上海
节后首日开盘，国内债市涨跌分化，30年期主力涨0.04%，10年期涨0.01%，5年期和2年期基本持平。相比于节前债市明显调整，国债期货主力合约全线收跌，市场情绪略有修复。
消息面上，30年期美债收益率升破5.7%，创2002年以来最高水平，10年期美债收益率同步升至5.321%，均为24年新高。
这一轮美债利率飙升并非孤立事件。背后是三重逻辑叠加：美联储紧缩周期尚未结束，市场普遍计价12月仍有25个基点加息空间；美国联邦债务突破40万亿美元，高赤字推升期限溢价；地缘冲突加剧能源供给冲击，ISM服务业价格支付分项指数跳升至74，为2022年7月以来最高水平。BMO全球资产管理公司指出，30年期美债收益率突破6%不可避免，且大概率将在本月内实现。
全球长债正在被集体抛售。加拿大30年期国债收益率创2010年新高，德国长债收益率创2011年新高。美国10年期国债收益率被视为全球金融市场无风险利率的基准，其持续飙升正在深刻影响全球资产定价逻辑。
中美利差倒挂约360bp，对A股债市影响有限但约束明确
中美10年期国债收益率利差已扩大至约360个基点，形成深度倒挂。2026年上半年，外资通过债券通和银行间市场投资境内债券净减少541亿美元，同期境内对外债券投资净增加1199亿美元，同比增长1.9倍。资金从中国债市流向美国债市的趋势明显。
机构认为，美债利率上行对A股和境内债市的直接冲击有限。中金公司指出，海外流动性趋紧，边际上反而利于中国债券利率下行。即便能源通胀风险抬升、海外纷纷转向紧缩，我国债券利率中枢仍震荡下行，与海外利率表现背离。华泰证券固收首席分析师张继强认为，中美债市处于完全不同的政策周期，外部冲击更多是情绪层面扰动，国内利率的底部区间核心还是要看国内信贷与通胀的修复力度。中信证券首席经济学家明明表示，中国利率仍然以国内因素定价为主，中国通胀温和、财政健康，海外利率上升对中国利率的影响较小。
这种判断的底层逻辑在于：国内债市以银行、保险等内资机构作为定价主力，外资持仓占比仅约2.5%，大幅削弱了海外市场冲击的传导力度。国内10年期国债收益率运行于1.68%附近，处于历史偏低区间，货币政策坚持以我为主、适度宽松，定价锚主要取决于国内基本面、实体融资需求与银行间流动性。
当然，海外高利率环境并非毫无影响。持续扩大的中美长端利差对国内长债下行空间形成一定约束，若地缘冲突进一步恶化推升国际油价，也会带来输入型通胀的边际扰动。对A股而言，美债利率上行对成长股估值的压制更为直接——高估值、远期盈利占比更高的科技成长股对长端利率最敏感。
持仓债券ETF，如何操作？两招规避折价损失
对于节前最后交易日买入债券以衔接假期票息的投资者，节后首日面临一个新的现实：集中卖出可能导致ETF短暂折价。
对于个人投资者，可通过融资融券替代卖出。例如国债政金债ETF（511580）已被纳入券商融资融券担保品名单，担保折算率约90%，为ETF类品种上限。持有100万元市值，可在信用账户中融资约90万元。此举将资金挪转可继续用于投资，同时暂时保留债券ETF的持仓，减少折价损失。
机构投资者可通过正回购质押融入资金。例如国债政金债ETF（511580）已纳入交易所质押库，标准券质押率约104%，持有100万元市值即可质押融入约104万元资金。质押期间511580仍在账户中正常计息，融入资金可另作他用。
一句话总结：如果不急于使用资金，今日节后第一天不建议卖出，延迟至节后第2至3天卖出即可避开集中抛压；如果急需资金，个人走两融、机构走正回购，都能以极低成本获得流动性，同时完整保留ETF持仓和假期票息收益。
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