彪马亏损6.46亿欧元，安踏为何还溢价60%入股？

10月7日，安踏集团正式宣布，已完成以15.055亿欧元现金对价向法国皮诺家族旗下投资公司Artémis SAS收购德国运动品牌彪马29.06%股权的交易，成为这家创立于1948年的德国运动品牌的第一大股东。

市场监管总局于9月11日发布无条件批准经营者集中案件列表，正式为交易放行。值得关注的是，安踏在公告中明确表示，收购资金全部来源于集团内部自有现金储备。

安踏在公告中表示，交易完成后拟向彪马监事会委派合适的代表，同时致力于保持彪马深厚的品牌身份与基因，目前没有对彪马发起要约收购的计划。

彪马首席执行官Arthur Hoeld对合作表示了积极态度：“PUMA打造了全球最具知名度的运动品牌之一，期待与安踏集团建立富有成效的合作伙伴关系，助力彪马实现迈入全球运动品牌前三强的目标。”

安踏逆势接盘

作为与耐克、阿迪达斯同处一个量级的全球运动品牌，彪马在足球、跑步、潮流街头等领域具备独特的品牌资产。2026年世界杯上，彪马为11支国家队提供比赛装备，葡萄牙、摩洛哥等队进入淘汰赛，带动了国家队球衣的销售。在跑步领域，彪马与HYROX赛事深度绑定，合作延续至2030年，HYROX全球赛季参赛总人次有望突破130万。

安踏方面对财闻表示，彪马具有很高的品牌价值，包括其品牌资产、产品资产、运动资产，以及全球价值链，这跟安踏集团全球化布局形成优势互补。安踏集团可以帮助彪马释放更大的市场潜力，对这个品牌，有非常大的想象空间。

近年来，彪马基本面持续承压。2023年，彪马销售额为86亿欧元，净利润同比下滑13.7%；2024年销售额虽微增至88.2亿欧元，净利润却继续下滑7.6%；到了2025年，彪马全年销售额经汇率调整后下滑8.1%至72.96亿欧元，净利润从上一年盈利2.82亿欧元，亏损6.46亿欧元。

进入2026年，彪马上半年营收同比继续下滑7.9%至35.544亿欧元，合并净亏损虽由上年同期的2.47亿欧元收窄至4630万欧元，但改善主要来自税项和一次性项目调整，主营业务的恢复仍不明朗。

业内人士表示，从皮诺家族的角度看，出售彪马是一场战略聚焦的必然选择。作为Gucci母公司开云集团的实控人，皮诺家族近年在奢侈品战场上被LVMH步步紧逼，急需回笼资金为Gucci输血。彪马作为非奢侈品资产，对其而言已不再是长期持有的核心标的。

与此同时，Artémis近年因多项收购导致负债高企，出售彪马股份也是缓解财务压力的务实之举。

彪马CEO Arthur Hoeld在业绩电话会上坦言，批发伙伴基于对未来将转向安踏式DTC打法的预期，已经变得谨慎，正在影响门店翻新与新店建设。彪马2026年二季度大中华区营收仅增长0.9%，较一季度9.0%的增速大幅回落。

安踏的入局时机则堪称精准。以每股35欧元、总计约15.055亿欧元的价格收购29.06%股权，这一价格对应约60%的溢价。安踏集团董事局主席丁世忠对此明确表态：“作为长期投资者，我们将以零售及运营专长赋能彪马品牌，充分释放其品牌价值与发展潜力，为全球消费者创造长期价值。”

全球拼图补位

从区域维度看，彪马的全球化渠道网络对安踏的“出海”战略具有直接助力。2025年，安踏海外业务同比增长约70%，收入突破8.5亿元。彪马在全球120多个国家拥有成熟的销售网络和品牌认知度，这为安踏提供了直接触达欧美主流市场的通道。

从2009年收购FILA中国业务，到2019年牵头收购亚玛芬体育，再到2025年拿下德国户外品牌狼爪，安踏以“买买买”的方式迅速扩张为年营收突破千亿的全球体育用品集团。

2026年上半年，安踏集团实现营收435.1亿元，同比增长12.9%，经营利润率提升至27%创近七年新高，净现金规模达391亿元。加上亚玛芬集团，安踏系上半年总收入约679.8亿元。

丁世忠曾多次强调，安踏的多品牌战略不是简单的品牌堆砌，而是通过集团赋能激活每一个优秀品牌的价值和潜力。从FILA到始祖鸟，从亚玛芬到彪马，安踏正在用一次次实践检验这套方法论的边界。

但挑战同样不容忽视。艾媒咨询CEO张毅曾指出，从财务投资角度看，彪马近两年业绩走势并不乐观，存在估值缩水风险；但从战略投资角度，这笔交易为安踏打开了全球化的关键通道。

知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪对财闻表示，安踏收购彪马后，首要挑战是品牌定位区隔与文化融合，还要统筹两套供应链、渠道体系，平衡资源分配；同时要应对整合成本、内部协同磨合，以及市场对两大品牌同质化的竞争风险。