美国洲际交易所启动伦敦黄金期货交易

洲际交易所启动伦敦黄金期货交易

导读｜10月6日，美国洲际交易所在伦敦推出黄金期货，并同步上线白银、铂金和钯金合约。新合约以伦敦每日贵金属定价拍卖为基准，尝试把期货交易带回全球最大的实物黄金交易中心。伦敦现货市场规模庞大，过去几次本地期货尝试却未能形成稳定成交；近年的关税风险和地缘政治变化，又让黄金在伦敦、纽约等市场之间频繁流动。这次推出，正是要把伦敦的实物交易和期货风险管理更紧密地接起来。

要点速览

｜伦敦金库截至2026年8月底存有9,632吨黄金，按当时价格估值约1.4万亿美元。

｜洲际交易所推出的合约覆盖黄金、白银、铂金和钯金，期限从单日到未来六个月。

｜伦敦期货市场此前多次尝试未果；新合约能否站稳，关键看交易量和市场参与者是否持续增加。

金条是伦敦实物黄金交易的基础资产。当地成熟的交易商网络、金库和定价机制，构成了市场运行的基础。

一、伦敦实物黄金市场庞大，期货交易却长期缺席

伦敦是全球最大的实物黄金交易中心。《金融时报》援引市场数据称，伦敦场外黄金交易每日成交金额接近1,900亿美元；伦敦金库截至2026年8月底持有9,632吨黄金，估值约1.4万亿美元。伦敦金银市场协会的统计包括商业金库和英格兰银行持有的黄金，显示这座城市仍有庞大的储金基础。

伦敦黄金交易主要通过场外市场完成。银行、交易商和机构投资者直接协商买卖，交易规模、时间和条件可以按双方需求安排。期货则是在交易所买卖标准化合约，交易者可以提前约定未来某个时间的价格。金矿商、精炼商、珠宝商和持有黄金的机构，都可以用期货锁定购销价格，减少现货价格波动带来的风险，这类操作称为套期保值。

伦敦拥有现货和定价优势，却一直缺少有持续流动性的本地黄金期货。伦敦金属交易所2017年推出贵金属期货，2022年因成交量不足而关闭黄金和白银合约。更早的伦敦黄金期货市场也曾在上世纪80年代尝试运营，最终未能做大。过去的经验说明，挂牌并不等于形成市场：若买卖双方不够多，合约成交稀疏，价格和对冲效果都难以吸引使用者。

伦敦每日黄金拍卖为新合约提供了现成的价格基准。拍卖通过集中报价形成伦敦黄金基准价，银行、交易商及其他市场参与者据此进行交易和估值。《金融时报》报道，洲际交易所接手这一基准拍卖约十年来，参与机构由4家增至20家，日均成交量超过42.4万金衡盎司（每金衡盎司约31.1克），较2015年增加逾三成。新期货直接挂钩伦敦拍卖价格，让本地现货基准也能服务期货交易。

二、关税风险和储备调整推动黄金跨市场流动

2025年4月，美国关税政策引发市场担忧，大量黄金被运往美国，以规避可能出现的关税风险。运输需求推高纽约期货价格，使其一度明显高于伦敦实物黄金价格。黄金可以在不同市场间流动，但运输、规格转换和融资安排都需要时间与成本，短期供需变化便可能拉大地区价差。

在伦敦设立以本地基准定价的期货合约，可以给持有伦敦黄金的交易者提供直接的风险管理工具，也让期货价格更贴近伦敦现货市场。它无法消除跨市场价差，但能增加一个本地对冲渠道；实际效果仍要看合约的成交深度和参与者规模。

各国央行对黄金存放地点的关注，也反映了市场环境的变化。荷兰央行在2026年9月公布，3月至8月期间，约86吨黄金从其美国和加拿大合计持有量中转移至伦敦。这个数字并不意味着86吨金条全部由北美直接运到伦敦：其中约59吨是在纽约卖出后，在伦敦购入符合国际交易标准的黄金；另有超过27吨金条从北美运至荷兰泽伊斯特，随后相近数量的黄金从泽伊斯特转入伦敦。荷兰央行称，调整是为了提高黄金储备的流动性和可交易性，并分散储备存放地点，以加强危机准备。

这一调整凸显伦敦实物市场的作用。黄金储备存放在哪里，关系到危机时期能否迅速出售、交换或用于融资。伦敦拥有成熟的金库和交易商网络，英格兰银行保管的黄金也符合国际交易标准；纽约、上海、香港和新加坡同样在争取黄金交易与储存业务。市场吸引力取决于价格，也取决于交易速度和黄金能否顺利转移。

黄金每日收盘价走势（美元/金衡盎司）。金价在2025年至2026年快速上涨，2026年初升至每金衡盎司5,500美元以上。

三、新合约的关键考验是流动性

洲际交易所此次推出的合约覆盖黄金、白银、铂金和钯金，价格分别连接伦敦每日举行的实物贵金属拍卖；合约到期日按日设置，覆盖未来六个月，并由洲际交易所在伦敦的清算部门处理。短期合约可以回应日常交易需求，较长期限则给企业和投资者更多安排套期保值的空间。

伦敦已经拥有成熟的贵金属现货交易、金库和定价体系。伦敦黄金基准价格通过每日拍卖形成，洲际交易所负责运营相关拍卖；新合约把期货交易接入这套伦敦价格基准，让市场参与者可以围绕同一价格管理现货和未来交易的风险。

竞争对手的规模已经相当可观。《金融时报》报道，2026年上半年，芝加哥商品交易所集团黄金期货日均成交额约1,250亿美元；纽约市场交易活跃，上海黄金期货市场也在增长。伦敦拥有实物黄金、金库和基准价格等既有优势，接下来的考验是能否吸引持续成交。

新合约的成败取决于市场是否愿意长期使用：买卖价差要有竞争力，机构要持续入场，交易者也要愿意以伦敦价格管理风险。伦敦金银市场协会此前呼吁恢复英国黄金期货交易，认为这有助于交易者管理伦敦与纽约之间的价格差异。洲际交易所已经提供了新工具；伦敦市场还需要将其转化为稳定的成交和参与。

参考资料

1. 英国《金融时报》，《洲际交易所推出伦敦黄金期货交易》

https://www.ft.com/content/a896cda0-cd0c-4aae-bc51-daec26157e56?syn-25a6b1a6=1

2. 伦敦金银市场协会，伦敦金库数据

https://www.lbma.org.uk/prices-and-data/london-vault-data

3. 荷兰中央银行，黄金储备可交易性调整说明

https://www.dnb.nl/en/general-news/press-release-2026/dnb-improves-tradability-of-gold-reserves/

4. 伦敦金银市场协会，场外市场与期货交易机制指南

https://www.lbma.org.uk/publications/the-otc-guide/futures-markets-and-exchange-traded-products

5. 伦敦金银市场协会，伦敦黄金期货市场历史

https://www.lbma.org.uk/wonders-of-gold/items/london-gold-futures-market