北京
来源：智通财经网
中信建投发布研报称，节前A股下跌是多个短期因素集中共振推动，节后市场在短期因素消化完成后有望迎来修复行情。后市短期看盈利：10月A股进入业绩验证期；中期待政策：新一轮政策发力期或将到来；长期关注流动性：10月加息概率回落，但30年期美债利率仍然高企。该行预计节后修复行情后，A股整体仍将延续震荡格局，继续攻守兼备均衡配置。进攻端：以AI算力(PCB、CCL、电子布等)、创新药为核心。防御端：以银行、非银、煤炭、公用事业等红利板块为底仓。
中信建投主要观点如下：
A股9月震荡回落，10月或迎修复行情
A股节前下跌是多个短期因素集中共振推动，节后市场在短期因素消化完成后有望迎来修复行情。该行仍然维持“上有顶，下有底”的震荡格局判断，在市场短期快速下跌后不应恐慌，而是可以积极寻找底部介入加仓机会。随着大盘指数靠近7月下旬的点位，该行认为中长期资金入市提供流动性的可能性也在不断上升。
从A股市场情绪视角来看，情绪指数在9月22日升至52附近后再次回落，未能突破55，甚至很快跌至50下方，到月末再次降至38以下。从短期看，国庆节前市场明显缩量、情绪回落符合季节效应，节后情绪有望出现回升，展开修复行情。从长期看，相比8月情绪指数未能突破60，9月情绪指数甚至未能突破55随即开始回落，导致情绪指数高点进一步下行，后续需要警惕增量资金存量博弈的情况，可以观察节后情绪指数能否突破55回升至60-65区间。
A股后市展望：短期看盈利，中期待政策，长期关注流动性
短期看盈利：10月A股进入业绩验证期。该行预计10月A股将进入业绩验证期，业绩增长确定性高的行业板块有望获得资金青睐。该行预计科技板块维持高增，中游制造边际改善，上游周期受高基数影响有所回落。细分行业景气进一步向科技硬件、上游资源及出海制造集中。盈利预期上修集中在AI硬件、生物制品及部分金融医药方向。
中期待政策：新一轮政策发力期或将到来。今年三季度，市场对政策出台提振经济的期待较低，这一定程度上压制了市场的风险偏好。该行认为，随着经济数据尤其是内需消费相关指标持续走低，和9月底系列政策组合拳的出台，新一轮政策发力期或将到来。
长期关注流动性：10月加息概率回落，但30年期美债利率仍然高企。虽然美联储10月加息概率下降，但美国30年期国债收益率仍在快速上行，这将继续压制A股市场。未来需密切关注美国30年期国债收益率走势，这可能是未来一年权益投资的核心指标。
行业配置思路：坚持均衡配置，短期科技或迎修复行情
该行预计节后修复行情后，A股整体仍将延续震荡格局，继续攻守兼备均衡配置。进攻端：以AI算力(PCB、CCL、电子布等)、创新药为核心。防御端：以银行、非银、煤炭、公用事业等红利板块为底仓。
风险提示
(1)内需支持政策效果低于预期。如果后续国内地产销售、投资等数据迟迟难以恢复，通胀持续低迷，消费未出现明显提振，企业盈利增速持续下滑，经济复苏最终证伪，那么整体市场走势将会承压，过于乐观的定价预期将会面临修正。
(2)中东地缘局势恶化风险。警惕美伊冲突进一步升级，国际油价中枢上行，增加全球通胀压力，制约国内外央行货币宽松空间，若通胀恶性演绎，可能对经济总需求造成拖累，加剧全球经济衰退风险，同时对权益市场造成冲击。
(3)美股市场波动超预期。若美国经济超预期恶化，或美联储宽松力度不及预期，可能导致美股市场出现较大波动，届时也将对国内市场情绪和风险偏好造成外溢影响。
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