刚性采购，交付即确认收入。
下滑公司中，低空业务常是唯一增长板块，但体量撑不住。中科星图营收5.14亿元，同比降61.85%；归母净利润-3.19亿元，由盈转亏。低空经济板块营收7235.91万元，是三大板块唯一增长，占总营收14.07%；研发投入占营收70.46%。航天宏图营收5082.88万元，同比降82.46%；归母净利润-3.51亿元，战略调整后仅承接具备财政保障业务，民用订单减少。中信海直营收10.08亿元，同比降2.89%，传统通航承压，低空新业务培育期。中航高科营收23.64亿元，同比降13.97%；归母净利润4.39亿元，同比降27.44%。其子公司在已适航或取证的载人eVTOL机型中预浸料份额达80%，仍处投入期，小幅亏损。上游收入取决于下游交付量，载人eVTOL未到放量阶段。
分界线不是技术好坏、赛道冷热，而是收入有没有确定买方。军贸出口有订单，电力、能源、应急巡检有年度预算，农业植保有作业面积，都是本来要花的钱，无人机做替代。载人eVTOL、低空文旅、城市空中交通则相反，需求要先培育、资质要先取得、设施要先建成，钱花在前面，收入在后面。地理信息、空管信息化等传统信息化企业处在中间，低空是新方向，但新业务增量赶不上旧业务收缩。中科星图低空板块七千多万元营收，填不上传统业务数亿元缺口。
对从业者而言，第一，看公司是否真在低空赚钱，要看低空业务收入占比，而非低空新闻数量，中科星图14.07%已算高。第二，招人岗位集中在有确定买方环节：工业无人机整机企业在交付放量，巡检、植保、应急有持续需求；eVTOL整机和配套仍在投入期。第三，研发投入占比是风险指标，纵横股份23.33%，中科星图70.46%，比例越高，越说明收入未跟上投入。
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