长安期货范磊：红海冲突维持地缘波动

来源：市场资讯

　　国庆假期期间国际油价维持宽幅震荡运行。假期前期因中东地缘冲突的影响再度冲高，但迅速便被G7国家集中释储的消息压制，导致油价在后续恢复宽幅震荡的走势，价格基本与节前保持一致。

　　就目前的市场形势来看，中东地区的地缘政治形势依然是影响油价的核心因素。其中，在美伊方面，双方近期依然没有展开直接的对话。在假期之前曾有消息称在卡塔尔的斡旋之下，美伊计划再度展开谈判，但随着伊朗谈判团离开美国，后续不了了之。并且在特朗普再度拒绝伊朗提出的关于开放海峡的条件，并声明在中期选举之后仍有轰炸伊朗的可能之后，油价应声上涨。在此以后虽然伊朗方面不断重复表态称海峡的开放与否取决于美国同不同意其提出的条件，但特朗普在此后并未做出直接表态，且也没有释放过关于可能展开谈判的意向，这或意味着特朗普似乎切实并不打算在中期选举之前处理伊朗问题。但值得注意的是，假期期间特朗普及其内阁成员展开了数小时的秘密会议，研讨伊朗战事以及也门沙特与胡塞武装冲突的后续应对方案。虽然目前尚未公布本次会议的结果与内容，但上一次召开同类会议是在2025年6月，就在以色列对伊朗开战前数日，这极有可能在近期对美伊局势造成剧烈影响，需保持关注。

　　而除了美伊之间的局势维持僵局以外，红海区域沙特与也门胡塞武装之间的冲突则愈演愈烈。假期期间，胡塞武装维持着对沙特的空袭与骚扰，随后受到沙特支持的也门政府宣布对胡塞武装发动“也门黎明”行动，双方冲突的规模与频次逐步有所升级，并扩散至沙特阿美石油公司的石油设施与民营机场。从双方的表态来看，也门胡塞武装与也门政府之间存在着不可调和的政治矛盾与冲突，双方背后分别是伊朗与沙特支持下的武装力量，这其实也意味着目前伊朗与沙特之间的冲突依然较难出现降温的可能。并且随着沙特与也门胡塞武装之间的冲突维持，红海区域曼德海峡的沙特原油出口几乎出现停滞，且原本经曼德海峡南下的原油，改经苏伊士运河/SUMED管道北上，或绕行好望角，航程增加约30-50天，这极有可能进一步加剧目前市场的供给紧缩局势。

　　然而除了政治属性之外，商品属性近期也出现了一定的变化。其中最为关键的内容是10月2日马克龙在召集G7会议之后发布声明表示，G7将在4个月内通过IEA释放总计1亿桶的石油与柴油SPR，并且将在前20天内集中释放柴油以缓解目前最为紧缩的成品油市场，在此之后国际油价应声大幅跳水，欧洲柴油价格一度跌幅达到8%。本次释储消息虽然短期对市场的冲击较为明显，但其作用在短期内快速减退，其主要原因有以下几点：其一，这并非G7的首次释储。在今年3月IEA国家便释放过市场最大规模的4亿桶SPR来缓解市场压力，且目前的释放规模仅为3.25亿桶，并未完全释放，再结合本次释储的数量分布也并未公布，这意味着本次G7的释储规模可能已经包括了此前尚未完成的份额，很难完全达成市场的预期。其二，本次释储的一亿桶规模并非完全由原油组成，而是由柴油分摊了半数份额。根据Kpler数据显示，目前霍尔木兹原油流量已恢复至战前约76%，但柴油流量仅约11%，两者虽然都低于战前水平，但由于原油有北海、墨西哥湾、俄罗斯管道等替代来源，而高质柴油的替代性却极低，这意味着目前柴油市场炼能的短缺才是欧美国家真正面临的紧缩问题，这将导致释储的主要目的地集中于欧美国家，很难从根本上对全球局面造成缓解。其三，从数量角度来看，本次释储的总规模为一亿桶，平均分配到4个月的释储周期内为约83万桶/日，这基本相当于全球范围内供给量的1%，即便5000万桶柴油完全释放也仅能覆盖全球消费量的一半，这也极难从根本上改变目前的供给收缩格局。

　　综合来看，尽管目前商品属性方面出现了一定的变化，但地缘政治属性依然是影响油价的绝对核心因素。不论是美伊冲突还是红海冲突在近期都并没有出现明显的降温信号，且在冲突参与者强硬的外交态度之下也很难在短期内出现转机，这意味着地缘风险溢价水平即便在近期出现回落也难以完全回吐。考虑到随着美国中期选举日期的接近，并且冲突规模升级的可能性在近期也相对较低，这或导致近期油价也同样难以出现明显的上行走势。因此操作上建议近期期货端多以观望态度为主，期权端可择机谨慎卖出近端期权收取权利金，或双买12合约虚值期权以覆盖地缘波动带来的额外收益可能。仅供参考。

　　作者简介：

　　范磊，长安期货分析师，硕士，期货投资咨询证号：Z0021225，具有扎实的理论功底与国际视野；进入期货行业以来，一直致力于宏观及原油系能化板块与期权的研究分析工作，善于从基本面分析着手，结合政策导向理论搭建品种分析框架对行情作出研判，并坚持以专业的知识和诚挚的态度为客户创造价值。