北京
2026年上半年，有机颜料行业经历了一轮罕见的成本冲击。国际原油价格波动推高苯系、萘系原料成本，叠加汇兑损失与海运费高企，“增收不增利”成为普遍现象。事实上，9月以来，上游中间体价格持续上涨，多家公司接连调价，但成品涨幅远不及原料成本。
在此背景下，联合化学（301209.SZ）半年报显现抗压特征。公司上半年营收2.62亿元，与去年同期基本持平，有机颜料业务贡献2.51亿元，毛利率19.61%，同比仅微降0.89%。受参股公司米莱芯程处于研发投入期影响，报表归母净利润为583万元，但剔除该项投资损益影响后，公司上半年净利润达2747.25万元，主业经营韧性较为突出。
据了解，联合化学是全球油墨行业巨头DIC株式会社（旗下SUNCHEMICAL）在中国最大的供应商及战略合作伙伴，国内客户覆盖洋紫荆油墨、杭华股份、天津东洋等大中型油墨企业，具有较强的供应链稳定性。在成本管控层面，公司通过强化成本核算、工艺改进、优化设备配置降低材料消耗，并积极跟踪大宗原材料价格走势，尽可能降低原材料价格波动带来的风险。
技术同源：颜料工艺向光刻胶单体迁移
有机颜料与光刻胶单体存在一条被低估的技术迁移路径。偶氮颜料生产中积累的精细合成、表面处理、高纯度控制等技术，与光刻胶单体研发生产高度相通，同属精细化工高纯度有机合成范畴，在反应控制、杂质分离、痕量金属离子管理上核心工艺一致。
联合化学在深耕颜料工艺的基础上启动“开发用于半导体领域的高纯度合成工艺”研发项目。2025年5月设立启辰半导体新材料（盘锦）有限公司，切入半导体光刻胶上游材料。2026年6月底，苯乙烯类光刻胶单体项目一期200吨/年产线启动试生产，纯度稳定99.9%，已向日韩客户送样。
从技术同源的角度来看，联合化学以苯乙烯类光刻胶单体作为“半导体布局”的切入口，具有明确的产业逻辑。该产品主要用于KrF光刻胶，是3D-NAND、功率器件、模拟芯片、MEMS等成熟制程用量最大的光刻胶品类之一。中信建投研报指出，光刻胶树脂单体被日企长期垄断，单体的“去日化”才能保障国内供给可靠性。目前国内在苯乙烯类KrF光刻胶单体领域有实质性布局的A股公司相对有限，联合化学是少数直接生产KrF级别单体成品的企业之一。
投资布局卡位光刻机等半导体关键环节
除光刻胶单体之外，联合化学通过外延投资布局半导体关键设备企业米莱芯程。自2025年7月首次认购米莱芯程股权以来，目前公司持有米莱芯程37.28%股权，累计出资逾3亿元。米莱芯程具备光刻机16个核心子系统自研能力，掌握光刻机全流程千余个细分步骤的整机软硬件集成、标定及性能调试技术。其全资子公司芯颐和聚焦光刻机光学子系统，覆盖前道KrF和i-line、先进封装、光伏投影光刻机三大场景。
2026年6月30日，芯颐和自主研发的首套i-line照明系统与投影物镜发运，交付国内头部光刻机厂商，成为国内首次由非整机厂企业完成曝光光学系统成套交付。在九月初的无锡第十四届半导体设备材料及核心部件展上，米莱芯程携i-line光学镜头亮相并荣获核心部件类二等奖。
光刻胶断供之下，国产替代窗口加速开启
当前光刻胶及上游材料国产替代正处于加速窗口期。2026年6月，日本四家光刻胶巨头同步收紧对华供货。此前，JSR、东京应化、信越化学联合宣布自10月1日起全品类新订单基础涨幅15%，高端ArF长协报价上调16%至22%。海外涨价与收紧，为已实现技术突破并进入客户验证阶段的国内企业提供明确商业化窗口。
在这一窗口期内，联合化学的半导体布局正形成“材料+设备”的双向卡位。材料端，启辰半导体的苯乙烯类光刻胶单体项目已进入试生产阶段。设备端，联合化学投资的米莱芯程也同样加速攻坚光刻机关键零部件及整机的相关研发。从颜料龙头到半导体材料与设备的“卡位者”，其背后是以精细化工合成能力为底层支撑。
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