北京
来源：中信证券
商务部数据显示，国庆假期前三天，重点监测的78个步行街（商圈）客流量同比增长3.4%、营业额增长5.3%。
服务消费依然坚挺，但增速相比去年中秋国庆双节（客流增8.8%、营收增6.0%）有所放缓。
消费复苏的方向没变，只是节奏缓了些。这句话，比数据本身更重要。
比短期消费数据更重要的，是假期刷屏的10篇“金轩”署名系列文章。
“金轩”是国家发改委的笔名，取“经济宣传”的谐音，整套文章回答的核心命题：为什么我们对中国经济要有信心。内容可以浓缩成三组关键词：
向新、向优、向好。
透过这三组词，有政策风向，更有投资风向。
第一条线：向新——硬科技，产业换血正在发生
系列文章开篇三篇全部聚焦硬科技，讲的是新质生产力怎么替代旧动能。
❶ 北斗产业：已经从单纯导航工具升级为数字经济的时空底座，2025年产值突破6290亿元，核心器件全部国产化，企业超3万家，产品出口140多个国家。
❷ 生物制造：成为未来产业新引擎，上半年17款生物创新药上市，合成生物学向医药、化工、食品多个领域渗透。
❸ 智能经济与AI：正在从技术概念落地成实实在在的经济增量，预计“十五五”末相关产业规模有望突破10万亿。国内智算总规模稳居全球第二，智能车载设备保持30%以上增速。
梳理下来，投资关键词包括了航天军工、低空经济基础设施、生物制造、AI、算力芯片等。但是，这些是中长期产业逻辑，不等于节后马上全部爆发，要区分长期赛道和短期交易催化。
第二条线：向优——打通经济循环，看不见的托底力量
中间三篇没有那么热闹，但决定整个经济能不能跑得稳。
❶ 第一是交通网络：我国高铁里程突破5万公里，高速公路接近20万公里，骨干路网建成率超90%，发展重心已经从“修更多路”转向智慧化、绿色化提质。
❷ 第二是物流效率：社会物流总费用占GDP比重降到13.9%，首次跌破14%，每下降0.1个百分点，就可以为实体经济省下千亿级别的成本。
❸ 第三是安全底线：粮食、能源、产业链供应链三条安全线托底。粮食产量站稳1.4万亿斤，能源自给率80%以上，制造业增加值占全球比重接近30%。没有这套底盘，新兴产业很难行稳致远。
这条线对应的投资方向，可以包括智能交通、现代物流、粮食安全、能源安全、国产替代等。
第三条线：向好——内需底盘做大，以内循环对冲外部不确定性
最后四篇落脚在内需市场，也是和普通人生活贴合最紧密的部分。
❶ 服务业的增量空间打开。服务业占GDP比重接近六成，养老、文旅还有接近20万亿的增量等待释放，既创造就业，也匹配居民消费升级。
❷ 开放真实应用场景。政府、国企向新技术开放落地场景，给AI、机器人、低空经济提供第一批付费客户，帮助新技术完成商业化闭环。
❸ 民营经济的地位持续强化。民营企业贡献了近六成的进出口，高新技术企业当中民企占比超过92%，制度层面保障公平竞争。
❹ 内需已经成为经济第一驱动力。当前内需对经济增长贡献率82.1%，以旧换新带动销售1.55万亿，惠及2.08亿人次。最终的落脚点是一句话：把自己家的市场做大做厚，外面再乱也不怕。
这条线，涉及到的关键字包括服务消费、银发经济、以旧换新、民营经济等。
以上三条线，拧在一起，就是一个完整的叙事：用新产业换血，用基础设施通脉，用改革释放活力。中国经济正在经历一次系统性升级，相信这也是大家对资本市场长期信心的来源。
本文源自：券商研报精选
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