合作方单飞、募投未达标，昂利康的转型故事还能讲多久？

本报（chinatimes.net.cn）记者张斯文 北京报道

前不久，浙江昂利康制药股份有限公司（下称“昂利康”，股票代码：002940.SZ）发布了一则措辞克制的公告。公告称，公司收到合作方亚飞生物及亲合力的《终止通知函》，因合作方“基于整体战略布局及在研管线优先级的综合考量”，决定由其自主推进IMD-1005项目的研发、生产及商业化工作，暂不采取对外授权许可方式与第三方合作。

这意味着，昂利康寄予厚望的这场战略合作，在协议签署整整一年后，自始至终未能生效。公告坦承，协议约定的生效条件——亚飞生物董事会批准——“未能成就”，协议“自始未发生法律效力”。

对于一家正在经历传统业务加速萎缩的制药企业而言，一句“不会对公司产生重大影响”的解释似乎并不能令所有人“买账”。

传统业务引擎熄火

昂利康2026年半年度数据显示，公司上半年实现营业收入6.27亿元，同比下降13.44%；归属于上市公司股东的净利润5492.64万元，同比下降16.68%。

分业务板块来看，制剂业务成为唯一实现正增长的板块，上半年贡献营收3.24亿元，同比增长3.05%，营收占比首次突破50%达到51.73%。但这一增速较2025年同期的8.67%已明显放缓。

（来源：公司财报）

更令投资者担忧的是另外两大业务板块的表现。

原料药业务上半年实现收入约2.48亿元，同比下降13.85%。拉长时间维度看，这已是该业务连续第三年下滑，2023年至2025年，原料药收入分别为8.07亿元、7.47亿元和5.76亿元。下滑的根源在于头孢类原料药下游需求持续萎缩，以及复方α-酮酸片集采导致Alpha酮酸原料药价格大幅跳水。

特色中间体业务的下滑更多。

上半年该业务仅实现收入4250.99万元，同比骤降52.83%，收入占比从12.44%滑落至6.78%。公司在定增问询函回复中坦言，抗雄性激素中间体受海外市场需求减少影响，销售收入已从2023年的约6879.92万元降至2025年的约3445.25万元。

海外市场的表现同样不容乐观。上半年国外销售收入1.59亿元，同比下降9.14%，而国外销售毛利率从上年同期的48.11%骤降至32.38%，下滑15.73个百分点，营业成本却逆势增长18.40%。

缩减研发费用节流？

在营收端全面承压的同时，昂利康的盈利质量似乎也正在下滑。

上半年，公司财务费用从上年同期的-211.06万元（净收益）转为436.81万元，同比激增306.96%。公司解释称，这主要源于汇兑损益由收益137.34万元转为损失318.99万元，以及利息收入从766.52万元大幅减少至497.96万元。

更值得关注的是非经常性损益对利润的支撑作用。上半年公司非经常性损益合计1812.08万元，其中计入当期损益的政府补助高达2300.17万元。剔除这些项目后，扣非净利润仅为3680.56万元，同比下降15.77%。这意味着，公司近三分之一的账面利润并非来自主营业务。

值得关注的是，公司研发投入也在收缩。上半年研发费用6527.79万元，同比下降23.74%，占营业收入比例为10.41%。

《华夏时报》记者曾就“此举是否意味着公司正在用‘节流’换取短期报表改善？若创新药研发投入在2026年重新上升，利润增长能否持续？”等问题对企业进行了采访，但并未收到答复。

对此，新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅对《华夏时报》记者表示，从仿制药与原料药企业所处的集采周期深层逻辑来看，靠阶段性压缩研发和销售费用换取短期利润改善的模式，是在行业规则剧烈变动期做出的被动财务调节，这种操作很难在长期维度里持续成立，因为费用端的刚性压缩空间本身就存在天然边界，当所有可腾挪的非必要支出都被清理完毕，后续没有新的优化空间可以继续支撑利润的正向表现，反而会让企业原本就脆弱的产品迭代体系进一步失去支撑。

袁帅表示，研发费用的大幅削减，首先会直接传导到后续产品梯队的搭建节奏上，原本在研的仿制药一致性评价项目、改良型新药推进工作会被迫放缓甚至暂停，企业无法及时拿出新的产品去填补集采落地后老产品让出的市场空白，也很难在后续的新一轮集采投标中拿出足够多的具备竞争力的品种，最终会让企业在行业里的产品布局逐步落后于同行，陷入“利润短期好看、长期竞争力持续下滑”的被动局面。

在袁帅看来，昂利康当前出现的原料药与特色中间体收入同步下滑的态势，已经清晰释放出上游传统优势正在逐步减弱的信号，原本依靠垂直整合构建起来的成本壁垒正在被同行的产能扩张和工艺优化逐步消解，企业在上游环节的话语权和市场份额都在持续收缩，原本用来对冲制剂端集采压力的上游缓冲垫正在慢慢变薄。

同时，公司募投项目的表现也未能达到预期。“年产21.7亿片制剂生产基地建设项目（一期）”上半年实现净利润2599.77万元，未达承诺效益3545.10万元，公司直言是“集采导致产品价格下降”。

面对传统业务的持续萎缩，昂利康将转型希望寄托于创新药研发。公司拟募集资金11.1亿元全部投向创新药研发项目，核心管线为ALK-N001。

然而，现实远比愿景残酷。截至2026年4月末，ALK-N001单药治疗仅完成Ⅰa期临床试验，已进入Ⅰb或Ⅰb/Ⅱ期，累计研发投入5207.67万元。

与此同时，公司于9月22日宣布拟以自有资金5040万元增资广东永涛药业，取得40%股权。但5040万元的出资额仅占公司净资产的3.10%，体量有限，短期内难以对业绩产生实质性贡献。

对昂利康而言，未来能否让创新药从管线走向市场，从而点燃第二增长曲线，《华夏时报》记者将会持续关注。

责任编辑：姜雨晴 主编：陈岩鹏