北京
来源：市场资讯
（来源：财信证券研究）
2026年9月制造业PMI为50.1%，较上月回升0.3个百分点，重返扩张区间，结束了连续两个月位于荣枯线以下的状态，制造业景气度边际改善。从近五个年份的数据来看，当年9月制造业PMI均高于当年8月，主要由于9月进入传统 "金九" 生产旺季，高温多雨天气影响消退，生产活动通常季节性回暖，因此9月制造业PMI回升更多属于季节性现象，但今年9月的回升幅度是近五个年份中最小的，所以整体表现还是相对偏弱，主要拖累来自于需求。从主要分项的变化来看，9月PMI回升主要由生产端带动，与8月需求改善为主要拉动形成对比。生产方面，生产指数为51.7%，较上月回升1.3个百分点，扩张明显加快，是促进9月PMI重返扩张区间的主动力。需求方面，新订单指数为50.5%，较上月小幅回落0.1个百分点，但仍处于扩张区间，需求整体平稳中有回落；内外需变化基本相当，9月体现外需的新出口订单指数回落0.1个百分点至50.0%。受原油等大宗商品价格上行影响，9月主要原材料购进价格指数上升4.2个百分点至60.8%，出厂价格指数上升3.6个百分点至54.0%，企业成本端压力延续，但出厂价格跟进幅度有限，购进与出厂价差仍处高位，价格向下游传导仍有待改善，企业盈利空间受到一定挤压。产成品库存指数下降0.8个百分点至47.6%，在需求小幅回落、成本压力较大的情况下，企业去库存态势延续。综上，9月制造业PMI重回扩张区间，主要是生产支撑的结果，但回升幅度为近年来较低水平；随着国内稳增长政策节奏逐步加快，预计第四季度制造业PMI保持在扩张区间，但外需能否持续性向好、原材料成本端压力与中小企业景气偏弱等因素仍可能制约复苏弹性，需要继续关注需求端改善状况。
三大重点行业较快扩张，中小型企业景气小幅修复。装备制造业、高技术制造业和消费品行业PMI分别为51.0%、52.5%和50.7%，均高于临界点，相关行业企业生产经营总体较为活跃。高耗能行业PMI为48.0%，比上月上升0.1个百分点，景气水平有所改善。分企业规模来看，制造业大型企业PMI为50.6%，与上月持平，大型企业保持扩张；中型企业和小型企业PMI分别为49.7%和48.9%，比上月上升0.3个和1.0个百分点，景气度均有所修复。
非制造业PMI回暖，服务业、建筑业均上升。服务业回到扩张区间，建筑业升至年内高点。服务业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.9个百分点，升至临界点以上，服务业市场活跃度回升。从行业看，电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、保险等行业商务活动指数均位于55.0%以上，处于较高景气区间，相关企业业务总量继续较快增长；资本市场服务、房地产等行业商务活动指数低位运行。建筑业商务活动指数为50.3%，比上月上升3.4个百分点，重返扩张区间，建筑业施工进度有所加快。
投资建议：9月份制造业如期回暖，经济动能趋势整体平稳，随着年末临近，国内稳增长政策释放节奏有所加快，经济增长仍有发力空间，预计后续制造业PMI维持扩张区间，同时内需改善程度仍将是市场关注的焦点。因此权益市场方面，可关注扩内需背景下更加受益的周期和消费方向，如地产、汽车、家电、医药、酒类、服务消费等板块；继续跟踪景气度较高的装备制造业、高技术制造业，如半导体芯片、算力硬件、电力设备等板块。
风险提示：宏观政策不及预期风险，地缘政治反复风险，海外需求不及预期风险，美联储政策收紧风险。
本文来自财信证券研究发展中心于2026年10月07日发布的报告《9月PMI数据点评：制造业PMI季节性回暖，需求拖累回升幅度》。
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