从“拼规模”到“精细运营” 券商两融业务谋转型

　　上证报中国证券网讯（记者 唐燕飞）Wind数据显示，截至9月29日，两融余额维持在26089.9亿元，占A股流通市值比例为2.7%。两融规模自今年6月站上3万亿元大关后，当前稳定在2.61万亿元左右，较年初增长2.76%。杠杆资金活跃度未见消退，信用交易在日内博弈中依旧扮演着重要角色。

　　两融业务是券商经纪业务的重要组成部分。今年两融余额整体维持高位，而两融利率维持在历史低位。在此背景下，券商通过综合服务与精细化运营在客户争夺战中留住客户，又在风险管理上不断加码，增设了“即时平仓线”等前置指标。业内人士认为，如何在规模扩张、收益获取与风险管控之间找到新平衡，已成为券商发展两融业务亟待解答的课题。

　　上半年券商两融利息收入整体增长

　　上半年两融余额整体扩张，带动券商两融利息收入普遍提升。Wind数据统计，2026年上半年，44家券商两融利息收入合计为510.7亿元，同比增长26.19%。国泰海通、中信证券上半年两融利息收入分别为57.78亿元、51.35亿元，分别同比增长50.96%和39.32%。华泰证券、广发证券、中国银河紧随其后，分别为45.08亿元、33.35亿元、33.05亿元，均较去年同期有明显增幅。

　　业内人士认为，上半年券商两融利息收入普遍增加，主要是因为两融规模放量。据东方证券统计，2026年上半年，全市场两融余额月均值为2.77万亿元，同比增长50.9%。两融规模上行成为券商信用业务收入增长的主要驱动力。头部券商在净资本、自有资金成本等方面具有优势，且拥有较多的高净值、外资及公募客户，能够把两融从单一融资工具变成客户交易、配置和风险管理的入口。此外，头部券商风控系统不断完善，有利于保障两融业务的稳健性及收入的稳定性。

　　上半年两融规模上升，两融利率整体下行。据兴业证券研报统计，今年上半年，上市券商两融平均利率为4.2%，2025年全年这一数据为4.7%。

　　据记者采访了解，为了获客，部分券商对高净值客户下调了两融利率。东莞证券某营业部客户经理对记者表示，融资账户资产超千万元的高净值客户融资利率可达到3%左右。“不过，这一融资利率对券商来说在财务核算上可能是亏损的。享受低融资利率需要客户满足资金规模、交易活跃度、新开户等条件。”上述人士表示。

　　从“拼规模”转向“拼内功”

　　在券商两融利息收入整体攀升的同时，多家券商透露了下半年两融业务发展战略，展现出行业从“规模扩张”向“质量深耕”转型的清晰路径。多家头部券商在半年报中披露了两融维持担保比例，并介绍了数据化盯市、分层动态授信等相关举措。它们提出，以金融科技为支撑、以客群经营为核心、以风险防控为底线，稳健发展两融业务。

　　从半年报看，部分券商已在三方面形成了成熟打法：一是客户分层与差异化授信。券商按客户资产规模、交易经验、风险等级等动态调整授信，替代过去无差别放杠杆的做法；二是券商将风控系统前置化，并将预警线、追保线等嵌入逐日盯市模型；三是引入AI能力优化信用账户全生命周期服务，将两融由单一的杠杆通道升级为集交易执行、资产组合与风险管理于一体的综合服务入口。

　　例如，华泰证券表示，融资业务聚焦核心客群的全生命周期价值挖掘，优化差异化智能定价、分层动态授信，同时强化科技赋能，将AI技术深度渗透信用业务全链路，推动业务规模与效益协同发展。今年上半年，华泰证券境内融资融券业务余额为2256.40亿元人民币，整体维持担保比例为299.80%。

　　与此同时，一些券商升级风控系统，增设“即时平仓线”等指标。例如，国信证券官网显示，该机构早已设立了115%的“次日平仓线”，开通创业板、科创板、北交所权限的信用账户客户，若日终清算后维保比例低于该线，须在次一交易日上午收市前补足至130%，否则国信证券有权以合同约定的方式对客户信用账户内的担保物实施强制平仓。

　　业内人士认为，部分券商针对高波动板块的个股设置115%的“次日平仓线”，能够将风险处置节点前移，推动客户提升风险意识、合理控制杠杆，令券商两融业务在守住风险底线的前提下实现稳健发展。

　　谈及两融业务的风控，平安证券两融业务负责人对记者表示，为切实防范两融业务潜在风险，公司严格做好客户适当性管理。对于短期涨幅较大、估值过高的行业板块和个股，以及集中持仓相应标的的客户，公司会合理管控新增融资规模，并做好存量持仓识别，加强风险提示与关注。公司结合融资人的投资交易能力、风险管理能力及综合资产实力，及时动态调整客户评级与授信额度，努力实现管理动作与客户投资能力和风险承受能力相匹配。

　　“在市场层面，我们结合对市场热度和风险度的评估，加强业务全流程动态风险监测与逆周期调节。对担保券池、标的券池进行定期梳理，及时调出潜在风险较高个股；我们还采取提升融资保证金比率，调降担保品折算率等措施，确保风险前瞻性管理。”平安证券上述人士对记者表示。