北京
2021年，老虎环球管理公司以约157亿美元估值投资OpenAI，投入金额为1.5亿美元。四年后，OpenAI正寻求以1.4万亿美元估值融资300亿美元。按这个估值算，老虎环球当年的那笔投资，账面收益可能达到50亿美元。
这不是一笔孤立的押注。据报道，老虎环球此后多次追加持股，OpenAI在其投资组合里的分量越来越重。其最新一支规模27亿美元的创投基金，已将OpenAI列为最大持仓之一，截至6月底的毛内部收益率达65%。
账面浮盈，不等于落袋为安
50亿美元是账面数字。OpenAI上市前，老虎环球仍无法完全退出并兑现收益。估值涨得再高，只要没有流动性事件，这笔钱就还停留在纸面上。
这也是当前AI一级市场的典型状态：头部项目的估值曲线陡峭，早期进入者账面回报惊人，但退出通道尚未打开。基金内部收益率好看，LP能不能拿到现金，是另一回事。
一笔投资背后的估值跃迁
从157亿美元到1.4万亿美元，OpenAI的估值在四年间完成了数量级的跨越。老虎环球在2021年入场时，OpenAI还不是今天这个体量。此后多次追加，说明它选择在每一轮都继续下注，而不是见好就收。
对一家创投基金来说，把单一项目做成最大持仓，意味着高度集中。收益放大的同时，风险也集中。OpenAI的融资进程和最终上市安排，将直接决定这笔持仓的兑现节奏。
目前能确定的是：1.5亿美元的投入，对应着可能50亿美元的账面收益。至于这笔钱什么时候能真正到手，取决于OpenAI接下来的资本动作。
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