豪威集团的9亿元对冲 代理销售扩张难抵毛利下滑

来源：新浪证券

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：杳

　　2026年上半年，豪威集团半导体设计销售收入同比减少约9.01亿元，半导体代理销售收入增加约9.49亿元。

　　后者的增量大体抵消了前者的减量，但两项业务的盈利能力并不对等。

　　公司同期营业收入140.25亿元，同比增长0.49%；归母净利润12.20亿元，同比下降39.85%。总收入基本持平与净利润明显下滑形成反差，核心原因之一是自主芯片设计业务收入及毛利承压，代理销售扩张尚不足以弥补其盈利贡献的下降。

　　两类收入看似覆盖 毛利贡献差异显著

　　2026年半年报显示，豪威上半年半导体设计销售收入106.71亿元，同比下降7.79%；半导体代理销售收入32.63亿元，同比增长41.01%。代理销售在主营业务收入中的占比由上年同期的16.60%升至23.29%，提高6.69个百分点。

　　两项业务具有不同的价值创造方式。

　　芯片设计业务依托研发、产品性能和客户认证形成竞争优势，代理销售业务则主要依靠产品渠道、客户服务及供应链管理获取收益。收入规模的增减，因而不能直接对应为相同幅度的毛利变化。

　　公司2026年半年报披露的分部财务信息显示，按分部收入与成本计算，半导体设计分部毛利率约34.43%，代理分部约6.04%，差距达28.39个百分点。设计分部毛利约37.76亿元，同比减少约3.92亿元；代理分部毛利约2.87亿元，同比增加约1.17亿元。上述分部数据包含内部交易，与对外销售收入的分类口径并不完全一致。

　　合并口径下，豪威上半年综合毛利率为28.78%，同比下降1.70个百分点，毛利总额同比减少约2.18亿元。代理业务的收入增长对整体营收形成支撑，但其毛利增量有限，难以抵消核心业务的毛利减量。

　　利润下滑还受到费用、税负及金融资产估值变化影响。

　　公司研发费用同比增加约1.08亿元，财务费用因汇率波动等因素增加约0.64亿元，所得税费用增加约1.44亿元；公允价值变动损益由上年同期收益0.49亿元转为损失0.78亿元。

　　因此，不能将净利润降幅全部归因于业务结构变化，但自主芯片设计业务的盈利表现仍是判断经营质量的重要依据。

　　存储价格上行与终端需求疲弱 图像传感器经营出现分化

　　豪威上半年图像传感器解决方案收入92.54亿元，同比下降10.55%。

　　其中，消费电子市场收入28.36亿元，同比下降30.98%；汽车市场收入31.59亿元，同比下降16.64%。按公司披露的同比增速估算，两大市场收入合计减少约19亿元。

　　对于消费电子业务，公司在半年报中指出，DRAM、NAND等存储器件供给趋紧、价格上涨，叠加终端需求疲弱，增加了智能手机厂商的整机成本压力。部分客户据此调整机型结构、生产安排和采购节奏，影响图像传感器产品的销售。存储价格上涨由此成为部分下游芯片环节的成本传导因素，但并不能单独解释豪威消费电子收入的全部降幅。

　　同行数据进一步显示出经营差异。相关数据显示，2026年上半年，思特威芯片销售收入同比增长20.90%，格科微CMOS图像传感器收入同比增长15.33%，同期豪威图像传感器解决方案收入下降10.55%。

　　由于三家公司披露的业务范围和收入构成不同，上述增速不能直接用于推断市场份额变化，但仍显示终端需求压力在不同企业间的表现并不一致。

　　在行业需求之外，主要客户的产品周期、车型及机型结构、产品定价和项目量产进度，都可能影响供应商的收入表现。对于豪威而言，需要持续观察传统优势市场的订单恢复情况，以及高端图像传感器产品能否带动收入和毛利改善。

　　新兴业务增长较快 传统市场减量仍居主导

　　传统市场收入下降的同时，豪威在新兴应用领域实现增长。

　　2026年上半年，公司图像传感器业务来自新兴市场的收入为17.26亿元，同比增长47.12%。其中，专业影像终端收入12.87亿元，同比增长53.36%；机器视觉与机器人收入2.10亿元，同比增长71.15%；端侧AI终端收入2.30亿元，同比增长8.46%。

　　专业影像终端贡献了新兴市场收入的近四分之三，涵盖运动相机、全景相机等产品。机器视觉与机器人业务增速更高，但收入规模相对有限，且包含工业视觉与数据采集等应用，不能将其全部归入人形机器人市场。

　　按披露数据估算，新兴市场收入较上年同期增加约5.53亿元，低于消费电子和汽车市场合计约19亿元的收入减量。新产品进入应用场景后，仍需经过客户导入、规模化销售和盈利兑现的过程。

　　新兴业务具备增长潜力，但现阶段尚不足以完全抵消传统市场的下行压力。

　　采购支出增长快于销售收现 库存周转有所放缓

　　经营现金流的变化为上述经营分化提供了另一观察维度。

　　2026年上半年，豪威销售商品、提供劳务收到的现金138.30亿元，同比增加1.86亿元；购买商品、接受劳务支付的现金112.07亿元，同比增加10.49亿元。同期经营活动现金流量净额由18.88亿元降至4.08亿元，同比下降78.40%。

　　公司解释，采购备货支出增加是经营现金流减少的主要原因之一。

　　存货明细显示，2026年6月末，公司库存商品账面余额51.89亿元，较2025年6月末的40.09亿元增加11.80亿元；存货周转天数由138.31天延长至160.26天。报告期末公司存货净额为91.87亿元，库存商品账面余额与存货净额属于不同统计口径。

　　库存商品增加可能与采购备货、产品结构及销售周期有关，不能据此直接认定形成积压。但在消费电子和汽车相关业务承压的背景下，库存转化为销售收入及现金回款的效率值得跟踪。

　　公司期末货币资金为149.36亿元，单期经营现金流下降也不构成流动性风险已经发生的证据。

　　豪威业务结构的变化显示，代理销售能够缓冲自主芯片设计业务的收入波动，却难以提供同等规模的毛利支撑；新兴业务保持增长，但距离替代成熟市场的收入体量仍有差距。