Y角兽独家：A股百强，谁是区域经济关键引擎？

Y角兽研究院 · 链主榜
模型：Y角兽供应链话语权通用模型（SCI V1.0）× Y角兽链主评分模型（2026政策加权版）
新增维度：区域经济权重
报告期：2026年半年度报告
适用对象：地方政府 / 招商引资部门 / 产业规划部门 / 开发区管委会 / 银行对公 / 供应链金融

发布摘要

百强营业收入合计 75,119亿元，占门槛内样本24.5%；对上游年采购盘合计161,807亿元，是百强自身营收的2.2倍；净占用上下游资金合计26,041亿元；百强中31家为“城市首位企业”，覆盖60城 / 27省 / 49行业。
LMI前三位：潍柴动力（潍坊，93.7）、宁德时代（宁德，91.7）、万华化学（烟台，90.6）。
核心判断：链主不是“最大的公司”，而是“两头占款 + 属地不可替代”的公司。对招商部门而言，链主的采购盘是最核心的招商资源池；在183个“有3家以上A股”的城市中，87个城市的A股营收由单一公司贡献超过50%——链主流失等于产业空心化。

一、核心结论

结论一：链主不是“最大的公司”，而是“两头占款 + 属地不可替代”的公司

按合成链主指数（LMI）排序，前三位是潍柴动力（潍坊，93.7）、宁德时代（宁德，91.7）、万华化学（烟台，90.6）。三家的共同特征是：在本市A股营收中占比分别达 58.5%、99.6%、35.9%，同时对上游有数百亿至数千亿级的年采购盘。它们不只是“本地最大的企业”，而是本地产业链的组织者。

图1 A股链主百强 · 合成链主指数（LMI）TOP10

结论二：“对区域经济至关重要”是可量化的现实

在有3家以上A股的183个城市中，87个城市的A股营收由单一公司贡献超过50%，140个超过30%。宁德时代占宁德市A股营收99.7%、贵州茅台占遵义市98.6%、豫光金铅占济源市98.3%——对这类城市而言，链主的经营波动等于区域经济的波动。

结论三：能“直接吸引上下游”的，是采购盘而非市值

百强对上游年采购盘合计161,807亿元，是百强自身营收的2.2倍；其中中国建筑（28,612亿）、中国石油（26,581亿）、中国石化（25,620亿）三家合计即占50%。对地方政府而言，“引进一个链主”的真正含义，是把这笔采购盘的一部分留在本地。

图2 链主核心指标：采购盘是招商资源池

结论四：链主的地域分布高度“非一线化”

百强中58家落在东部、16家西部、15家中部、8家东北；省域上广东（12）、浙江（11）、江苏（10）居前，但真正高分的链主多出现在潍坊、宁德、烟台、赣州、焦作、龙岩、汉中、鄂尔多斯这类非省会二三线城市——因为只有在这些地方，一家企业才足以定义一座城市的产业形态。

图3 链主百强 · 区域分布

结论五（新增）：链主GDP拉动效应显著，招商应算“增加值账”而非“产值账”

基于百强数据测算：百强链主合计直接GDP贡献约18,780亿元，产业链间接拉动约9,390亿元，合计约28,170亿元；直接就业约350万人，间接带动约175万人。每100亿营收的高端制造链主，可拉动合计GDP约54–77亿元。招商部门应优先锁定LMI > 82 且区域权重 > 90的链主，并逐一梳理其采购盘结构，找出本地尚无法供应的高价值品类作为精准招商目录。

图4 百强链主 · 区域经济拉动效应

二、模型与方法

2.1 模型一：供应链话语权通用模型（SCI V1.0）——回答“谁在占用上下游的钱”

模型核心是“两头占款”：对上游拉长应付账期、对下游预收或快速回款，形成负现金周期。采用6大指标 + 行业中性化：

SCI = 0.20×P(DPO) + 0.20×P(预收) + 0.15×(100−P(DSO)) + 0.15×(100−P(CCC)) + 0.15×P(占款) + 0.15×P(现金回收)；P 为行业内百分位（按东财129个二级行业），并按模型对预收驱动型 / 占款驱动型 / 快周转零售型 / 重资产公用型做权重适配；另加 −10~+10 的趋势修正。

2.2 模型二：链主评分模型（2026政策加权版）——回答“谁在带动产业”

Y角兽在2026年小微金融新规后迭代的四维模型基础上，新增第五维“产业链金融带动能力”，形成五维百分制：

2.3 本次新增：区域经济权重——回答“对区域经济到底有多重要”

区域经济权重 = 0.30×P(本市营收份额) + 0.18×P(本市税收份额) + 0.12×P(本市雇员份额) + 0.25×P(本省营收份额) + 0.15×P(本省税收份额)

份额 = 本公司值 ÷ 该地全部A股上市公司合计值（市级不足3家时上卷至省级）；P为全A股百分位。同时计算市级、省级两套分母，避免“小城市独苗”与“大城市分母”不可比。

2.4 合成链主指数（LMI）

LMI = 0.30×SCI（供应链话语权）+ 0.22×产业带动 + 0.16×规模影响 + 0.14×区域权重 + 0.10×自主创新 + 0.08×持续发展

图5 合成链主指数（LMI）权重构成

权重设计逻辑：话语权与带动力合计52%，是本模型的主体；区域权重14%保证“属地不可替代性”进入排序但不喧宾夺主；规模不再独自决定名次（从链主五维的25%降至16%）。缺失维度按权重回分并标记。

2.5 经济拉动效应测算方法论（招商决策专用）

链主企业对区域经济的拉动可分为三个层次：

第一层：直接贡献（增加值法）

GDP核算的是“增加值”而非“产值”。制造业企业增加值 ≈ 营业收入 × 增加值率。根据国家统计局投入产出表，中国制造业平均增加值率约25%，高新技术企业可达30%左右。

直接GDP = 营业收入 × 增加值率
直接税收 ≈ 营业收入 × 综合税负率（通常5%–8%）
直接就业 = 企业员工数

第二层：产业链间接拉动（投入产出法）

制造业前向+后向关联系数通常在1.5–2.5倍，即每1元直接增加值可拉动0.5–1.5元的上下游间接增加值。

第三层：集聚效应（招商引资乘数）

一个大型企业子公司的进入可使周边夜间灯光提高26.4%，本地专利申请增加95%。一个总部企业落户通常能带动5–8家配套企业跟进，创造1:3–1:5的就业乘数效应。

三、样本与口径

三个必须说明的稳健性处理：

①DPO截断：DPO_eff = min(DPO, max(180, 行业中位×2))，超出部分不再加分，共截断576家。
②被动占款识别：DPO > 360天 且（净利为负 或 现金回收率 < 90% 或 货币资金/总资产 < 8%），标记“疑似被动占款”共317家。
③区域份额口径一致性：分子分母统一为“数据集值优先、缺失时用F10值补齐”，全部份额落在0–100%内。

四、A股链主企业百强榜

按链主指数LMI降序。“属地角色”中“城市首位”=该市A股营收第一；“央企”=实际控制人为国务院国资委/财政部/国务院。

读榜提醒：LMI是“链主成色 × 属地重要性”的合成值，不是投资评级、不是企业优劣排序。中国石油、中国石化、中国建筑等央企总部在“区域经济权重”上存在制度性放大——其北京营收份额来自全国汇总，不代表北京本地产业链。标注“归因NA”的公司因注册在境外，区域权重按比例回分至其余维度，LMI与其余公司不完全可比。

五、链主对区域经济的拉动效应

5.1 百强链主整体拉动效应估算

关键判断：百强链主的161,807亿元采购盘，是招商引资部门最核心的“招商资源池”。如果每个城市的链主能将本地配套率提升10个百分点，仅百强链主就能带动新增产值约1.6万亿元。

5.2 典型城市案例

案例一：宁德时代 × 宁德市

宁德时代营业收入2,769亿元，占宁德市A股营收99.63%，占本市税收份额99.61%，雇员份额98.33%。

直接GDP贡献：2,769亿 × 25% ≈692亿元

对宁德市GDP直接拉动：宁德市2026年上半年GDP2,192.5亿元，增长6.6%，增速全省第一；工业拉动上半年GDP增长4.3个百分点

就业：直接员工185,839人，间接带动约9.3万人

采购盘：年化采购盘7,768亿元，是宁德市GDP的约2倍

招商启示：对这类城市而言，链主的经营波动等于区域经济的波动，招商核心应是“留链主、优生态、防外迁”。

案例二：潍柴动力 × 潍坊市

潍柴动力营业收入1,232亿元，占潍坊市A股营收58.48%，本市税收份额72.52%。

直接GDP贡献：1,232亿 × 25% ≈308亿元

税收贡献：潍柴动力地方税收占一般公共预算收入比重达31.2%

就业：直接员工101,440人

采购盘：年化采购盘3,116亿元，净占用上下游资金873亿元

招商启示：潍柴动力对潍坊的税收贡献占一般公共预算收入的三成，链主经营波动直接传导到地方财政与就业。潍坊围绕潍柴形成了动力装备、汽车制造等5个千亿级产业链。

案例三：万华化学 × 烟台市

万华化学营业收入1,193亿元，占烟台市A股营收35.88%，本市税收份额40.09%。

直接GDP贡献：1,193亿 × 25% ≈298亿元

采购盘：年化采购盘2,655亿元，净占用上下游资金512亿元

产业链集聚：万华新材料低碳产业园累计投入407亿元，产值较2020年翻了三番

就业：直接员工30,772人

招商启示：万华化学“以商招商”路径清晰——围绕MDI核心原料，沿产业链精准招引下游企业，形成世界级低碳石化基地。

5.3 分行业GDP拉动速查表

招商部门使用方法：拟引进某行业链主时，用“年化营收 × 增加值率 × 产业链乘数”快速估算对本地GDP的拉动力。高端制造与新能源的“GDP亩产”最高，应作为优先招商方向。

六、区域链主地图与“一企一城”

6.1 省域分布

百强覆盖27个省级行政区。广东（12）、浙江（11）、江苏（10）在数量上领先，反映A股存量密集度；而新疆（4）、天津（4）、辽宁（5）能以较少上市公司数量贡献多个链主，说明产业集中度更高。

6.2 “一企一城”：单一公司决定城市产业形态

在183个“有3家以上A股”的城市中，87个（48%）城市的A股营收由单一公司贡献超过50%，140个超过30%。

招商直接含义：在这类城市，招商引资本质上不是“多引几家企业”，而是“保住或引进一家链主”——链主采购盘一旦外迁，本地配套企业会成批失去订单。

6.3 链主依赖度风险预警机制

本市营收份额 > 50%的城市应优先建立链主风险预警机制。

七、招商引资行动指南

7.1 三步走策略

第一步：锁定目标（用百强榜筛选）

优先锁定LMI > 82 且区域权重 > 90的链主企业

重点关注产业带动分 > 95的企业（采购盘大、吸引上下游能力强）

排除央企总部（区域权重虚高）和归因NA（境外注册，无法归因）

第二步：算清账本（用采购盘+配套率测算）

通过百强榜获取目标链主的年化采购盘（亿元）和净占用上下游资金（亿元）

调研目标链主当前的本地配套率

计算“配套率提升GDP弹性”，作为招商谈判的核心数据支撑

第三步：精准施策（用区域链主榜匹配）

如果目标链主已在本地：重点做“留链主、优生态”，通过要素保障、政策续力、营商环境深耕，防止产能外迁

如果目标链主在邻近城市：重点做“引配套、补链条”，沿其供应商网络精准招引

7.2 本地配套率提升的GDP弹性公式

新增产值 = 链主年采购总额 × 本地配套率提升幅度

例如：某链主年采购100亿元，本地配套率从10%提升到25%（+15个百分点），则新增产值 = 100亿 × 15% =15亿元。

操作建议：逐一梳理辖区内链主企业的采购盘结构，找出本地尚无法供应的高价值品类，作为精准招商目录。株洲高新区实践显示，16家链主企业年采购总额630亿元，平均本地配套率仅约10%，如果到2030年本地配套率提升15个百分点，就能新增150亿元产值。

7.3 分角色行动建议

给地方政府/招商部门

① 优先看本市/本省营收份额与采购盘，而非营收绝对值；② “87城单一公司占比>50%”的名单即高风险名单，链主流失等于产业空心化；③ 招引目标应是“能把采购盘落在本地”的链主，而非注册地迁入的壳。

给开发区/园区管委会

① 建立“一链主一小分队”专属服务机制；② 推行“大手牵小手”结对机制，引导链主与本土配套企业结对；③ 打通重复认证的流程堵点，降低本地企业进入链主供应链的门槛。

给产业规划部门

① 利用行业链主榜，识别本市所在行业的链主分布格局；② 结合区域链主榜，明确本市在全省/全国产业链中的定位；③ 将链主招商纳入年度考核，对成功引进链主企业的团队给予产业链招商引资券奖励。

给银行对公/供应链金融

① 本榜的产业带动分可作为“供应链核心企业”白名单；② 沿采购盘自上而下批量获客，但必须剔除317家疑似被动占款；③ 对DPO被截断的公司（伪高账期）不做应收账款保理。

给上游供应商

① 高DPO + 高现金回收 + 正净利 = 可信赖链主，可接受其账期；② 高DPO + 亏损/回款差 = 账期风险，应要求票据或缩短账期；③ 优先选择“本市份额高”的链主——它对本地供应商的依赖是双向的。

7.4 数据工具箱

八、反向证据与误读风险

8.1 央企总部在“区域经济权重”上是制度性虚高

百强中有7家央企总部，其注册地在北京市的营收份额并非来自北京本地产业链。中国石油、中国石化、中国建筑等央企的“北京营收份额”来自全国分支机构合并报表汇总，税源与产业链分布在各省。把央企总部计入“北京链主”会系统性高估北京——本项目此前《上市公司税收流向城市》报告显示，北京在“剔央企后”的税收占比从40.54%降至5.05%，排名由第1降至第3。若需“央企扣除版”链主榜，请按 cen_hq 字段过滤后重排。

8.2 区域不可归因：11家（其中过门槛10家）

注册于开曼/百慕大/中国香港的A股主体，其境内经营由子公司属地纳税，注册地口径无法归因到单一城市。本报告不为其编造区域分，而是将区域权重按比例回分至其余维度——因此这些公司的LMI与其余公司不完全可比，已单列如下：

其中中芯国际、华虹宏力、盛合晶微、格科微的实际经营主体在上海市，百济神州在北京/广州，中国移动总部在北京，中国海油在天津——按本项目此前确立的“口径②（无正式实控人时用办公地址）”本可归位，但公开数据集中缺少其办公地字段，故保守留空。

8.3 SCI高、但规模未过门槛的公司（79家）

这些公司“两头占款”能力极强（SCI ≥ 85），但年化营收不足30亿元——它们可能是细分领域的隐形链主，但不足以定义一座城市的经济，故未进入百强。例如：金煤科技（SCI 100.0，半年营收4.8亿）、联建光电（SCI 100.0，1.6亿）、元祖股份（SCI 99.05，7.5亿）等。

8.4 供应链话语权 ≠ 经营健康

高DPO有两种截然不同的成因，模型本身无法区分，必须人工判别：

主动占款（真链主）：有议价权、按期甚至提前付款不影响关系；现金回收率 > 100%、货币资金充裕。例：宁德时代。

被动占款（伪链主）：付不出钱而被迫拖欠；账面“占款能力强”，实则净利为负、回款差、现金薄。全样本标记317家，请勿进入合作与授信名单。

判据：DPO > 360天 且（净利为负 或 现金回收率 < 90% 或 货币资金/总资产 < 8%）。明细表字段 疑似被动占款。

8.5 其他四类不由本模型回答的问题

不是投资评级：LMI高不代表股价会涨。链主可能正处在被后发者替代的拐点上。

不含表外与关联方占款：仅用资产负债表科目，未纳入商票、保理、关联方资金往来。

行业中性化会抹平行业间差异：跨行业比较SCI绝对值的意义有限，应看同行业内位次。

第五维“产业链金融带动能力”未计分：对“主动为上下游提供融资安排”的链主存在系统性低估。

九、数据与方法附录

9.1 数据来源

9.2 处理链条

lm1_fetch → lm2_sci → lm2b_geo_fill → lm3_lord → lm4_export → lm5_stats → lm6_report

9.3 交付文件

9.4 免责声明

本报告由Y角兽基于公开财务数据与自主研发模型生成，仅供研究参考，不构成投资建议、信用评价或商业决策依据。模型维度与权重设置具有主观性，不同研究者可能得出不同结论。数据受报告期、口径与行业分类影响，对半年报未披露项不予推测。GDP拉动效应为基于行业平均值的估算值，实际效果受产业配套完善度、技术水平、区域要素成本等因素影响，各地应结合实际情况进行校准。文中出现的地区名称均指中国境内行政区划。

Y角兽 · 供应链话语权通用模型（SCI V1.0）× 链主评分模型（2026政策加权版）
A股链主企业百强（2026H1）· 招商决策专刊
数据截止：2026年半年度报告