北京
都说煤炭是明日黄花，资本市场却在用真金白银给它投票。近期A股市场进入震荡调整阶段，多数板块承压下行，煤炭板块走出独立行情，不少上市煤企股价创下历史新高，或是逼近前期高点，与市场长期贴在煤炭身上的“夕阳行业”标签形成强烈反差。为什么被视作旧能源的煤炭，在资本市场持续翻红？这一轮价值重估，究竟是短期情绪炒作，还是拥有扎实的基本面支撑？
很长一段时间里，市场看待煤炭，总把它归为典型强周期行业。旧印象中，煤价暴涨暴跌，煤企盈利“三年不开张，开张吃三年”，利润起伏巨大，经营稳定性不足。一旦行业景气下行，业绩便快速收缩，投资风险偏高。但如今的煤炭行业，正从周期里的“暴发户”，转型为资本市场稳健的“现金奶牛”。
供给侧结构性改革持续推进叠加电煤长协机制落地，重塑了煤炭行业盈利底色。长协锁量锁价，有效熨平煤价剧烈波动，行业利润底部被稳步抬高。煤企周期属性并未完全消失，盈利依旧会随市场小幅波动，但安全垫变得更加厚实。与此同时，在“双碳”目标约束下，行业资本开支明显收缩，企业不再盲目新建矿井，有限的利润更多用于股东分红，股东回报能力持续增强，煤炭企业逐步演变为低利率环境中极具吸引力的高股息资产。
数据显示，煤炭龙头上市公司股息率普遍维持在4%至5%区间，在低利率时代，稳定可持续的现金分红，本身就是资本市场的稀缺资产。资本配置煤炭，看重的不再是煤价短期暴涨带来的弹性，而是稳定现金流与持续分红构筑的防御价值。
不少人存在认知误区：大力发展新能源，意味着煤炭要快速退出能源舞台。事实恰恰相反，能源转型坚持“先立后破”，新能源要大规模发展，很长时期内都离不开煤炭作为能源体系的“压舱石”。风电、光伏天然具有间歇性、波动性，风不吹、光不强时，电力供给容易出现缺口。这时，煤电可以快速启动、灵活调峰，补上电力缺口，守住电力供应底线。过去，市场低估了煤炭承担的能源安全溢价。随着新型电力系统建设不断推进，煤炭兜底保供、系统调峰的战略价值，正被投资者重新认识。
供给格局持续改善，为煤炭板块基本面提供有力支撑。政策持续淘汰落后产能，推动先进产能置换，行业总供给保持克制。业内机构普遍预期，全年动力煤价格中枢有望稳定在750元/吨左右。放眼全球，地缘冲突扰动国际能源市场，海外煤价上行，也在间接传导国内市场预期，行业价格底部得到有力支撑。机构研判，当前煤炭板块估值与股息优势突出，行业景气度逐步回暖。
行业内也在转型升级，更让“夕阳行业”这个标签显得过时。提起煤矿，不少人脑海里还是满脸煤灰、人工采掘的画面。而今天，现代化煤矿早已换了模样。很多大型矿井中，工作人员坐在地面调度大厅，依托5G、物联网、数字孪生技术远程操控采煤设备，井下少人甚至无人作业逐步成为常态。全国已经建成大量智能化煤矿，智能化产能占比持续提升。
清洁化改造同步推进，煤炭洗选、充填开采、保水开采等绿色技术广泛落地，矿区内部“煤改电”“油改电”持续推进，一大批绿色矿山陆续建成。煤炭不再简单等同于污染，清洁高效利用已经成为行业转型主线。从开采、洗选到转化利用，煤炭产业向着更安全、智能、低碳的方向迭代。正是这种持续自我革新，让煤炭跳出传统粗放矿业的旧框架。
说到底，煤炭板块这轮逆势走强，是对旧标签的一次纠偏。一个行业是不是夕阳，不是看它诞生多久，而是要看它在新的体系里还有没有不可替代的位置。能源转型不是简单的新旧能源替换，而是循序渐进、稳中求进的长期工程。建设新型能源体系，既要加快风光等新能源大规模开发利用，也要做好传统能源清洁高效利用，夯实能源安全底盘。当然，“双碳”目标下，煤炭消费占比逐步下降也是大势所趋。但“下降”不等于“退场”，价值重估，重估的正是这份兜底的价值。（作者：王轶辰 来源：经济日报）
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