野村：字节跳动主导中国AI短剧价值链，低成本正在重塑短剧行业

近日，野村证券报告指出，人工智能正将短剧制作成本压缩至原来的几分之一，字节跳动凭借上游视频生成工具“即梦”和下游分发平台抖音、红果，主导了整条价值链。成本优势达50%-90%，但走红概率仍低于真人短剧。行业竞争转向品质，知识产权成本占比升至三成。字节领先面临价格和低切换成本挑战，快手、阿里巴巴（BABA.US）等竞争者有机会。监管趋严利好正版内容。野村对阿里巴巴、百度（BIDU.US）、腾讯给予买入评级，对快手、爱奇艺（IQ.US）、哔哩哔哩（BILI.US）给予中性评级。

人工智能短剧最根本的优势在于成本控制。据受访专家介绍，真人实拍短剧每部制作成本通常在40万至100万元人民币，高端制作甚至超过100万元。相比之下，人工智能短剧的低端内容仅需几千元，较高品质的制作也不过10万至20多万元。综合估算，人工智能短剧的制作成本比真人实拍短剧低约50%至90%。这种显著的成本差异，使得制作方能够以更低的资金投入生产更多作品，并通过持续迭代优化内容质量。然而，野村也指出，仅看成本会高估人工智能短剧当前的经济性。由于人工智能短剧获得观众青睐的概率仍然偏低，一位专家给出的走红概率仅为个位数，而由自带粉丝演员出演的真人短剧走红概率可达10%至20%。但前期资金的大幅减少，降低了单部作品失败对现金流的冲击，加速了低端真人实拍短剧被替代的进程。

随着过去一年人工智能短剧供给激增，竞争逻辑正在发生变化。野村指出，以苹果（AAPL.US）为代表的主要平台正在提高品质门槛，整治低质内容，行业竞争日益转向更优质的知识产权、人才和制作水准。据一位专家介绍，在较高品质的人工智能短剧中，知识产权与基本成本已从较小的组成部分上升到约占总制作成本的三成，算力与制作占两成以上，其余主要是人力成本。知识产权主要来自成熟的网络文学平台，例如字节跳动旗下的番茄小说生态、百度旗下的七猫，以及此前为真人短剧开发的剧本。经过验证的知识产权已经积累了观众基础，得到了市场检验，相比完全原创的内容，更能看清观众需求，提高走红概率。

在这轮变革中，野村认为字节跳动的主导地位体现在上下游两个环节。上游是人工智能视频生成工具。两位专家都把字节的“即梦”视频模型列为目前人工智能短剧制作中使用最广泛的工具。一位专家估计，行业制作流程中约有八到九成使用即梦，其工作室约八成的人工智能视频预算目前都花在即梦上。即梦的优势在于叙事连贯性更强、可靠性更高、整体更易用。字节还能依托抖音和红果庞大的创作者与内容生态，大量真实使用产生的持续反馈，又能帮助模型改进性能、修复制作问题。下游则是分发渠道。野村引用第三方移动数据研究机构的数据指出，字节旗下的红果目前是中国规模极大的短剧平台，截至2026年8月，其使用时长占比达到5.91%，已成为中国使用量第四大的应用。抖音和红果也是最重要的变现渠道。不过，制作方仍会同时在快手、爱奇艺、哔哩哔哩和腾讯等平台分发内容，一方面是为了获取平台补贴，另一方面是为了降低对单一渠道的依赖。

野村强调，字节的领先并非牢不可破，关键在于价格和低切换成本。两位专家都认为，即梦相对快手的“可灵”、阿里巴巴的“通义万相”等竞争工具存在溢价，因此制作机构越来越多地在要求不高的镜头上使用更便宜的替代方案以降低成本。更重要的是，视频生成模型之间的切换成本相对较低。专家表示，一旦更便宜的替代方案在性能上足够接近，他们就会把更多制作量转移过去。制作流程因此正走向多模型协同，头部工作室直接接入多个基础模型，开发自有工具，小型工作室则借助整合了多个底层模型的第三方工具。野村预计，随着能力提升，低成本替代方案将逐步承接更多工作量，并持续对视频生成模型的定价构成下行压力。此外，行业仍面临内容搬运和知识产权侵权等问题，但监管正在收紧。中国新的微短剧管理办法已于2026年9月1日起实行，强调版权保护，并强化内容审核与可追溯性要求。野村认为，这将抬高低质与侵权制作的合规成本，提升正版知识产权和专业制作能力的相对价值。

展望未来，野村指出，人工智能短剧只是视频生成的早期商业化场景，随着模型能够稳定生成更长的连贯片段，人工智能有望进一步参与长剧、电视剧乃至电影的制作，可触达市场也将随之扩大。总结来看，野村的核心判断是，显著的成本优势与持续改善的视频质量将支撑人工智能短剧行业快速增长。字节跳动目前凭借上游即梦和下游抖音、红果主导整条价值链，但其较高定价和较低的切换成本为快手、阿里巴巴等竞争者留下了空间。在相关上市公司中，野村对阿里巴巴、百度和腾讯给予买入评级，对快手、爱奇艺和哔哩哔哩给予中性评级。对投资者而言，这是观察人工智能视频商业化进程的重要窗口，但也要关注内容监管趋严、模型价格竞争以及技术迭代不及预期等风险。