北京
国际清算银行（BIS）新近发表的研究显示，人工智能经由生产率、能源与气候领域形成的冲击，正在使各国央行制定利率时普遍参照的经济指标变得模糊。
该机构在10月8日公布的报告中提出，人工智能分别沿生产率、气候韧性与能源约束等路径改变潜在产出，令央行作出利率判断所依据的关键指标更显模糊。
潜在产出指的是一国在劳动力、资本等要素得到可持续充分使用、且不引发通胀持续上行的条件下所能实现的产出水平。该指标无法直接观测，央行等机构通常依靠历史数据和经济模型加以估算。
央行判断经济冷热时，会把实际产出与潜在产出加以对照。前者高于后者，说明资源趋紧、通胀压力加大、经济出现过热迹象，更可能倾向加息；反过来则意味着存在闲置产能，具备降息空间。
报告指出，人工智能对潜在产出的影响具有两面性。从积极方向看，它可借生产率的提高和气候技术创新的提速来抬高潜在产出，并通过更精准的气候预测与风险管理降低气候冲击给生产能力造成的损失。
从消极方向看，数据中心用电需求的迅速增长可能推高能源成本、加剧电网拥堵；人工智能使用成本的下降又可能刺激更多应用和经济活动，经由“反弹效应”让能源需求进一步攀升。
能源成本上行与电网瓶颈会抬高企业经营成本、限制新增产能接入，由此压低经济的潜在产出。
潜在产出若发生变化，央行的判断就可能偏离实际。假如人工智能已经抬高了潜在产出而央行尚未察觉，可能把正常增长误判为过热，从而过早加息；假如能源约束压低了潜在产出，央行又可能高估经济余量，使通胀抬头。
报告认为，主要挑战之一在于节奏错配：人工智能投资和能源需求造成的价格压力或许会先一步显现，生产率提升是否兑现、何时兑现以及幅度有多大，眼下仍不明朗。
这使央行更难区分通胀压力究竟是源于周期性的需求过热，还是生产能力发生了结构性变化，对潜在产出的评估也因此更显困难。
对前者而言，加息通常是有效的降温手段；对后者却未必如此，贸然收紧利率还可能拖累经济增长。
报告还对金融稳定风险作出提示：数据中心和电网领域的大规模投入，一旦事后被证明建立在过度乐观的预期之上，可能引发市场的突然回调。
这与BIS多次发出的警示相互呼应。该组织反复强调，倘若人工智能热潮之后出现崩盘，可能造成范围广泛的经济损害。
早在6月28日发布的《2026年度经济报告》中，BIS便已将本轮人工智能投资热与19世纪的运河和铁路狂热、20世纪20年代的电气化热潮以及90年代的互联网泡沫进行类比，认为其在规模与速度上与这些历史先例存在相似性。
该年度报告还提到，人工智能热潮的融资愈发依赖债务，以及贯穿供应链各环节的复杂融资安排。
9月，BIS总经理巴勃罗·埃尔南德斯·德科斯在一次演讲中表示，人工智能企业的估值建立在“雄心勃勃的预期”之上，并已在相关企业之间掀起一场“军备竞赛”。
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本文源自：市场资讯
作者：知叙
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