北京
来源：市场资讯
（来源：老司机驾新车）
战略金属如何选择？
Q: 在当前宏观逆风期和商品价格高位背景下，如何选择小金属或战略金属品种？
A: 小金属或战略金属具有商品、金融和战略三大属性。在宏观逆风期和高利率环境下，金融属性影响有限，核心判断依据是商品属性中的供需环境。尽管许多小金属价格已处历史高位，但开矿并非一蹴而就，高位周期会延续较长时间。若未来两到三年内供给仍未能有效缓解供需缺口，投资机会依然存在。同时，全球地缘政治复杂和资源民族主义浪潮使得战略金属的战略价值周期比供需周期更为坚挺。因此，核心是选择未来2到3年周期内供给仍具备刚性、价格具有周期演绎可能性的品种。
Q: 天然铀的供需格局及价格走势预期如何？
A: 需求端无需担忧，核电需求增长具确定性，全球核电复兴及美国AI数据中心带来新用电需求，预计2030至2035年全球核电运行规模年均增速可达3到4个点。供给端，尽管当前接近100美金的长协价对低成本项目有激励效应，但加拿大NextGen的Arrow和Denison的Phoenix项目投产推迟，将供需静态缺口缩小的拐点向后推迟了2到3年，可能到2030年以后仍面临供需缺口放大。此外，以哈萨克斯坦为代表的存量老旧矿山退役且未明确延长生命周期，新增矿也未给出激进扩张计划，全球矿区还面临辅料和生产成本等不确定性。目前矿主可供签约的生产能力有限，补库难以落实，预计到2027年矛盾更明显。长协价格从50美金涨至96.5美金不是终点，往2027年看有望走向100甚至120美金，铀价上涨周期仍将延续。标的方面，中广核矿业在160到170亿港币区间极具性价比。
Q: 钽的供需现状、供给端面临的挑战及投资逻辑是什么？
A: 钽的需求跟随AI硬件产业链持续爆发，但2026年Q3到Q4可能是供给侧挑战最大的时间段，行业供给库存已消耗干净，供给侧压力逐步放大。供给端面临多重挑战：刚果金和卢旺达占全球50%到60%供应，核心产区在交战区域，供应极不稳定；巴西矿加工能力配套建设需时间；澳洲矿对华输出面临政治干扰及欧美企业供应锁定，且该效应可能向刚果金蔓延。未来增量供给可能来自国内锂辉石生产企业的伴生钽铌矿，但其矿质量和提取生产工艺能否匹配有效增量需求缺口仍存疑。在需求高景气且供给库存消耗殆尽的状态下，钽正处于新一轮上涨起点。推荐标的包括东方钽业和鑫美资源。
Q: 稀土和钨作为战略金属的供需格局及关注重点是什么？
A: 稀土和钨是中国的战略供给王牌，目前轻稀土和钨的价格中枢较之前有翻倍以上涨幅。供给端，钨的增量供给在全球范围内仍比较紧张；稀土在中国卡死加工能力后，2到3年内难以出现替代端加工能力，供给侧刚性持续。需求端，需关注边际亮点，尤其是AI产业链中微量元素消耗变化带来的小小需求爆发，这可能改变整个品种的供需。配合中国的战略诉求，稀土和钨在未来两年仍需持续关注。
Q: 战略金属的策略及逻辑是什么？
A: 战略金属标的的投资策略应看重具备成为各品种资源型平台企业的标的。目前国家正持续推进国家级资源平台搭建和全国范围内的资源整合，如广西关键金属矿业集团迎来中国五矿作为新实控人，体现了国家央企介入关键金属领域的趋势。这种资源扩张并非以增量供给形式出现，而是来自产业整合。获得国家级平台背书的公司将迎来资源扩张机遇。推荐关注的标的包括五矿集团旗下的中钨高新、华锡有色、株冶集团，中色旗下的东方钽业，中锡集团旗下的中锡和中锡有色，地方背景的厦门钨业，以及中核和中广核旗下的中国铀业和中广核矿业。这些公司作为各自领域的龙头，未来可能成为国家级战略资源平台，有望获得产业高度重视和股市估值溢价。
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