扣非六年累亏超10亿，爱仕达押注人形机器人：概念火热难掩业绩承压

证券之星 吴凡

近期，据多家媒体报道，智元灵犀X2机器人出现在爱仕达(002403.SZ)的部分线下门店，开始为期三天的直播导购活动。而此前二级市场的反应远比门店里的机器人更"躁动"。9月6日，公司因连续两日收盘价涨幅偏离值累计超20%发布异动公告，随后又因连续三日跌幅偏离值累计超20%再度公告。不过，9月1日至9月30日，爱仕达股价区间仍上涨9.53%。

证券之星了解到，爱仕达于今年开始布局人形机器人领域，并于7月与智元创新签署全面战略合作协议。然而在概念热度升温的同时，公司财务数据却呈现出另一番景象：截至今年9月6日，公司具身智能机器人业务仅实现营收13.72万元，对整体营收贡献甚微。在上半年仍身处大幅亏损的背景下，爱仕达的转型叙事正面临现实检验。

具身智能收入不足20万元

数据显示，从今年初至9月末，爱仕达股价的区间跌幅达到19.59%，然而若单看今年9月的股价表现，则因人形机器人概念升温而出现明显反弹。

具体看，9月3日、9月4日，爱仕达连续两个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，构成股票交易异常波动，其中9月4日，爱仕达涨停收盘，报11.28元。但此后股价于9月9日起连续下挫，当日收跌9.08%至12.41元；9月10日续跌5.72%至11.70元，9月11日进一步跌停，报收10.53元。由于连续3个交易日收盘价格跌幅偏离值累计超过20%，爱仕达于9月11日晚再度发布股价异常波动公告。

股价的剧烈波动，源于爱仕达被贴上了"具身智能概念股"的标签。证券之星了解到，爱仕达于今年正式布局人形机器人业务。今年7月，公司与智元创新正式签署全面战略合作协议，未来，智元将向爱仕达开放四足机器人供应链配套通道，输出相应的具身智能技术体系，助力爱仕达搭建本地化服务团队。公司亦在半年报中表示，与合作方一道，推进相关机器人生产制造、部署体系建设、具身智能场景开发等方向的业务布局。

不过在9月6日发布的公告中，爱仕达坦言，具身智能机器人的合作项目为公司新开拓业务，尚处于起步阶段，已形成的销售收入尚低，仅13.72万元，且技术迭代、项目落地及商业化实现均存在不确定性。

这一营收体量，放在爱仕达上半年13.51亿元的营收规模里，几乎可以忽略不计，公司也表示，预计该业务对公司本年度的财务状况和经营成果不会产生重大影响。

如果把视线从机器人直播拉回财务表，爱仕达的真实处境并不乐观。

今年上半年，公司营收同比增长6.38%，归母净利润却亏损9341.42万元，而在上年同期，归母净利润还是正的279.55万元。更值得关注的是扣非口径。报告期内，公司扣非归母净利润亏损额高达1.04亿元，若把时间线拉长，从2020年到2025年，爱仕达连续六年扣非净利润亏损，累计亏损超过10亿元。

工业机器人公司已资不抵债

扣非连亏的背后，是两条同时承压的主线。

爱仕达产品覆盖炊具、小家电及工业机器人，并采用内外销并行的销售模式，公司部分炊具及小家电产品出口海外。然而，国际库存周期、全球经济形势以及美国关税等外部因素导致外销业务在不同年度间起伏明显，这也成为公司营收和利润大幅波动的重要诱因之一。

例如2022年，受全球经济形势影响，国外订单减少，导致公司外销收入同比大幅下滑23.26%至13.81亿元，影响公司整体利润；2023年，受国际市场库存周期影响，外销业务订单数量减少，致使外销收入规模继续收窄，同比下滑30.61%至9.58亿元；2025年则受美国关税波动影响，部分订单被延缓或取消，导致外销收入同比下滑18.27%，直接影响整体利润。

今年上半年，外销收入占营收比重已由上年同期的40.96%滑落至32.95%，收入规模亦同比下滑14.41%，公司称，外销业务的恢复速度不及预期，且因人民币对美元升值，汇兑损失增加，是影响上半年业绩下滑的主因之一。多因素叠加下，公司报告期内炊电外销业务实现营收 4.40 亿元，同比下降 13.08%，并出现阶段性亏损。

不难看出，由于外销是爱仕达的重要收入来源，订单一旦收缩，收入端和利润端将同时承压。此外，炊具行业本身技术门槛有限，价格竞争激烈，毛利率本就不厚，外销波动带来的冲击会被进一步放大。

2016年，爱仕达通过收购钱江机器人切入工业机器人赛道，此后，公司相继投入机器人本体、控制器、减速机、软件系统及机器人智能工厂数字化建设。然而2022年至2025年，子公司钱江机器人却持续亏损，累计亏损约2.39亿元。同时，公司对工业机器人板块计提了存货减值和商誉减值，进一步放大了利润端的压力。

今年上半年，公司工业机器人板块实现营收1.65 亿，同比增长23.02%，但受市场竞争持续激烈、部分新进业务领域毛利率阶段性偏低等因素影响，工业机器人业务毛利率下滑至16.22%，钱江机器人上半年继续亏损2760.1万元，且同期净资产为-2.69亿元，已呈现资不抵债。

概念的热度终归要回到业绩的刻度上。持续的扣非亏损、外销与工业机器人两条线的持续承压，构成了爱仕达转型叙事的现实底色。具身智能的故事刚刚开篇，但留给公司验证"第二曲线"的时间，未必宽裕。(本文首发证券之星，作者|吴凡)