湖北
投资者内参丨易烊铭
在全球大部分主要股市持续创下历史新高、人工智能投资热潮不断升温之际，市场对AI交易可持续性的担忧也正在加剧。
英国知名投行Panmure Liberum市场策略主管约阿希姆·克莱门特（Joachim Klement）向投资者发出严厉警告称，AI投资热潮最早将在2027年瓦解，并可能引发自2008年全球金融危机以来最严重的市场崩盘。
克莱门特表示，目前市场已经出现了一些值得警惕的信号。其核心担忧则在于，超大规模数据中心运营商的自由现金流已基本耗尽，而随着融资成本持续上升，继续维持大规模AI基础设施投资的成本正在变得越来越高。
20多年前克莱门特在瑞银开启职业投资生涯，是彭博重点追踪的8位知名投行策略分析师。
克莱门特悲观预测，到2027年底标普500指数或将跌至5000点，这距离目前的7801点存在约36%的下跌空间。
AI资本开支狂飙，融资成本成最大风险
克莱门特看空AI的核心逻辑并不复杂，那就是AI基础设施投资正在变得越来越贵，而融资成本却可能持续上升。
过去几年，人工智能热潮推动全球科技巨头大举增加数据中心、服务器及相关基础设施投资。随着AI算力需求持续增长，超大规模数据中心运营商的资本开支也一路攀升。
媒体预计，2026年超大规模数据中心运营商的数据中心资本支出可能较去年翻番，达到约7130亿美元。虽然明年的增速预计有所放缓，但资本开支仍将继续增长，并成为许多美国科技公司盈利预期的重要支撑。
克莱门特认为，目前超大规模数据中心的自由现金流已基本耗尽，而债务融资成本却正在快速上升。
这意味着，AI产业未来最大的风险并不是“没有需求”，而是当AI基础设施投资越来越依赖外部融资时，更高的利率和融资成本还能否支撑如此庞大的资本开支？
在克莱门特看来，市场目前过度关注科技公司的盈利增长，忽视了宏观经济和信贷环境正在发生的变化。
如果通胀持续存在，利率及借贷成本还可能进一步抬升，这将直接增加AI基础设施建设和数据中心扩张的资金成本，并对当前高速增长的AI投资周期形成压力。
标普500或暴跌36%
如果AI泡沫真的破裂，克莱门特认为冲击可能不仅局限于科技股。
他预计，2027年底标普500指数或将跌至5000点，这一点位较当前水平约有36%的下跌空间。
与此同时，他预计欧洲斯托克600指数可能跌至430点，较当前水平下跌超过30%。
这一预测在当前市场环境下显得格外悲观。
不过，克莱门特也指出，他并不觉得市场会立即崩盘，而是开始提醒投资者关注未来6-9个月可能出现的风险。
因此，克莱门特并没有建议投资者立即抛售股票。相反，他建议投资者提前制定应急方案，并建立用于识别市场拐点的指标体系，以便在市场真正进入熊市时及时采取行动。
克莱门特给出的重要观察指标是标普500指数的200日移动平均线。如果该指数跌破这一长期趋势指标，他建议投资者“全面采取防御策略”，并转向食品、烟草、制药等防御性板块。
AI交易风险成市场关注焦点
克莱门特的警告并非孤立声音。
本周，淡马锡国际首席投资官罗希特·西帕希马拉尼同样将AI交易逆转列为全球市场面临的关键风险之一。
不过，市场内部仍存在明显分歧。
花旗策略师本周则表示，尽管利率上升以及地缘政治风险增加，但对2027年企业盈利的稳健预期仍可能支撑全球股市进一步上涨。
因此，当前市场的核心分歧并不在于AI产业本身是否仍具增长潜力，而在于AI投资、企业盈利与资本成本之间的平衡能否持续。
在克莱门特看来，一旦高昂的AI基础设施投资开始受到融资成本和自由现金流的约束，当前建立在高盈利预期和资本开支扩张之上的AI交易可能出现快速逆转，并进一步演变为更广泛的风险资产调整。
#AI#人工智能#资本开支
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