北京
智通财经APP获悉，据美国市场研究机构The Kobeissi Letter表示，美国高收益信用市场压力正在明显加剧，信用评级最低的企业债风险溢价已攀升至2022年底以来最高水平。与此同时，商业地产、私人信贷以及大型科技公司信用违约掉期(CDS)市场也出现不同程度的恶化迹象，引发市场对美国信用环境进一步承压的担忧。
The Kobeissi Letter援引的数据显示，CCC级及以下美国企业债信用利差已扩大至12%，超过2025年4月创下的11.4%阶段高点，为2022年11月以来最高水平。过去五个月，该利差累计扩大近300个基点。不过，与2020年新冠疫情危机期间19.6%的峰值相比，目前水平仍有明显距离。
尽管部分陷入严重困境的发行人对整体利差扩大贡献较大，Deer Point Macro指出，压力正逐渐由个别高风险企业向更广泛的高收益债市场扩散。过去一个月，CCC级债券成分券的利差中位数扩大约66个基点，表明市场正在出现更具系统性的重新定价，而非仅集中于少数问题发行人。
具体债券也释放出类似信号。越来越多此前以面值80至90美分交易的债券，目前已经跌至60美分左右。这意味着高收益债市场的疲弱程度正在扩大。市场目前关注的关键问题是，这轮调整究竟只是信用利差从此前历史低位回归正常水平，还是反映企业基本面正在出现更深层次的压力。
信用市场承压之际，美国国债市场也经历持续抛售。上周，10年期美债收益率升至2002年以来最高水平，高企的无风险利率进一步推高企业融资和再融资成本，并对信用资产估值构成压力。
商业地产相关债务的恶化尤其明显。据The Biotech Forum负责人Bret Jensen的数据，9月商业抵押贷款支持证券(CMBS)整体拖欠率已升至8.02%，约为新冠疫情期间低点的6倍。其中，写字楼抵押贷款拖欠率超过12%，多户住宅领域的拖欠率近期也突破8%。高昂的再融资成本，加上部分供应过剩市场租金下滑，正在进一步增加商业地产借款人的偿债压力。
私人信贷市场同样释放出警示信号。Jensen指出，该领域第二季度违约率升至创纪录水平。与此同时，在AI基础设施投资规模持续膨胀之际，部分大型科技公司的CDS利差也明显走阔，显示投资者开始更加关注巨额资本开支和债务融资可能带来的信用风险。
其中，承担大量AI基础设施投资的甲骨文(ORCL.US)CDS利差已升至历史高位。谷歌母公司Alphabet(GOOGL.US,GOOG.US)、微软(MSFT.US)、亚马逊(AMZN.US)、Meta(META.US)、英伟达(NVDA.US)以及SpaceX(SPCX.US)的CDS利差也出现扩大。随着科技公司持续投入巨额资金建设数据中心、芯片及相关AI基础设施，市场对这一轮资本开支周期的融资成本和资产负债表压力关注度正在上升。
从低评级企业债到商业地产、私人信贷，再到大型科技公司的CDS市场，多个信用领域近期同时出现压力上升迹象。尤其是在美债收益率维持高位的背景下，融资成本持续攀升可能进一步考验高杠杆借款人的偿债能力，而高收益债信用利差能否企稳，也将成为观察美国信用市场压力是否进一步扩散的重要指标。
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